Theo Bloomberg, Nvidia hiện chiếm khoảng 7,9% trọng số của S&P 500 - mức cao nhất trong chỉ số này và khoảng 40% doanh thu của hãng đến từ 4 khách hàng lớn: Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta - đều là những “ông lớn” có giá trị vốn hóa hàng đầu. Điều đó cho thấy mối quan hệ phụ thuộc lẫn nhau giữa Nvidia và nhóm công nghệ lớn, qua đó khuếch đại sức ảnh hưởng của mọi thông tin liên quan đến Nvidia lên toàn bộ thị trường.
Tuy nhiên, gần đây, cổ phiếu công nghệ đã có giai đoạn chững lại khi giới đầu tư tranh luận về tính hợp lý của mức định giá. Số liệu Bloomberg cho thấy, S&P 500 hiện giao dịch ở mức P/E dự báo 24 lần, cao hơn 30% so với phiên bản trọng số ngang bằng của chỉ số này - mức chênh lệch hiếm thấy từ năm 2010 và thường gắn với hiệu suất kém trong tương lai.
Những lo ngại về định giá phần nào hạ nhiệt sau phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Jerome Powell tại hội nghị Jackson Hole, khi ông để ngỏ khả năng hạ lãi suất vào tháng 9/2025. Nhưng ngay sau đó, tâm điểm thị trường lập tức dịch chuyển sang Nvidia - phép thử tiếp theo cho đà tăng được dẫn dắt bởi AI.
Ông Eric Beiley, Giám đốc quản lý tài sản tại Steward Partners nhận định, Nvidia hiện đóng vai trò then chốt với thị trường chứng khoán. Bất kỳ tín hiệu tích cực nào cũng sẽ trở thành chất xúc tác cho toàn bộ thị trường. Song rủi ro là nếu các khoản đầu tư AI đang chạm đỉnh và không còn mang lại kết quả như kỳ vọng, điều đó có thể trở thành thảm họa.
Từ đầu tháng 4/2025 đến nay, cổ phiếu Nvidia tăng gấp đôi, lập đỉnh mới trên 180 USD/cổ phiếu. Đà tăng này đến từ kết quả kinh doanh quý I năm tài chính 2026 (từ tháng 2 - 4/2025) khả quan và làn sóng đầu tư mạnh mẽ vào AI của các khách hàng chủ lực. Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta đều cam kết nâng mạnh chi tiêu vốn trong những tháng tới để mở rộng hạ tầng AI.
Giới phân tích Phố Wall đặt kỳ vọng vào triển vọng kinh doanh của Nvidia, nhưng báo cáo kinh doanh quý II công bố ngày 28/8 cho thấy, công ty có vốn hóa lớn nhất thế giới đang đối mặt với nhịp tăng chậm lại sau hai năm bùng nổ AI. Cụ thể, doanh thu đạt 46,7 tỷ USD, tăng 56% so với cùng kỳ, mức tăng theo quý nhỏ nhất trong hơn hai năm qua. Một trong những thách thức lớn vẫn đến từ thị trường Trung Quốc. Công ty không ghi nhận bất kỳ doanh số chip AI H20 nào cho khách hàng Trung Quốc trong quý II, tương đương mất khoảng 4 tỷ USD doanh thu so với quý I.
Chính quyền Tổng thống Mỹ Donald Trump gần đây cho phép Nvidia và Advanced Micro Devices tiếp tục bán hàng tại Trung Quốc với điều kiện nộp 15% doanh thu từ chip cho Chính phủ Mỹ. Đáp lại, Bắc Kinh khuyến khích doanh nghiệp trong nước hạn chế dùng chip AI H20 của Nvidia, buộc hãng phải yêu cầu nhà cung ứng dừng sản xuất.
Chiến lược gia Michael O'Rourke tại Jonestrading cho rằng, Nvidia rồi sẽ quay lại Trung Quốc, nhưng tranh cãi về nguy cơ lỗi thời của chip H20 và rủi ro an ninh công nghệ có thể khiến con đường này thêm gập ghềnh.
Định giá cũng là một điểm nóng. Dù kỳ vọng Fed hạ lãi suất sẽ hỗ trợ cổ phiếu tăng trưởng, lo ngại về mức định giá cao vẫn tồn tại. S&P 500 hiện giao dịch ở mức 22 lần thu nhập dự phóng, cao hơn mức trung bình 10 năm là 19 lần. Riêng Nvidia đang có P/E khoảng 34 lần, tuy thấp hơn mức trung bình 5 năm (39 lần) nhưng vẫn thuộc nhóm cao.
Ông Beiley cảnh báo: trong bối cảnh tăng trưởng việc làm chậm lại, rủi ro thuế quan gia tăng, nhóm cổ phiếu đắt đỏ như Nvidia dễ bị tổn thương trước tin xấu. Thị trường chung cũng vậy, khi một số ít mã công nghệ lớn, bao gồm Nvidia, đang chi phối chỉ số.
Song song với đó, thị trường cũng dõi theo chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi - thước đo lạm phát ưa thích của Fed. Tuy nhiên, theo giới phân tích, lo ngại Nvidia có thể kích hoạt một đợt bán tháo vẫn lớn hơn các yếu tố khác.
Nhìn về phía trước, báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia không chỉ phản ánh sức khỏe một doanh nghiệp, mà còn là phép thử cho toàn bộ câu chuyện AI: liệu đây là cuộc cách mạng công nghệ thực sự, hay chỉ là một “cơn sốt” đầu cơ ngắn hạn.
