Gần 300 nhà đầu tư, môi giới và tổ chức tài chính tham dự roadshow IPO Điện Máy Xanh tại Hà Nội chiều 28/5/2026 không chỉ phản ánh sức hút của một thương vụ bán lẻ quy mô lớn, mà còn cho thấy sự hiếm hoi của hàng hóa tiêu dùng - bán lẻ, sản xuất.... trên thị trường vốn sau nhiều năm dòng tiền và sự chú ý tập trung mạnh vào nhóm tài chính, ngân hàng, chứng khoán hay bất động sản.
Với kế hoạch chào bán gần 180 triệu cổ phiếu ở mức giá 80.000 đồng/cổ phiếu, Điện Máy Xanh dự kiến huy động khoảng 14.360 tỷ đồng - thương vụ IPO được giới đầu tư đánh giá thuộc nhóm lớn nhất thị trường trong nhiều năm trở lại đây.
Theo kế hoạch lợi nhuận năm 2026, mức giá này tương ứng P/E khoảng 12 lần, trong khi dự phóng của Vietcap, dựa trên tăng trưởng lợi nhuận quý I/2026 gần 50%, cả năm của DMX có thể đạt khoảng 9.324 tỷ đồng, tương đương EPS khoảng 7.828 đồng/cổ phiếu và đưa P/E forward về vùng quanh 10 lần.
 |
Toàn cảnh buổi roadshow IPO Điện Máy Xanh tại Hà Nội chiều 28/5/2026. |
Bên cạnh đó, Điện Máy Xanh dự kiến chi trả cổ tức đặc biệt bằng tiền mặt 4.000 đồng/cổ phiếu ngay trong năm nay, đồng thời duy trì chính sách cổ tức tối thiểu 50% lợi nhuận sau thuế mỗi năm, khiến nhiều nhà đầu tư nhìn nhận đây không chỉ là một câu chuyện tăng trưởng mà còn là tài sản tạo dòng tiền định kỳ.
Chính mức định giá này lại mở ra câu hỏi khiến không khí hội trường nóng lên hơn cả: nếu nguồn vốn hữu hạn, nên tham gia IPO Điện Máy Xanh hay tiếp tục nắm giữ MWG - công ty mẹ đang sở hữu phần lớn lợi ích tại chuỗi bán lẻ này?
Một nhà đầu tư tại hội trường thẳng thắn đặt vấn đề, đã là cổ đông lâu năm của MWG nhưng với nguồn tiền có hạn, việc Điện Máy Xanh IPO khiến nhà đầu tư này rơi vào tình huống băn khoăn: “Nếu xác định đầu tư ít nhất 5 năm tới, có nên bán MWG để chuyển sang mua Điện Máy Xanh không, vì tiền chỉ có thế thôi? Và nếu muốn mua DMX với một khoản giá trị kha khá thì chắc chắn phải bán MWG”.
Vị này cũng quan sát các động thái giao dịch của ban lãnh đạo, thấy ông Hiểu Em bán bớt cổ phiếu MWG để chuyển sang mua DMX, trong khi Chủ tịch HĐQT Nguyễn Đức Tài lại mua thêm MWG mà không bán, còn các lãnh đạo khác thì dường như vẫn giữ nguyên MWG.
Bởi vậy, nhà đầu tư này rất muốn nghe được chia sẻ của CEO Điện Máy Xanh, cũng như đại diện tư vấn Vietcap để có thêm thông tin và từ đó có quyết định.
Băn khoăn này không phải cá biệt. Trên các diễn đàn đầu tư sau roadshow, nhiều phân tích xuất hiện xoay quanh câu chuyện “pure-play” (đầu tư trực tiếp vào lõi kinh doanh điện máy) hay “holding” (nắm công ty mẹ). Một số nhà đầu tư cho rằng với mức giá IPO 80.000 đồng/cổ phiếu, giá trị phần sở hữu của MWG tại DMX đã chiếm tỷ trọng rất lớn trong vốn hóa tập đoàn, từ đó đặt câu hỏi liệu MWG đang bị chiết khấu hay ngược lại, mức định giá của DMX đã phản ánh quá nhiều kỳ vọng. Tuy vậy, điểm chung của các tranh luận là không còn nhìn DMX như một thương vụ IPO đơn thuần, mà như một bài toán phân bổ vốn giữa hai cách tiếp cận đầu tư khác nhau.
 |
| Ông Đoàn Văn Hiểu Em, Tổng giám đốc Điện Máy Xanh trả lời câu hỏi của nhà đầu tư tại roadshow |
Trả lời câu hỏi này, ông Đoàn Văn Hiểu Em, Tổng giám đốc Điện Máy Xanh cho biết, đây là câu hỏi thú vị và rất nhiều nhà đầu tư cũng quan tâm. Ông không đưa ra lời khuyên mua bán trực tiếp, mà chỉ tập trung làm rõ vai trò, mục tiêu của từng công ty để nhà đầu tư tự có quyết định sáng suốt.
Theo ông Hiểu Em, vai trò của MWG là một công ty holding giữ cổ phần lớn của công ty con bên dưới, giữ vai trò điều phối định hướng. Nếu nhà đầu tư muốn sở hữu một doanh nghiệp tập trung vào mảng bán lẻ điện máy với cấu trúc kinh doanh rõ ràng, cổ tức tiền mặt cao và có niềm tin lớn rằng mô hình này chưa bão hòa, còn cơ hội tăng trưởng dựa trên hoạt động lõi, không mở rộng nhưng vẫn tăng chất bên trong... thì Điện Máy Xanh là sự lựa chọn.
