Tại Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) thường niên năm 2026 của Công ty cổ phần Chứng khoán Vietcap (VCI) tổ chức ngày 30/3, bà Nguyễn Thanh Phượng, Chủ tịch HĐQT Vietcap cho biết, năm 2025 với những thành tựu đạt được thì không chỉ phản ánh sức bật nội tại của thị trường chứng khoán Việt Nam mà còn cho thấy niềm tin ngày càng củng cố của nhà đầu tư đối với triển vọng tăng trưởng dài hạn của nền kinh tế. Những cải cách toàn diện về pháp lý và hạ tầng công nghệ đã tạo nền tảng vững chắc cho một chu kỳ phát triển mới, chuyên nghiệp và hội nhập sâu rộng hơn của thị trường vốn Việt Nam.
FTSE Russell chính thức nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ nhóm cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp, mở ra dư địa thu hút mạnh mẽ dòng vốn đầu tư quốc tế trong trung và dài hạn.
Năm 2025 đánh dấu sự khởi sắc rõ nét của thị trường chứng khoán Việt Nam, tạo nền tảng thuận lợi cho các hoạt động thị trường vốn, đặc biệt là IPO và niêm yết. Bốn thương vụ IPO lớn liên tiếp trong nửa cuối năm 2025, bao gồm các giao dịch có quy mô chào bán lên tới hàng trăm triệu USD, đã đánh dấu sự trở lại rõ rệt của hoạt động IPO sau giai đoạn trầm lắng kéo dài từ 2019–2024.
Trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM có thêm 14 mã cổ phiếu niêm yết mới (trong đó có 9 mã cổ phiếu chuyển từ sàn UPCoM sang và 5 mã niêm yết sau khi chào bán ra công chúng). Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội ghi nhận 3 mã cổ phiếu niêm yết mới (trong đó 2 mã cổ phiếu chuyển từ UPCoM sang) với quy mô 113,4 triệu cổ phiếu, giá trị khớp lệnh ngày đầu giao dịch gần 11,9 tỷ đồng.
Tuy nhiên, năm 2025 cũng là năm thứ ba liên tiếp ghi nhận xu hướng bán ròng mạnh từ khối nhà đầu tư nước ngoài, với tổng giá trị bán ròng lên tới hơn 134.788 tỷ đồng (tương đương hơn 5,1 tỷ USD).
Bà Tôn Minh Phương, Tổng giám đốc Vietcap cho biết, năm 2025, VCI triển khai thành công các giao dịch IPO, niêm yết và phát hành riêng lẻ quy mô lớn, như tư vấn độc quyền IPO và niêm yết CTCP Chứng khoán VPBank (VPX) trên HOSE, với giá trị chào bán hơn 12,7 nghìn tỷ đồng và vốn hóa công ty gần 64 nghìn tỷ đồng (theo giá tham chiếu ngày giao dịch đầu tiên); Tư vấn độc quyền IPO và niêm yết CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) trên HOSE, với giá trị chào bán gần 1,3 nghìn tỷ đồng và vốn hóa công ty gần 12 nghìn tỷ đồng (theo giá IPO).
Ngoài ra, còn tư vấn niêm yết CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH) trên HOSE, với vốn hóa hơn 227 nghìn tỷ đồng (theo giá tham chiếu ngày giao dịch đầu tiên). Và tư vấn mua lại 7,7 triệu cổ phiếu ưu đãi của CTCP Thủy điện Gia Lai (GEG), góp phần tối ưu hóa cấu trúc vốn và gia tăng giá trị cho cổ đông.
Về kế hoạch kinh doanh 2026, VCI đưa con số mục tiêu tổng doanh thu 6.500 tỷ đồng, tăng 29,5%, lợi nhuận trước thuế 2.300 tỷ đồng, tăng mạnh hơn 41%. Đây là con số lợi nhuận kỷ lục, lần đầu tiên vượt mốc 2.000 tỷ đồng của VCI.
