Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu HDG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi cho rằng sự phục hồi kết quả kinh doanh của CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG – sàn HOSE), tác động tích cực từ việc chính thức mở bán giai đoạn 3 Charm Villas, và thông tin về Dự thảo thí điểm thực hiện dự án nhà ở thương mại đối với đất khác sẽ là động lực cho giá cổ phiếu trong thời gian sắp tới.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho HDG, mức giá mục tiêu 35.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 22,6%).
Rủi ro: Tiến độ mở bán/bàn giao tại Charm Villas, thủ tục pháp lý các dự án bất động sản nối tiếp chậm hơn dự kiến; hướng xử lý chính thức nghiêm trọng hơn đối với 2 dự án Điện mặt trời.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KDH
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu KDH của CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền và nâng giá mục tiêu lên 44.500 đồng/CP (tăng 16,2% so với giá mục tiêu cũ, tương đương upside +18.4%) mặc dù điều chỉnh giảm 16% dự phóng lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiếu số năm 2024 chủ yếu phản ánh việc hạ tỷ lệ chiết khấu tại KDC Tân Tạo và Phong Phú 2 vì triển vọng “mở khóa” quỹ đất trên trở nên rõ ràng hơn.
Năm 2024, do điều chỉnh kỳ vọng về tiến độ triển khai tại Emeria & Clarita, BSC giảm 16% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiếu số, lần lượt đạt 3.827 tỷ đồng (tăng 83% so với năm trước) và 874 tỷ đồng (tăng trưởng 17%) đến từ bàn giao The Privia và các sản phẩm còn lại tại Classia.
Luận điểm đầu tư dành cho KDH, đó là triển vọng lợi nhuận 2023-2026 ghi nhận mức tăng trưởng 52% CAGR. Chúng tôi tin rằng KDH sẽ là một trong những doanh nghiệp có khả năng tận dụng lợi thế về (1) 493ha quỹ đất ở tại TP HCM, (2) nền tảng tài chính vững chắc (Nợ ròng/tổng tài sản là 9,9%) và (3) năng lực triển khai đã được chứng minh để “vươn mình” trong pha phục hồi của chu kỳ ngành bất động sản.
Thêm vào đó, khả năng triển khai hai đại dự án Khu dân cư Tân Tạo và Khu đô thị Phong Phú 2 rõ ràng hơn nhờ sự chủ động về nguồn vốn và chiến lược hợp tác tại cấp độ dự án với đối tác ngoại.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu REE
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi nâng khuyến nghị mua với cổ phiếu REE của CTCP Cơ điện lạnh, giá mục tiêu năm 2024 là 75.300 đồng/CP (upside 19% so với giá đóng cửa ngày 14/03/2024, bao gồm 1.8% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp định giá từng phần SoTP.
BSC điều chỉnh tăng giá mục tiêu lên mức 75.300 đồng/CP từ mức 65.600 đồng/CP (tăng 15%) so với báo cáo trước chủ yếu do điều chỉnh một số giả định quan trọng sau: Định giá mảng năng lượng tăng 13%. WACC tại các nhà máy điện giảm từ 1.5 đến 2 điểm % với môi trường lãi suất thấp;
Bên cạnh đó, định giá mảng văn phòng tăng 16%. 1) thay đổi phương pháp định giá tòa nhà Etown 6 từ giá trị sổ sách sang phương pháp tỷ lệ hoàn vốn và 2) tỷ suất lợi nhuận yêu cầu giảm từ mức 7.0% xuống mức 6.5% do môi trường lãi suất thấp.
Năm 2024, doanh thu và lợi nhuận thuần dự báo đạt 9.626 tỷ đồng (tăng 12% so với năm trước) và 2.843 tỷ đồng (tăng trưởng 30%) nhờ: Mảng năng lượng phục hồi từ nền thấp; Nhóm thủy điện: cải thiện sản lượng từ tháng 7/2024 nhờ La nina (cả năm 2023 bị ảnh hưởng bởi El nino); Nhóm nhiệt điện: hoàn thành sửa chữa lớn ở tổ máy S6 của PPC; Chi phí lãi vay giảm nhờ 1) môi trường lãi suất thấp và 2) giảm dư nợ, giúp đóng góp 6.6% lợi nhuận; Mảng văn phòng cho thuê có Etown 6 đi vào hoạt động từ tháng 3/2024 và giá cho thuê trung bình của các văn phòng tăng 2,5%; Mảng bất động sản ghi nhận doanh thu giai đoạn 1 dự án KDC Light Square.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
CTCP Gemadept (GMD – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu quý IV/2023 đạt 1.034 tỷ đồng (giảm 1% so với cùng kỳ), trong đó, hoạt động khai thác cảng vẫn đóng vai trò mảng kinh doanh cốt lõi với 824 tỷ đồng, đóng góp 80% cho tổng doanh thu GMD.