Trong khi đó, MWG là câu chuyện rộng hơn, bao gồm cả các động lực tăng trưởng khác như Bách Hóa Xanh, EraBlue hay các mảng kinh doanh mới trong hệ sinh thái. Chẳng hạn vài năm tới, Bách Hóa Xanh vươn lên, và khẩu vị nhà đầu tư thích mảng tiêu dùng thiết yếu (grocery) thì đầu tư vào Bách Hóa Xanh.
"Nên quyết định bán MWM hay mua IPO DMX thì xin phép để quyền quyết định đó cho nhà đầu tư, tôi chỉ chia sẻ cho mọi người hiểu hơn về vai trò và mục tiêu của từng mã", ông Hiểu Em chia sẻ.
Riêng về quyết định cá nhân bán cổ phiếu công ty mẹ (MWG) để mua cổ phiếu công ty con (DMX), ông Hiểu Em bộc bạch: "Đây là một đứa con tinh thần thì cá nhân tôi sẽ đặt tất cả tâm huyết của mình để làm tốt... Việc thực hiện mua cổ phiếu ở giai đoạn IPO này, thu xếp tài chính để mua là hết sức bình thường. Các lãnh đạo khác sẽ có sự tập trung và khẩu vị đầu tư khác nhau tùy thuộc vào vị trí và vai trò của họ".
Bổ sung thêm, đại diện đơn vị tư vấn Vietcap cho rằng, quyết định đầu tư tuỳ thuộc khẩu vị đầu tư. Nếu nhà đầu muốn có sự đầu tư vào ngành bán lẻ nói chung ở Việt Nam thì MWG là một holding đại diện cho bán lẻ... Còn nếu muốn đầu tư ngách hơn, có góc nhìn sắc sảo về ngành điện tử tiêu dùng (ICT và CE) thì rõ ràng sẽ thích ĐMX.
Vietcap cũng lưu ý thêm một lợi thế lớn của DMX là chính sách cổ tức hấp dẫn khi dùng tầm 50% lợi nhuận để chi trả, rất phù hợp với nhà đầu tư cần một khoản dòng tiền đều đặn hàng năm. Đại diện này cũng xác nhận, thực tế hiện nay nhiều lãnh đạo của công ty mẹ vẫn đang nắm giữ song song cả MWG và tham gia vào DMX.
Một nhà đầu tư khác tại hội trường tiếp tục đặt vấn đề từ góc nhìn định giá: nếu Vietcap dự phóng lợi nhuận tăng mạnh và cho rằng Điện Máy Xanh xứng đáng được giao dịch ở mức premium so với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực, tại sao doanh nghiệp lại lựa chọn mức giá IPO tương ứng P/E chỉ quanh 10 - 12 lần thay vì cao hơn?
Vị này thẳng thắn cho biết, mức giá này làm cổ đông đang nắm giữ MWG "rất tâm tư" và bị đặt vào vị thế khó, vì nếu P/E được định giá 12-13 lần thì họ sẽ dứt khoát ở lại với cổ phiếu mẹ MWG.
Phản hồi tại sự kiện, đại diện Vietcap cho rằng, IPO là điểm khởi đầu cho hành trình niêm yết, thay vì thời điểm tối đa hóa định giá. Theo quan điểm của đơn vị tư vấn, một thương vụ IPO thành công cần để lại dư địa cho thị trường đánh giá thêm khi doanh nghiệp thực thi kế hoạch tăng trưởng, mở rộng biên lợi nhuận và hiện thực hóa các động lực mới sau niêm yết. Cho nên, trong IPO, Vietcap tư vấn không phải là bán giá càng cao càng tốt, mà bán giá làm sao để sau khi lên sàn và những chặng đường sau đó, cả doanh nghiệp cũng như cổ đông đều có những dư địa giá trị (value) lớn và dài nhất.
Ngoài ra, mức định giá P/E 10 lần hiện tại cũng nhằm giải quyết bài toán "làm sao để cái giao dịch này tốt cho DMX mà cũng bảo tồn những lợi ích dành cho công ty mẹ", giúp gia tăng tổng giá trị cho cả thương vụ.
Với vai trò vừa là thành viên HĐQT MWG, vừa là CEO DMX, ông Hiểu Em cho biết thêm, định giá là bài toán rất đau đầu với ban lãnh đạo công ty, phải cân bằng lợi ích giữa cổ đông hiện hữu của MWG và nhà đầu tư mới tham gia IPO Điện Máy Xanh. “Nếu giá quá cao, nhà đầu tư mới sẽ không còn nhiều dư địa, nhưng nếu quá thấp thì lại không phản ánh đúng giá trị doanh nghiệp”, ông chia sẻ.
Mức giá 80.000 đồng/cổ phiếu thực chất đã được thiết lập dựa trên việc cân nhắc kế hoạch lợi nhuận từ thời điểm làm hồ sơ IPO (cuối năm ngoái). Ở bối cảnh đó, mức giá này được đánh giá là hài hòa. Sở dĩ ở thời điểm hiện tại mức P/E trông có vẻ hấp dẫn và "rẻ" là bởi rất may mắn ĐMX đã ghi nhận kết quả lợi nhuận quý 1 và quý 2 vượt xa mức mục tiêu ban đầu.
Ông Hiểu Em cam kết "trong tương lai sẽ làm tốt hơn nữa để gia tăng giá trị" cho cổ đông
