Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu VCB
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi sử dụng phương pháp Thu nhập thặng dư (Residual Income) và phương pháp so sánh sử dụng P/B để xác định giá mục tiêu của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã VCB – sàn HOSE).
Giá mục tiêu của VCB là 118.360 đồng/cổ phiếu. Do giá mục tiêu của VCB đang cao hơn giá đóng cửa ngày 12/4/2024 là 25%, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VCB.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DPR
CTCK Mirae Asset (MASVN)
CTCP Cao Su Đồng Phú (DPR) là doanh nghiệp hàng đầu hơn 30 năm trong trồng trọt, sản xuất và chế biến cao su. Thị trường tiêu thụ từ trong nước đến xuất khẩu, doanh thu xuất khẩu từ các thị trường lớn như: Hàn Quốc, Nga, EU… Doanh nghiệp sở hữu quỹ đất cao su hơn 9.000 ha tại Bình Phước, dự kiến chuyển đổi hơn 2.000 ha đất cao su sang khu công nghiệp (KCN) giai đoạn 2021 - 2030.
Năm 2023, doanh thu thuần và lãi ròng sau thuế công ty mẹ lần lượt đạt 1.041 tỷ đồng và 209 tỷ đồng, lần lượt giảm 14% và 17,2% so với năm trước: 1) Biên lợi nhuận gộp giảm từ 30,3% xuống 26,4% so với cùng kỳ, do giá bán cao su bình quân giảm 11,2%; 2) Chi phí tài chính tăng 186%, do lỗ chênh lệch tỷ giá tăng hơn 9 lần; 3) Doanh thu tài chính tăng 77,6%, do lãi tiền gửi, cổ tức được chia, lãi chênh lệch tỷ giá tăng.
Theo Hiệp hội các nước sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC) giá cao su thiên nhiên trung bình đạt 184 (USD/100 kg) vào tháng 3/2024, tăng 23,4%, trước bối cảnh lo ngại thiếu hụt nguồn cung, ghi nhận nhu cầu tiêu thụ trong tháng 1 và tháng 2/2024 đạt 2,4 triệu tấn, khi sản lượng khai thác chỉ đạt 2,2 triệu tấn. Theo ANRPC, sản lượng khai thác cao su thiên nhiên toàn cầu đạt 15,14 triệu tấn năm 2023, tuy nhiên sản lượng tiêu thụ đạt 15,51 triệu tấn, cho thấy thị trường toàn cầu thiếu hụt 0,37 triệu tấn. Kỳ vọng giá cao su hồi phục giúp DPR cải thiện biên lợi nhuận.
Hiện KCN Nam Đồng Phú (72 ha), KCN Bắc Đồng Phú (190 ha) đã đạt tỷ lệ lắp đầy 100%, giá thuê trung bình 65 - 75 USD/m2. DPR sẽ tiếp tục triển khai đầu tư xây dựng KCN Nam Đồng Phú (480 ha), Bắc Đồng Phú (317 ha) mở rộng giai đoạn II. Kỳ vọng KCN Bắc Đồng Phú mở rộng sẽ hoàn thiện thủ tục và triển khai sản xuất kinh doanh năm 2024 – 2025, KCN Nam Đồng Phú mở rộng hoạt động vào 2027. Ngoài ra, theo quy hoạch tỉnh Bình Phước đến 2030, DPR sẽ bàn giao khoảng 2000 ha đất cao su, chúng tôi ước tính đơn giá đền bù đất cao su đạt 1 tỷ/ha.
Năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu và lãi ròng đạt 1.160 và 248 tỷ đồng, tăng 11,4% và 18,7% so với cùng kỳ: 1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 26,4% lên 30% nhờ giá bán cao su phục hồi; 2) Doanh thu bán thành phẩm và hàng hóa đạt 843 tỷ đồng, tăng 9%. Trong đó, ước tính sản lượng tiêu thụ cao su đạt 14.289 tấn, tăng 4%, giá bán trung bình đạt 38 triệu/tấn tăng 10,4%; 3) Doanh thu thanh lý cao su đạt 133 tỷ đồng, diện tích thanh lý đạt 431 ha; 4) Doanh thu kinh doanh bất động sản đạt 67 tỷ, giảm 7%.
EPS forward 2024 ước đạt 2.884 đồng/CP, tương ứng P/E forward ở mức 13,7 lần. Chúng tôi đánh giá tích cực dành cho DPR: 1) vị thế hàng đầu trong lĩnh vực trồng trọt và khai thác cao su thiên nhiên; 2) Kỳ vọng đóng góp mảng KCN trong tương lai; 3) Giá cao su hồi phục bởi nguồn cung thiếu hụt. Dự báo quy mô thị trường cao su thiên nhiên toàn cầu đạt tốc độ tăng trưởng (CAGR) là 3,06%/năm giai đoạn 2024-2032.
Đồng thời, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DPR với giá mục tiêu 46.000 đồng/CP.
