Vùng kích hoạt chốt lời mạnh
Triển vọng trung hạn của Bitcoin đang được một số đơn vị phân tích đánh giá tích cực hơn, nhưng nhịp giảm gần đây cho thấy đà tăng chưa diễn ra một chiều. Trong báo cáo công bố ngày 22/9, CryptoQuant nhận định thị trường tăng mới đã được “xác nhận” theo bộ chỉ báo kỹ thuật, định giá và dữ liệu blockchain của tổ chức này.
Theo CryptoQuant, giá thực hiện của nhóm Bitcoin dịch chuyển lần gần nhất trên blockchain trong khoảng một đến ba tháng là khoảng 64.300 USD. Giá thực hiện là cách ước tính giá vốn dựa trên lần dịch chuyển gần nhất của Bitcoin trên blockchain; con số này không nhất thiết trùng với giá mua thực tế của từng người nắm giữ. Ngưỡng trên mà CryptoQuant dùng để theo dõi khả năng chốt lời của nhóm này là 90.300 USD, cao hơn khoảng 40% so với mức giá thực hiện.
Ngưỡng 90.300 USD nằm gần vùng 88.000–90.000 USD, nơi có lượng Bitcoin đáng kể từng dịch chuyển trên blockchain. CryptoQuant xem đây là vùng cản tiếp theo, bởi khi giá tiến gần khu vực này, khoản lãi chưa thực hiện của một số nhà đầu tư tăng lên và có thể thúc đẩy họ bán ra. Theo tổ chức phân tích, nếu lực chốt lời xuất hiện, thị trường có thể tạm nghỉ trong một xu hướng tăng; điều đó không tự động đồng nghĩa xu hướng đã đảo chiều.
CryptoQuant cũng lưu ý tỷ lệ MVRV của Bitcoin không giảm xuống dưới 1 trong giai đoạn thị trường suy yếu năm 2026. MVRV so sánh giá trị thị trường hiện tại với giá trị được ước tính theo lần dịch chuyển gần nhất của Bitcoin trên blockchain. Theo cách đo này, mức trên 1 cho thấy tổng thể lượng Bitcoin được theo dõi vẫn có lãi chưa thực hiện. Chỉ số gần đây vượt đường trung bình động 365 ngày, tức mức bình quân trong một năm — tín hiệu từng xuất hiện sau một số giai đoạn suy giảm trước đây, nhưng không thể dùng riêng lẻ để dự báo giá.
Trái phiếu biến động, quỹ ETF tiếp tục hút vốn
Thị trường trái phiếu Mỹ là một yếu tố nổi bật trong nhịp điều chỉnh của Bitcoin. Ngày 23/9, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 0,15 điểm phần trăm, vượt 5,13% và lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Cùng ngày, chỉ số MOVE — thước đo mức biến động được kỳ vọng trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ — tăng 21%, lên 95 điểm. Bitcoin giảm từ khoảng 87.200 USD xuống 83.500 USD; một bản cập nhật ngày 24/9 của CoinDesk ghi nhận giá quanh 83.300 USD.
Lợi suất trái phiếu tăng thường khiến tài sản có thu nhập cố định hấp dẫn hơn so với Bitcoin, vốn không trả lãi. Tuy nhiên, dữ liệu do CoinDesk phân tích không cho thấy Bitcoin luôn biến động ngược chiều lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm. Hệ số tương quan giữa thay đổi hằng ngày của hai thị trường là -0,18 trong 90 ngày, -0,06 trong 180 ngày và -0,03 trong một năm. Các mức gần 0 cho thấy mối liên hệ không ổn định trong những khoảng thời gian được đo, chứ không có nghĩa Bitcoin không chịu tác động khi thị trường trái phiếu biến động đột ngột.