Lũy kế cả năm 2023, Gemadept ghi nhận doanh thu 3.846 tỷ đồng (giảm 1% so với năm trước), hoàn thành 98% doanh thu kế hoạch 2023, lợi nhuận sau thuế đạt 2.502 tỷ đồng (tăng trưởng 116%).
Đà tăng trưởng sản lượng hàng qua cảng GMD từ đầu 2023 đến nay dự kiến tiếp tục duy trì trong thời gian tới với động lực đến từ: (1) triển vọng tích cực của hoạt động xuất nhập khẩu, (2) dự án nâng cấp luồng hàng hải tại khu vực cảng Nam Đình Vũ dự kiến hoàn thành vào tháng 6 tới và (3) GMD liên tục thu hút được các tuyến tàu mới về cảng.
Thông tư 39/2023/TT-BGTVT về nâng giá sàn dịch vụ cảng biển Việt Nam sẽ tác động mạnh hơn tới khu vực cảng phía Nam của GMD, trong 2024 mức tăng giá dịch vụ ở miền Bắc dự kiến sẽ ở mức 2 – 3% trong khi mức giá dịch vụ cảng ở miền Nam có thể tăng từ 5 – 10%.
Đầu tháng 11, GMD vừa công bố nghị quyết về việc sẽ chuyển nhượng toàn bộ cổ phần nắm giữ tại CTCP Cảng Nam Hải. Việc chuyển nhượng này sẽ đem về khoảng 200 tỷ đồng cho GMD, kỳ vọng có thể hoàn thành trong năm nay.
Dựa trên triển vọng doanh nghiệp và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GMD với mức giá mục tiêu là 94.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 19,9% so với giá đóng cửa ngày 12/03/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVS
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu năm 2023 của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS – sàn HNX) tăng 18,2% trong khi lợi nhuận gộp tăng 3,7%. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng M&C với việc ghi nhận doanh thu từ các dự án Galaff Batch 3, Shwe Phase 3, Hải Long 2&3 và Greater Chanhua 2a&4. Mảng FSO/FPSO vẫn duy trì ổn định. Mảng sửa chữa, bảo dưỡng, vận hành (O&M) đã khởi sắc trong nửa cuối năm 2023 nhờ các dự án dầu khí nội địa có tiến triển. Cảng dầu khí hoạt động tốt nhưng cảng hàng hóa bị ảnh hưởng bởi xuất khẩu suy yếu.
Chúng tôi kỳ vọng quyết định đầu tư cuối cùng (FID) của dự án Lô B Ô Môn sẽ chính thức được trao trong giai đoạn cuối quý I - đầu quý II/2024, giúp PVS có thể tăng tốc thi công và ghi nhận lượng doanh thu đáng kể ngay trong năm 2024. Các dự án quy mô lớn khác như Lạc Đà Vàng; Nam Du U Minh và Sư Tử Trắng 2B cũng sẽ tạo ra khối lượng công việc lớn cho PVS trong giai đoạn 2024-2028.
PVS có lợi thế cạnh tranh lớn trong mảng xây lắp điện gió ngoài khơi tại khu vực Đông Á và Đông Nam Á. Trong quý IV/2023, PVS đã trúng hợp đồng M&C cho dự án điện gió ngoài khơi Fengmiao tại Đài Loan với giá trị thi công ước tính khoảng 100 triệu USD. Trong tháng 2/2024, lãnh đạo PVS cũng cho biết công ty đã ký mới các hợp đồng và được trao thầu khoảng 1,5 tỷ USD cho các dự án điện gió ngoài khơi. Chúng tôi tạm thời giả định tổng backlog cho các dự án điện gió ngoài khơi quốc tế tiềm năng cho PVS trong giai đoạn 2024-2028 đạt khoảng 1 tỷ USD.
Dựa trên định giá FCFF và xét đến triển vọng của doanh nghiệp, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PVS. Giá mục tiêu là 47.100 đồng/cổ phiếu, tương đương mức upside 27.6% so với giá tại ngày 13/03/2024.
