“Túi tiền” lớn, dòng tiền đều
Khi lãi suất neo cao và chi phí đi vay ngày càng đắt đỏ, nhà đầu tư có xu hướng tìm đến những doanh nghiệp ít phụ thuộc vào vốn vay, sở hữu lượng tiền mặt lớn và có khả năng duy trì dòng tiền kinh doanh ổn định. Đây cũng là những yếu tố trở nên đáng chú ý khi nhiều cổ phiếu đang trở về vùng định giá thấp nhất trong 3-5 năm qua.
Trên sàn chứng khoán, bên cạnh những doanh nghiệp thuộc nhóm tài nguyên sở hữu lượng tiền mặt lớn như Tổng công ty Khí Việt Nam - CTCP (mã GAS), Tổng công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (mã PVS), CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (mã BSR) ..., thị trường còn có những doanh nghiệp sản xuất duy trì khả năng tạo tiền đều đặn, điển hình là Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SABECO, mã SAB).
Tính đến ngày 30/6/2026, SABECO có 20.729 tỷ đồng tiền và các khoản tương đương tiền, tăng 1.357,3 tỷ đồng so với đầu năm và chiếm tới 65,35% tổng tài sản. Trong khi đó, tổng dư nợ vay chỉ ở mức 367,2 tỷ đồng.
Cấu trúc tài chính này giúp SABECO có mức độ phụ thuộc thấp vào vốn vay, đồng thời tạo dư địa để doanh nghiệp duy trì khả năng chi trả cổ tức ngay cả trong môi trường chi phí vốn cao.
Đáng chú ý, lượng tiền mặt lớn không phải kết quả của việc doanh nghiệp thu hẹp hoạt động, mà được tích lũy trên nền tảng dòng tiền kinh doanh liên tục dương. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của SABECO đạt 2.104,7 tỷ đồng năm 2023, tăng lên 4.362,5 tỷ đồng năm 2024, đạt 3.898,9 tỷ đồng năm 2025 và tiếp tục ghi nhận 1.475,8 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2026.
Khả năng tạo tiền ổn định cũng là nền tảng để SABECO duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ở mức cao trong nhiều năm. Cổ tức tiền mặt năm 2024 ở mức 50%, tiếp tục duy trì 50% trong năm 2025 và kế hoạch năm 2026 cũng ở mức 50%.
Với giá đóng cửa ngày 24/8/2026 ở mức 46.100 đồng/cổ phiếu, mức cổ tức dự kiến tương ứng lợi suất khoảng 10,84% nếu nhà đầu tư nắm giữ dài hạn. Đây là mức lợi suất đáng chú ý so với tiền gửi tại ngân hàng, đồng thời chưa đề cập tới trường hợp tăng giá cổ phiếu trong tương lai.
Không chỉ hấp dẫn về dòng tiền cổ tức, SAB cũng đang được giao dịch ở mức định giá thấp hơn đáng kể so với các vùng đỉnh lịch sử. P/E hiện khoảng 12,38 lần, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 33,3 lần năm 2021. P/B ở mức 3,02 lần, cũng thấp hơn đáng kể so với mức 4,62 lần năm 2021.
Sức mua phục hồi, lợi thế doanh nghiệp đầu ngành
Bên cạnh câu chuyện tài chính, triển vọng của SABECO còn đến từ vị thế trong một ngành hàng tiêu dùng có quy mô lớn. SABECO hiện sở hữu 26 nhà máy bia với tổng công suất hơn 2,45 tỷ lít/năm.
 |
SABECO sở hữu sản phẩm đa dạng từ bia, rượu đến nước giải khát. |
Việt Nam cũng thuộc nhóm thị trường bia lớn tại Đông Nam Á. Theo ước tính của Exper Market Report, tổng giá trị ngành bia Việt Nam đạt khoảng 10,17 tỷ USD trong năm 2025 và dự kiến tăng lên 19,27 tỷ USD vào năm 2035, tương ứng tốc độ tăng trưởng kép khoảng 6,6%.
Theo Chứng khoán VNDirect, nhu cầu tiêu thụ bia trong giai đoạn 2026-2027 được kỳ vọng phục hồi, với động lực đến từ sự cải thiện của chỉ số niềm tin người tiêu dùng và thu nhập bình quân đầu người, được ước tính tăng 9,3% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, các chương trình kích cầu tiêu dùng, như chương trình khuyến mại tập trung quốc gia lần 1, cũng được kỳ vọng hỗ trợ sức mua.
“Cơ hội để các doanh nghiệp đầu ngành có quy mô lớn như SABECO củng cố lợi thế cạnh tranh và gia tăng thị phần. Nhờ quy mô sản xuất lớn, vị thế dẫn đầu ngành và mạng lưới nhà cung cấp rộng, SABECO có lợi thế trong đàm phán giá nguyên vật liệu đầu vào thị trường quốc tế, qua đó giảm thiểu phần nào tác động từ biến động chi phí. Đồng thời, với độ nhận diện thương hiệu cao và hệ thống phân phối sâu rộng, SABECO có khả năng điều chỉnh giá bán theo lộ trình để chuyển một phần gánh nặng gia tăng của thuế tiêu thụ đặc biệt sang người tiêu dùng mà vẫn hạn chế tác động đến sản lượng”, Chứng khoán VNDirect nhấn mạnh.
Thực tế kinh doanh nửa đầu năm 2026 phần nào củng cố kỳ vọng này. SABECO ghi nhận doanh thu 13.345,2 tỷ đồng, tăng 5,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 2.488,8 tỷ đồng, tăng 21,4%. Biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện đáng kể, từ 34,2% lên 38%.
Năm 2026, SABECO đặt mục tiêu doanh thu 28.959 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.937 tỷ đồng, lần lượt tăng 12% và 8% so với năm trước.
Sau nửa đầu năm, doanh nghiệp đã hoàn thành 50,4% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Kết quả này cho thấy SABECO đang đi đúng tiến độ kế hoạch, trong khi dư địa cải thiện kết quả kinh doanh còn phụ thuộc vào sức mua trong những tháng cuối năm và khả năng chuyển phần gia tăng chi phí đầu vào, thuế tiêu thụ đặc biệt vào giá bán.
Trong bối cảnh thị trường vẫn chịu sức ép từ mặt bằng lãi suất và chi phí vốn, những doanh nghiệp có bảng cân đối lành mạnh, tiền mặt lớn, dòng tiền kinh doanh dương và ít nợ vay có thể trở thành điểm đến đáng chú ý của dòng tiền dài hạn. Với SABECO, câu chuyện không chỉ nằm ở mức cổ tức tiền mặt cao mà còn ở việc cổ phiếu đang được giao dịch tại vùng định giá thấp hơn đáng kể so với lịch sử, trong khi hoạt động kinh doanh được kỳ vọng hưởng lợi từ quá trình phục hồi sức mua.
Nếu chu kỳ tiêu dùng thực sự cải thiện trong giai đoạn 2026-2027, nền tảng tài chính vững chắc cùng vị thế đầu ngành có thể giúp SABECO vừa duy trì “tấm đệm” tiền mặt lớn, vừa mở ra dư địa tăng trưởng lợi nhuận. Khi đó, mức định giá hiện tại có thể trở thành điểm đáng chú ý đối với nhà đầu tư theo đuổi chiến lược dài hạn, nhất là khi triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp được đặt trên một nền tảng tài chính tương đối an toàn.