Ở chiều ngược lại, dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ vẫn là điểm hỗ trợ đáng chú ý. Theo dữ liệu từ Farside Investors, nhóm quỹ này hút ròng khoảng 1,7 tỷ USD trong hai phiên đầu tuần. Riêng phiên thứ Hai ghi nhận khoảng 999 triệu USD, mức hút vốn một ngày cao nhất kể từ tháng 10/2025. ETF Bitcoin giao ngay là quỹ niêm yết cho phép nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin qua tài khoản chứng khoán, thay vì trực tiếp quản lý ví số và khóa riêng.
Nhịp giảm cùng thời điểm trái phiếu biến động mạnh cho thấy Bitcoin vẫn có thể chịu áp lực khi nhà đầu tư giảm mức chấp nhận rủi ro. Dòng vốn ETF là yếu tố cần theo dõi để đánh giá lực mua, nhưng hai phiên hút vốn mạnh chưa đủ để khẳng định lực mua sẽ luôn hấp thụ được các đợt bán ra.
Quyền chọn đáo hạn: Biến số ngắn hạn
Sự kiện tiếp theo của thị trường là đợt đáo hạn quyền chọn Bitcoin trên Deribit vào thứ Sáu (25/9) với quy mô danh nghĩa khoảng 15 tỷ USD. Quy mô danh nghĩa là giá trị hợp đồng tính theo giá tài sản cơ sở, không phải số tiền chắc chắn sẽ được mua bán khi đáo hạn. Theo Bloomberg, đợt đáo hạn này tương ứng hơn một phần ba tổng hợp đồng quyền chọn Bitcoin còn hiệu lực trên Deribit tại thời điểm ghi nhận.
Quyền chọn cho người mua quyền, nhưng không bắt buộc, mua hoặc bán Bitcoin ở mức giá định trước. Tỷ lệ quyền chọn bán so với quyền chọn mua của đợt đáo hạn ở mức khoảng 0,70, trong khi quyền chọn mua tập trung nhiều tại các mức giá thực hiện 85.000 USD, 90.000 USD và 100.000 USD. Dữ liệu này cho thấy số hợp đồng quyền chọn mua nhiều hơn quyền chọn bán, nhưng không thể kết luận tất cả người nắm giữ đều đang đặt cược giá tăng; một số hợp đồng có thể phục vụ mục đích phòng vệ rủi ro.
Khi Bitcoin giao dịch quanh 84.000 USD, giá vẫn cao hơn mức 76.000 USD được gọi là “max pain”. Đây là mức giá lý thuyết tại đó nhiều hợp đồng quyền chọn sẽ hết hạn mà không có giá trị; nó không phải mức giá Bitcoin buộc phải quay về.
Bà Caroline Mauron, đồng sáng lập Orbit Markets, nhận định hoạt động phòng vệ của các bên tạo lập thị trường có thể hạn chế đà tăng trước ngày đáo hạn. Tác động này có thể thay đổi sau khi hợp đồng hết hạn hoặc được chuyển sang kỳ hạn mới.
Theo ông Jake Ostrovskis, phụ trách giao dịch thỏa thuận tại Wintermute, một số nhà giao dịch đã chuyển sự chú ý sang quyền chọn mua Bitcoin tại 95.000–100.000 USD cho kỳ hạn tháng 10 và tháng 12. Tuy nhiên, ông Oliver Carding của Tesseract Group lưu ý thị trường không có đầy đủ thông tin về bên nắm giữ vị thế bán của các hợp đồng. Vì vậy, ông xem đợt đáo hạn chủ yếu là thời điểm điều chỉnh vị thế, thay vì một sự kiện tự quyết định hướng đi tiếp theo của giá Bitcoin.
Có thể thấy, trước ngày 25/9, giao dịch quanh các mức giá thực hiện lớn có thể trở nên nhạy hơn với hoạt động phòng vệ. Sau đáo hạn, diễn biến giá và dòng vốn ETF sẽ cung cấp thêm dữ liệu để đánh giá sức mua. Bởi vậy, không thể chỉ dựa vào quy mô 15 tỷ USD của đợt đáo hạn để khẳng định Bitcoin sẽ tăng hay giảm.
