MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VPB
Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (HSX: VPB) trong giai đoạn 2026-2027 tiếp tục được dẫn dắt bởi hạn mức tín dụng cao, nhu cầu tín dụng doanh nghiệp phục hồi và sự mở rộng của hệ sinh thái tài chính. NIM có thể chưa phục hồi rõ nét trong ngắn hạn do chi phí huy động còn neo cao, tuy nhiên mức suy giảm dự kiến thu hẹp dần từ nửa cuối năm 2026.
Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản của VPB tiếp tục cải thiện trong giai đoạn 2026-2027, với tỷ lệ nợ xấu cuối năm 2026/2027 dự báo giảm về 3.25%/3.18%, nhờ tỷ lệ hình thành nợ xấu được kiểm soát và việc ngân hàng tiếp tục chủ động xử lý nợ xấu. Chúng tôi kỳ vọng chi phí dự phòng năm 2026 tăng 21,7%, qua đó giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện lên 61,4% cuối năm 2026 và 61,6% cuối năm 2027, dù vẫn chưa trở lại nhóm có bộ đệm cao trong ngành.
tôi duy trì khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VPB với giá mục tiêu 39.400 đồng/CP, tương ứng tiềm năng tăng giá 54.5%. Luận điểm đầu tư chính gồm: (i) tăng trưởng tín dụng duy trì trong nhóm dẫn đầu ngành nhờ lợi thế từ chuyển giao bắt buộc, (ii) thu nhập ngoài lãi tăng trưởng tốt với đóng góp nổi bật từ VPX, (iii) chất lượng tài sản cải thiện, và (iv) định giá vẫn hấp dẫn khi VPB đang giao dịch tại P/B khoảng 1.1x, thấp hơn trung vị lịch sử trong khi ROE và chất lượng tài sản được kỳ vọng cải thiện.
Rủi ro đầu tư gồm: (i) NIM giảm sâu hơn kỳ vọng nếu chi phí huy động tiếp tục tăng, và (ii) chất lượng tài sản có thể chịu áp lực nếu mặt bằng lãi suất cho vay duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