Theo bà Tôn Minh Phương, VCI theo dõi sát sao và chưa có điều chỉnh kế hoạch, với diễn biến địa chính trị hiện tại thì giá dầu hiện vẫn đang nằm trong vùng dự phóng trung bình cả năm, vẫn trong biên độ để lạm phát 2026 vẫn không quá 4,5% theo mục tiêu của Chính phủ. Ngoài ra, câu chuyện phát triển kinh tế, chính sách tiền tệ năm nay sẽ linh hoạt, việc theo dõi các chỉ số CPI .
Theo bà Phương, trong năm 2025, vấn đề thách thức của thị trường Việt Nam là tỷ giá USD. Dù đồng USD giảm trung bình 8-10% so với các đồng tiền chủ chốt trên thế giới, nhưng vẫn tăng giá khoảng hơn 3% so với đồng VNĐ. Chủ yếu do chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ. Năm 2026, khi chênh lệch lãi suất được dự báo giảm xuống thì hy vọng áp lực lên tỷ giá hạ nhiệt.
VCI cũng kỳ vọng, với việc Việt Nam được nâng hạng thì vốn ngoại chảy ra ngoài sẽ giảm, thậm chí là có thể chứng kiến dòng tiền chảy vào.
Về những yếu tố định lượng, hiện tại bộ phận phân tích của Vietcap cũng khá là lạc quan trong đánh giá. Kỳ vọng kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trên sàn dự kiến sẽ có thể tăng trưởng 19% năm 2026. Trên cơ sở đó, mức nền của VN-Index năm 2026 kỳ vọng sẽ tăng trưởng khoảng 22% so với năm 2025. Đây là cơ sở cho việc xây dựng kế hoạch kinh doanh của Vietcap năm 2026.
Ngoài ra, 2026, VCI sẽ đẩy mạnh mảng trái phiếu, dựa trên nhận định về tiềm năng tiếp tục phục hồi của thị trường trái phiếu trong năm 2026. Về chuyện nguồn vốn kinh doanh, năm 2025, chủ động đẩy mạnh thêm phần vay hợp vốn và VCI sẽ tiếp tục cân bằng nguồn vốn này để phục vụ cho hoạt động kinh doanh, theo đuổi mục tiêu là nguồn vốn kinh doanh đa dạng.
Thảo luận tại ĐHCĐ:
Bà Nguyễn Thanh Phượng, Chủ tịch HĐQT, bà Tôn Minh Phương, Tổng giám đốc, ông Đinh Quang Hoàn, Phó tổng giám đốc VCI tham gia trả lời cổ đông
 |
Công ty cho biết ước tính kết quả kinh doanh quý I/2026?
Bà Minh Phương: Dự kiến lợi nhuận trước thuế khoảng 400 tỷ đồng.
Quý I mới đạt 400 tỷ đồng, chỉ tăng hơn 10% so với cùng kỳ, trong khi mục tiêu lợi nhuận trước thuế cả năm 2026 là 2.300 tỷ đồng, tăng mạnh 41%, mục tiêu này liệu có quá tham vọng?
Ông Hoàn: Lúc đầu, chúng tôi đưa ra kế hoạch 1.800 - 2.000 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng 30%, theo đúng tốc độ tăng trưởng tăng vốn 30%. Tuy nhiên, sau đó quyết định đưa mức cao hơn, tăng 41% và ai cũng muốn càng cao càng tốt. Mặc dù kế hoạch tham vọng, khá khó thực hiện, nhưng HĐQT và Ban Tổng giám đốc quyết tâm đạt được.
Nếu điều kiện thật tốt và thuận lợi thì hy vọng sẽ đạt cao hơn. Tùy vào các khoản đầu tư hoặc giao dịch M&A lớn, chúng ta có thể thực hiện trong năm. Có một số chuyện liên quan kinh tế thế giới hoặc biến động bất ngờ, chúng tôi rất khó kiểm soát, nên 2.300 tỷ cũng là tương đối cao rồi.
Kế hoạch lợi nhuận 2026 tham vọng, có phải Công ty dự kiến thoái vốn các khoản đầu tư không?
Bà Minh Phương: Khi đầu tư (danh mục AFS), Công ty đều có xu hướng dài hạn, để hiện thực hoá khoản đầu tư sẽ cân nhắc nhiều yếu tố, trong đó cần tính đến diễn biến chung thị trường tài chính, chứng khoán. Khoản đầu tư vào MCH thì Công ty mới đầu tư, còn IDP đã đầu tư tương đối dài hạn.
