Bitcoin dẫn đầu bảng lợi suất kỳ vọng
Trong Báo cáo giả định thị trường vốn dài hạn năm 2027 phát hành ngày 19/10, lần đầu tiên, J.P. Morgan đưa ra một khoảng lợi suất cho Bitcoin, với kịch bản cơ sở là lợi suất kép 10% mỗi năm trong 10–15 năm.
Theo báo cáo, lợi suất số học của Bitcoin được ước tính 20,9% mỗi năm. Độ biến động hằng năm được dự báo 55%, so với 18% của cổ phiếu Mỹ vốn hóa lớn và 17,2% của vàng. Độ biến động đo mức dao động giá thường gặp trong một năm: số càng cao, giá càng dễ lên xuống mạnh.
Trong khi đó, J.P. Morgan dự báo cổ phiếu Mỹ có vốn hóa lớn sẽ tăng khoảng 7,5% mỗi năm, REITs 8,2% và vàng 5,5%.
Với các tài sản khác, vốn cổ phần tư nhân đứng sau Bitcoin ở mức tăng 9,8%. Trái phiếu tổng hợp toàn cầu được dự báo tăng 5,3%, cao nhất trong hai thập kỷ, còn danh mục 60/40 gồm 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu có mức tăng 7,0%.
Các chuyên gia của J.P. Morgan lưu ý, các số liệu trên là giả định dài hạn, không phải mục tiêu giá của Bitcoin tại một ngày cụ thể. Báo cáo cũng lấy giá Bitcoin ngày 30/9/2026, quanh mốc 83.000 USD, làm dữ liệu tham chiếu cho tính toán.
Việc Bitcoin đứng đầu bảng lợi suất kỳ vọng cho thấy J.P. Morgan nhìn nhận tiềm năng sinh lời cao của tài sản này trong mô hình dài hạn. Tuy nhiên, mức biến động gấp khoảng ba lần cổ phiếu Mỹ khiến kết quả không thể được đọc đơn giản là Bitcoin “tốt hơn” cổ phiếu hay vàng cho mọi nhà đầu tư.
Chưa phải khuyến nghị phân bổ
Điểm đáng chú ý nhất của báo cáo là phạm vi ứng dụng mà J.P. Morgan tự giới hạn. Trong báo cáo, các chuyên gia của J.P. Morgan đã viết: “Một khoảng lợi suất cho Bitcoin được giới thiệu, nhưng Bitcoin không được đưa vào như một khoản phân bổ”. Trên trang giới thiệu, nhóm nghiên cứu cũng cho biết họ đưa ra dự báo cho Bitcoin nhưng chưa đưa tài sản này vào các ma trận hiệp phương sai chính.
Ma trận hiệp phương sai là bảng thể hiện các tài sản có xu hướng biến động cùng chiều hay ngược chiều đến mức nào, được dùng để xây dựng danh mục đầu tư. Theo J.P. Morgan, biến động cao và tương quan không ổn định khiến Bitcoin chưa phù hợp với các danh mục rộng hơn. Thay vào đó, hãng cung cấp một ma trận riêng, nhỏ hơn, giữa Bitcoin và một nhóm tài sản trong chương thị trường đại chúng.
Theo đó, các tác giả mô tả Bitcoin là tài sản đầu cơ và công cụ phòng ngừa chính sách nới lỏng tiền tệ, chưa phải công cụ đa dạng hóa đáng tin cậy. Cùng với đó, mọi khoản phân bổ cần được kiểm tra trong cả kịch bản tốt lẫn xấu: kịch bản xấu là mức lỗ khoảng 11,2% mỗi năm, còn kịch bản tốt là mức lãi khoảng 16,6%.
Bối cảnh vĩ mô trong báo cáo cũng thuận lợi hơn cho các tài sản truyền thống. Các chuyên gia tại J.P. Morgan nhấn mạnh ba chủ đề gồm chủ nghĩa dân tộc kinh tế, ứng dụng công nghệ với trọng tâm là trí tuệ nhân tạo, và tái cấu trúc dòng vốn. Hãng đưa ra triển vọng tăng trưởng khá thuận lợi cho các nền kinh tế phát triển, với GDP thực của Mỹ khoảng 2,1% mỗi năm.
Nhu cầu ngắn hạn vẫn nhạy cảm với chu kỳ
Dự báo dài hạn cần được đặt cạnh dòng tiền hiện tại, vốn thay đổi nhanh hơn nhiều. Theo ông Ryan Rasmussen, Trưởng bộ phận nghiên cứu của Bitwise, hoạt động mua Bitcoin của các công ty chậm lại rõ rệt trong quý III. Strategy chỉ tăng ròng 1.666 BTC, so với 83.901 BTC ở quý II; các công ty khác cộng thêm ròng 5.617 BTC, so với 45.725 BTC quý trước. Số công ty nắm giữ Bitcoin làm tài sản dự trữ cũng giảm, trong đó 10 công ty tham gia từ đợt bùng nổ năm 2025 đã bán toàn bộ lượng nắm giữ, chủ yếu để trả nợ hoặc hoàn tiền cho cổ đông.
“Cổ đông của nhiều tập đoàn đã chứng kiến phần lợi nhuận từ Bitcoin đã bị xóa sạch và một số công ty bán ra khi thị trường suy giảm”, ông Jag Kooner, Trưởng bộ phận phái sinh của Bitfinex cho biết. Theo ông, nhà đầu tư hiện định giá các doanh nghiệp này dựa trên chi phí huy động vốn, kỷ luật bảng cân đối kế toán và lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Ông cho rằng đà tăng giá có thể khởi động lại việc mua, nhưng “việc quay lại kiểu huy động vốn bừa bãi như năm ngoái là điều khó xảy ra”.
Dù vậy, theo ông Rasmussen, hoạt động mua của doanh nghiệp không phải động lực tăng trưởng duy nhất của Bitcoin. Bởi trong quý III các quỹ ETF Bitcoin hút ròng khoảng 6,4 tỷ USD. Tuy nhiên, dòng vốn ETF có thể đảo chiều nhanh vì một phần hoạt động liên quan đến giao dịch chênh lệch giá.
Rủi ro công nghệ là một biến số khác. Trong cuộc phỏng vấn công bố ngày 16/10, ông Justin Sun, nhà sáng lập Tron cho biết, bản thân “hơi cảm thấy bi quan” và lo ngại sự tiến bộ của trí tuệ nhân tạo, kết hợp với năng lực tính toán thông thường, có thể làm suy yếu khả năng bảo mật mật mã hiện nay trong vòng 1–1,5 năm tới.
