Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu KDH
CTCK VNDirect (VND)
Ngành bất động sản đang đối mặt với nhiều thách thức: 1) chủ đầu tư gặp khó trong tái cơ cấu nợ do thắt chặt các khoản vay ngân hàng vào bất động sản và giám sát chặt chẽ trong việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp; 2) lãi suất tăng làm suy yếu nhu cầu mua nhà; 3) nguồn cung mới ảm đảm khi quá trình phê duyệt pháp lý chờ được khai thông với Luật đất đai sửa đổi. Thị trường bất động sản có thể sẽ trải qua một “mùa đông khắc nghiệt” vào năm 2023 cho đến khi chính sách tiền tệ đảo ngược.
Chúng tôi thận trọng với triển vọng tiêu thụ sản phẩm của CTCP Nhà Khang Điền (KDH – sàn HOSE) trong nửa đầu 2023, do nhu cầu nhà ở vẫn chịu áp lực môi trường lãi suất cao. Chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục khi mặt bằng lãi suất dần hạ nhiệt từ quý III/2023, tạo động lực cho KDH mở bán dự án mới.
Chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ mở bán dự án The Privia với tỷ lệ hấp thụ đạt khoảng 60-70% trong 2023 và hai dự án thấp tầng trong năm 2024, từ đó giá trị ký bán ước tăng 35,0% svck/41,3% svck trong 2023-2024. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng lợi nhuận ròng năm 2023/24 lần lượt giảm 53%/49% so với dự báo trước đó, chủ yếu do doanh số ký bán thấp và trì hoãn mở bán dự án mới trong bối cảnh nhu cầu nhà ở suy yếu.
Giá cổ phiếu KDH đã hồi phục khoảng 40% kể từ tháng 11/2022, hiện đang giao dịch gần với giá mục tiêu của chúng tôi. Với tiềm năng tăng giá hạn chế là 11,1%, chúng tôi hạ khuyến nghị từ khả quan xuống trung lập. Tiềm năng tăng giá đến từ sự đảo ngược chính sách tiền tệ hỗ trợ thị trường bất động sản. Rủi ro giảm giá: 1) tiến độ bàn giao, cấp phép mở bán mới chậm hơn dự kiến, 2) lãi suất vay mua nhà cao hơn ảnh hưởng hoạt động ký bán của KDH.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu IDC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với IDC của Tổng công ty IDICO - Công ty cổ phần và nâng giá mục tiêu thêm 7% lên 49.100 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi hiện tại đã đưa Khu công nghiệp Tân Phước 1 vào định giá của chúng tôi sau kỳ vọng của ban lãnh đạo rằng dự án này sẽ được phê duyệt đầu tư vào quý 1/2023, điều này bị ảnh hưởng một phần bởi giả định doanh số bán đất Khu công nghiệp yếu hơn của chúng tôi trong năm 2023 là 100 ha (giảm 24% so với năm trước ) so với trước đây là 140 ha (tăng trưởng 6,3%).
Chúng tôi kỳ vọng IDC sẽ ghi nhận doanh số bán đất Khu công nghiệp thấp hơn so với cùng kỳ năm trước vào năm 2023 do suy thoái kinh tế toàn cầu nhưng vẫn duy trì giả định về doanh số bán đất Khu công nghiệp của chúng tôi cho giai đoạn 2024-2025. Kỳ vọng của chúng tôi về doanh số bán đất Khu công nghiệp cho năm 2023 khả quan hơn so với kế hoạch gần đây của IDC là 90 ha (giảm 32%) trong năm 2023.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) thêm 2% nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ mua xuống khả quan do giá cổ phiếu của PNJ đã tăng khoảng 18% trong 3 tháng qua.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do chúng tôi tăng 2% dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2023 của PNJ, chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm 60 điểm cơ bản trong dự báo chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A)/doanh thu bán lẻ năm 2023 khi tỷ lệ này thấp hơn dự kiến trong năm 2022.
Trong Báo cáo Cập nhật này, chúng tôi duy trì quan điểm rằng hiệu ứng tài sản đảo chiều (reverse wealth effect) đối với tầng lớp thu nhập trung bình cao của Việt Nam đến từ các thách thức gần đây trên thị trường tài chính và lãi suất tăng trong nửa cuối năm 2022 sẽ làm suy yếu triển vọng tăng trưởng chi tiêu cho trang sức có thương hiệu trong năm 2023.