Ở thời điểm này, Công ty chưa thể trả lời chính xác về thời gian, cũng như danh mục thoái vốn, vì vừa liên quan tới đánh giá vĩ mô và liên quan thoái vốn danh mục đầu tư AFS.
Kế hoạch lợi nhuận vẫn dựa trên các mảng cốt lõi của VCI và dựa trên nguồn vốn bổ sung từ phát hành riêng lẻ năm 2025.
Công ty cập nhật tiến độ khoản đầu tư qua Singapore, khi nào công bố thông tin chính thức về khoản đầu tư, tiềm năng lợi nhuận là bao nhiêu?
Bà Minh Phương: VCI luôn tìm kiếm cơ hội mang lợi nhuận cho Công ty, nằm trong khuôn khổ luật pháp cho phép. Việc đầu tư tại Singapore không dành cho mục tiêu ngắn hạn, mà là trung dài hạn, bao gồm các khoản đầu tư OTC. Quá trình này vẫn đang diễn ra, liên quan giấy phép đầu tư ra nước ngoài, không một sớm một chiều.
Room cho cổ đông ngoại VCI gần kín, ban lãnh đạo có kế hoạch nào thu hút cổ đông ngoại 2-3 năm tới?
Ông Đinh Quang Hoàn: VCI đã mở room 100% mấy năm rồi. Các năm tới, chưa có kế hoạch tăng vốn để có thêm dư địa room cho nhà đầu tư nước ngoài.
VCI có tham gia thị trường tiền số không?
Ông Đinh Quang Hoàn: Hồ sơ phê duyệt ban đầu có 5 đơn vị đầu tiên thì VCI không tham gia. Trong ĐHCĐ bất thường 2025, VCI cũng đánh giá các yêu cầu về vốn điều lệ lớn, 10.000 tỷ đồng, nên ở thời điểm này VCI chưa tham gia. Khi nào thị trường tiền số sôi động hơn, vận hành thu hút nhiều nhà đầu tư trong nước hơn, thì sẽ cân nhắc tham gia sau.
Danh mục tự doanh Vietcap hiện như nào?
Bà Minh Phương: Danh mục tự doanh VCI thể hiện tôn chỉ đầu tư của chúng tôi, tập trung nhiều ở doanh nghiệp trong ngành mà VCI xem là cốt lõi. Mục tiêu đầu tư dài hạn, tìm giá trị cơ bản, nên trong quá trình giữ khoản đầu tư thì biến động thị trường cũng làm biến động giá trị danh mục, nhưng không ảnh hưởng đến mục tiêu đầu tư. Ngay từ đầu đã xác định nắm giữ dài lâu và có kế hoạch, tiêu chí và theo dõi sát sao từng doanh nghiệp trong danh mục đầu tư - đảm bảo đúng các mục tiêu đầu tư VCI đề ra.
Năm nay, giả sử có biến động bất lợi, có thể ảnh hưởng danh mục AFS, nhưng không thay đổi view đầu tư của VCI.
VCI ước giá trị các thương vụ IPO trong 2026 như thế nào? Thương vụ nào có đóng góp lớn cho Công ty?
Bà Minh Phương: Bộ phận IB có một số giao dịch về IPO với giá trị dự kiến trong khoảng từ 400 - 500 triệu USD. Ngoài ra, có một số thương vụ khác đang trong giai đoạn trao đổi.
Quan điểm VCI là ngoài đóng góp vào tổng doanh thu của Công ty, mảng IB là còn là mảng dẫn dắt cho các hoạt động khác cho VCI như môi giới. Mục tiêu VCI là tìm kiếm các thương vụ IB lớn, nhưng cũng chấp nhận thực tế là doanh thu có sự biến động, vì thời gian hoàn thành giao dịch và nguyên tắc ghi nhận doanh thu của mảng này.
Năm 2025, mảng IB của Vietcap ghi nhận doanh thu 53 tỷ USD, năm nay kỳ vọng sẽ cao hơn, ít nhất 40% theo định hướng tăng trưởng toàn Công ty.
