Hồng Kông (Trung Quốc) đang trải qua giai đoạn sôi động nhất của thị trường IPO trong nhiều năm trở lại đây. Theo KPMG, Sàn Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX) dẫn đầu thế giới về giá trị vốn huy động qua IPO trong năm ngoái, vượt cả Sàn Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq. Đà tăng này tiếp tục được duy trì trong quý I năm nay.
Tính đến ngày 4/6, có hơn 600 doanh nghiệp đang chờ niêm yết trên HKEX, cho thấy sức hút mạnh mẽ của thị trường vốn Hồng Kông đối với các doanh nghiệp tìm kiếm nguồn vốn mới.
Tuy nhiên, sự sôi động trên thị trường sơ cấp lại chưa được phản ánh tương xứng trên thị trường thứ cấp.
Theo dữ liệu từ Wind Information, trong số 179 doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông kể từ đầu năm 2025, khoảng một nửa ghi nhận giá cổ phiếu giảm trong ba tháng gần đây. Diễn biến này trái ngược với mức giảm không đáng kể của chỉ số Hang Seng và đặc biệt kém xa mức tăng hơn 10% của chỉ số FTSE Renaissance Global IPO Index trong cùng giai đoạn.
Một trong những điểm đáng chú ý là hiện tượng nhiều cổ phiếu tăng nóng trước khi được đưa vào chương trình Stock Connect - cơ chế kết nối giao dịch giữa thị trường Hồng Kông và Trung Quốc đại lục.
Trong số 33 cổ phiếu gia nhập Stock Connect vào ngày 9/3, hơn một nửa đã tăng trên 100% từ thời điểm IPO đến phiên giao dịch cuối cùng trước khi được bổ sung vào Stock Connect. Thậm chí, có 8 cổ phiếu, bao gồm cả công ty khởi nghiệp AI Deepexi, tăng hơn 300%.
Tuy nhiên, đà tăng mạnh đó nhanh chóng suy yếu sau khi các cổ phiếu chính thức gia nhập Stock Connect. Toàn bộ 8 cổ phiếu từng tăng hơn 300% đều đã giảm ít nhất 10% kể từ thời điểm được bổ sung vào chương trình. Riêng Deepexi mất hơn một nửa giá trị thị trường tính đến ngày 3/6.
Diễn biến này cho thấy việc được đưa vào Stock Connect không còn là yếu tố đảm bảo cho đà tăng giá bền vững như nhiều nhà đầu tư kỳ vọng.
Leonid Mironov, nhà quản lý danh mục tại Gavekal cho biết, nhiều doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông đồng thời cũng có cổ phiếu giao dịch trên thị trường đại lục. Khi cổ phiếu Hồng Kông được đưa vào Stock Connect, nhà đầu tư thường có xu hướng quay lại mua cổ phiếu trên thị trường đại lục nếu nhận thấy mức định giá tại đại lục hấp dẫn hơn.
Trong khi đó, Ding Wenjie, chiến lược gia đầu tư vốn toàn cầu tại China Asset Management cho biết, một số quỹ đầu tư tại Hồng Kông đã tận dụng kỳ vọng được đưa vào Stock Connect như một cơ hội giao dịch ngắn hạn nhằm tối đa hóa lợi nhuận.
Theo giới phân tích, xu hướng này phần nào phản ánh sự gia tăng của dòng tiền đầu cơ trong bối cảnh thị trường IPO bùng nổ. Goldman Sachs từng dự báo giá trị vốn huy động qua niêm yết tại Hồng Kông trong năm nay có thể tăng mạnh so với năm trước, cho thấy nguồn cung cổ phiếu mới sẽ tiếp tục dồi dào.
Ông Benjamin Cavender, Giám đốc điều hành China Market Research Group nhận định, áp lực cạnh tranh gia tăng, hoạt động huy động vốn kém thuận lợi hơn và mức phí dịch vụ tài chính suy giảm đang tạo sức ép lên một số bộ phận của ngành tài chính Trung Quốc. Điều này có thể khiến nhiều nhà đầu tư tập trung hơn vào các cơ hội lợi nhuận ngắn hạn thay vì nắm giữ dài hạn.
Về phía HKEX, đơn vị này cho rằng diễn biến giá cổ phiếu sau niêm yết chịu tác động của nhiều yếu tố khác nhau, từ điều kiện thị trường, triển vọng doanh nghiệp cho tới tâm lý nhà đầu tư.
