Cổ phiếu MSN là một cơ hội đầu tư hấp dẫn
CTCK TCBS
Chúng tôi cho rằng cổ phiếu của Tập đoàn Masan (MSN – sàn HOSE) là một cơ hội đầu tư hấp dẫn, dựa trên ba luận điểm chính. Trước hết, kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt, với doanh thu thuần 9 tháng đạt 89.118 tỷ đồng (tăng 52,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 10.325 tỷ, qua đó vượt kịch bản cơ sở cả năm.
Bên cạnh đó, đà tăng lợi nhuận đã đưa định giá về vùng thấp nhất trong lịch sử cổ phiếu, khi P/E chỉ còn 11,3 lần và 9,5 lần theo lợi nhuận dự phóng 2026.
Cuối cùng, tình hình tài chính ngày càng cải thiện và lành mạnh hơn, thể hiện qua nợ ròng/EBITDA giảm về 2,0 lần từ 2,7 lần cuối năm 2025 và dòng tiền tự do 12 tháng đạt 10.794 tỷ.
Khuyến nghị chưa nên giải ngân OCB và NTC
CTCK TCBS
TCBS Research đánh giá chất lượng lợi nhuận quý III của Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB) tương đối tốt khi tăng trưởng đến từ hoạt động cốt lõi: thu nhập lãi thuần tăng 14,2% so với cùng kỳ nhờ quy mô dư nợ, và biên lãi ròng hồi phục lên 3,2% từ 3,0% của quý 2 khi lợi suất cho vay tăng nhanh hơn chi phí vốn. So với cùng kỳ, mức tăng lợi nhuận bị thu hẹp do thu nhập khác giảm và chi phí dự phòng tăng. Điểm cần theo dõi là chất lượng tài sản: tỷ lệ nợ xấu tính trên dư nợ cho vay tăng lên 4,0% khi một phần nợ cần chú ý chuyển nhóm, dù tổng nợ nhóm 2–5 đã giảm nhẹ. Ở P/B 0,9 lần, mức định giá cho thấy thị trường đang chờ thêm tín hiệu cải thiện về chất lượng tài sản và khả năng sinh lời; TCBS Research khuyến nghị: nhà đầu tư nên quan sát thêm, chưa giải ngân tại thời điểm hiện tại.
Quý 3/2026, CTCP Khu Công nghiệp Nam Tân Uyên (mã NTC) đạt lợi nhuận sau thuế 46 tỷ đồng, giảm 63,4% so với cùng kỳ, trên doanh thu thuần 79 tỷ đồng. Mức giảm chủ yếu do nền so sánh cao: Quý III/2025 ghi nhận một lần 165 tỷ đồng doanh thu cho thuê lại đất, trong khi Thông tư 99/2025/TT-BTC nay yêu cầu phân bổ theo thời hạn thuê. Doanh thu phân bổ định kỳ vẫn tăng 22% so với cùng kỳ. Chất lượng lợi nhuận tốt hơn quý II nhờ lãi tiền gửi thay thế cổ tức bất thường, dù khoản truy thu và phạt thuế 9,6 tỷ đồng làm giảm kết quả. Ngược lại, tiền thuê thu mới chỉ đạt 179 tỷ đồng, chưa bằng một nửa cùng kỳ. Chúng tôi đánh giá NTC chưa phải cơ hội đầu tư hấp dẫn do tiền thuê thu mới suy giảm, ROE giảm xuống 17,8% trong khi P/B vẫn ở mức ~2,1 lần.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu BSR
CTCK VPBank
Nhà máy đảm bảo nguồn nguyên liệu và hoạt động với hiệu suất cao, đạt 124% công suất thiết kế. Bên cạnh đó, chênh lệch giá dầu sản phẩm và dầu thô nguyên liệu tăng cao, đặc biệt là với dầu DO và nhiên liệu bay, đưa lợi nhuận công ty tăng mạnh. Theo công ty, sơ bộ trong 9 tháng đầu năm, doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 164.530 tỷ đồng và 25.910 tỷ đồng, tăng 58% và 935% so với cùng kỳ 2025. Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận trước thuế cả năm 2026 đạt 211.281 tỷ đồng và 33.330 tỷ đồng, tăng 49% và 461% so với 2025. Giá trị cổ phiếu được định giá ở mức 29.700 đồng/cổ phần, cao hơn 3% so với thị giá hiện tại, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu BSR.