Biên lợi nhuận (NIM) của Công ty có bị thu hẹp khi lãi suất đầu vào đang tăng?
Bà Minh Phương: Nguồn vốn và margin rất quan trọng với các công ty chứng khoán độc lập như VCI. Năm 2026, NIM sẽ không thuận lợi bằng năm 2025, nhưng VCI vẫn đang có chi phí vốn hợp lý để triển khai được dư nợ cho vay margin đạt mức đặt ra trong kế hoạch.
Dưới góc nhìn của một công ty chứng khoán có thị phần nhà đầu tư nước ngoài số 1 tại Việt Nam, không biết lãnh đạo Công ty có thể chia sẻ thêm lý do mà nhà đầu tư nước ngoài bán ròng mạnh trong những năm qua hay không, đặc biệt là thị trường Việt Nam sắp được nâng hạng?
Bà Minh Phương: Đối với các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài, khi họ nhìn nhận rủi ro địa chính trị toàn cầu tăng lên thì động thái đầu tiên của họ là bán những lớp tài sản mà họ coi là không quá trọng yếu trong danh mục đầu tư. Đặc biệt, nếu có khoản đầu tư nào đã lời tốt rồi và thanh khoản cao thì họ càng dễ chốt lời.
Ví dụ khu vực Đông Nam Á, thị trường Việt Nam giai đoạn vừa qua tăng trưởng tốt nhất, thanh khoản tốt, nên kể cả có chốt lời cũng dễ hơn các thị trường như Thái Lan hay Philippines. Tôi nghĩ đấy là nguyên nhân cho câu chuyện khối ngoại rút vốn.
Thứ hai nữa là có sự thay đổi khẩu vị đầu tư. Một số nhà đầu tư chuyên đầu tư vào thị trường cận biên (frontier market), khi Việt Nam nâng hạng lên thị trường mới nổi (emerging market) thì bắt buộc thay đổi lớp nhà đầu tư. Những nhà đầu tư đầu tư frontier sẽ chốt lời và chờ dòng tiền mới (fresh money) thay thế vào thị trường Việt Nam.
Thứ ba là câu chuyện các công ty chứng khoán, IB phải nỗ lực hơn nữa đưa ra hàng mới.
Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn tương đối tập trung vào một số ngành, chưa có sự đa dạng. Cơ quan quản lý cũng đang nỗ lực đưa ra quy định mới (như IPO gắn liền niêm yết), các doanh nghiệp cũng cởi mở hơn về M&A.
Công ty tư vấn IB như chúng tôi cũng phải đưa nhiều tên tuổi mới trên lĩnh vực mới lên sàn để thu hút khối ngoại.
Cơ bản nội tại kinh tế Việt Nam vẫn là điểm đến thu hút vốn FDI (vốn giải ngân FDI năm qua đạt kỷ lục 27,6 tỷ USD và đăng ký mới hơn 38 tỷ USD). Những chỉ số liên quan đến dòng vốn dài hạn vào Việt Nam vẫn diễn biến đúng kỳ vọng.
Bà Phượng: Nếu nói vĩ mô trong lĩnh vực hoạt động chứng khoán thì chúng ta tự tin là trong quyết tâm ổn định kinh tế vĩ mô, chắc chắn sẽ giảm áp lực vốn cho hệ thống ngân hàng thương mại. Doanh nghiệp Việt Nam dựa lớn vào vốn ngân hàng, vì thế phát triển thị trường vốn (cổ phiếu, trái phiếu) để doanh nghiệp huy động vốn trung, dài hạn giảm áp lực cho ngân hàng là mục tiêu ưu tiên để tăng sức cạnh tranh cho doanh nghiệp. Nỗ lực nâng hạng thị trường, hình thành trung tâm tài chính, hướng dẫn thuế cho nhà đầu tư nước ngoài, thiết lập sàn giao dịch cho công nghệ... tất cả giải pháp đó tạo điều kiện thuận lợi thu hút đầu tư nước ngoài gián tiếp. Đó là cơ hội mở rộng kinh doanh cho các công ty chứng khoán như chúng ta trong thời gian tới.