Luận điểm đầu tư: Nhà máy vận hành trung bình đạt 124% công suất thiết kế: Trong 9 tháng đầu năm, mặc dù đối mặt với nguồn cung nguyên liệu đứt gãy do chiến sự tại Trung Đông, nhà máy vẫn đảm bảo nguồn nguyên liệu và hoạt động với 124% công suất thiết kế. Sản lượng sản xuất và kinh doanh 9 tháng đầu năm đạt 6,15 triệu tấn và 6,08 triệu tấn, tăng 5% so với cùng kỳ 2025. Cho cả năm 2026, chúng tôi dự báo sản lượng sản xuất và kinh doanh đạt 8,2 triệu tấn sản phẩm các loại.
Lợi nhuận tăng đột biến nhờ thị trường thuận lợi: ngành lọc dầu được hưởng lợi lớn khi giá dầu tăng và giá sản phẩm lọc dầu tăng mạnh, đặc biệt với sản phẩm dầu DO và nhiên liệu hàng không (JET A1). Trong quý III/2026, crack spread dầu DO và Jet A1 tiếp tục đạt mức trung bình 67,3 và 60,7 USD/thùng, tăng mạnh 224% và 231% so với cùng kỳ 2025, trong khi sản phẩm RON95 đạt 30,3 USD/thùng, tăng 142% so với cùng kỳ 2025. Công ty công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 9 tháng 2026 với doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 164.530 tỷ đồng và 25.910 tỷ đồng, tăng 58% và 9 35% so với cùng kỳ 2025. Cho cả năm, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 211.281 tỷ đồng và 3 3.330 tỷ đồng, tăng lần lượt 4 9% và 461% so với 2025.
Dự án nâng cấp mở rộng đảm bảo tiến độ thực hiện là động lực tăng trưởng trong trung hạn: Trong tháng 7/2026, hợp đồng EPC đã được ký với liên danh nhà thầu với giá trị 989 triệu USD, thời gian thực hiện 37 tháng, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ đầu năm 2029. Dự án sau khi hoàn thành sẽ tăng công suất chế biến của nhà máy thêm 16% lên 171.000 thùng dầu/ngày, đặc biệt, nâng chất lượng sản phẩm lên tiêu chuẩn Euro V, sử dụng đa dạng các loại dầu thô, nâng cao hiệu quả hoạt động cho công ty.
Nguồn lực tài chính mạnh với lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng đạt gần 54.000 tỷ đồng: Tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn (tiền gửi kỳ hạn dưới 12 tháng) tại 30/6/ 2026 đạt 53.776 tỷ đồng, tăng 22% so với đầu năm và chiếm đến 51% tổng tài sản. Nợ vay chủ yếu là nợ ngắn hạn để tài trợ cho vốn lưu động. Vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng cao với 71%, đảm bảo nguồn lực cho hoạt động kinh doanh và đầu tư phát triển:
Khẳng định vị thế trong đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia: Sản phẩm của công ty hiện đáp ứng khoảng 30% nhu cầu xăng dầu trong nước, khẳng định vai trò quan trọng trong đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia. Công ty tiếp tục phát triển sang các lĩnh vực năng lượng xanh sạch theo xu hướng. Mục tiêu phát triển đến năm 2030 sẽ đứng trong nhóm 8 doanh nghiệp sở hữu nhà máy lọc hóa dầu có doanh thu cao nhất.
Rủi ro đầu tư cần theo dõi: Giá dầu thô và sản phẩm lọc dầu đang ở mức cao, gây sức ép lạm phát lên nền kinh tế. Chu kỳ lợi nhuận ngành lọc dầu có thể đang ở vùng đỉnh và dễ có khả năng điều chỉnh giảm, làm cho lợi nhuận kinh doanh của công ty giảm theo.
Trong năm 2027, công ty sẽ thực hiện bảo dưỡng tổng thể nhà máy lần thứ 6, thời gian dự kiến dừng nhà máy là khoảng 30 - 32 ngày, sẽ làm cho sản lượng sản xuất giảm khoảng 8 - 10%, làm giảm doanh thu và lợi nhuận kinh doanh trong kỳ.
