Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu DCM
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Từ năm 2028, CTCP - Tổng công ty Phân bón Dầu Khí Cà Mau (DCM – sàn HOSE) dự kiến bổ sung nguồn khí Nam Du – U Minh, kéo theo thay đổi đáng kể trong cơ cấu và giá khí đầu vào. Trong mô hình định giá hiện tại, chúng tôi giả định giá Brent duy trì ở mức 65–70 USD/thùng trong giai đoạn 2028–2031. Theo đó, giá khí theo cơ chế mới cao hơn khoảng 14–22% so với công thức hiện tại, khiến lợi nhuận sau thuế bình quân giai đoạn 2028–2031 thấp hơn khoảng 32% so với kịch bản tiếp tục áp dụng công thức giá khí cũ.
Bên cạnh đó, chúng tôi chưa dự phóng kết quả kinh doanh từ các sản phẩm hóa chất mới và các sản phẩm/dịch vụ sau thu hoạch do chưa có đủ thông tin về danh mục sản phẩm mới cũng như kế hoạch M&A của DCM. Trên cơ sở đó, chúng tôi thận trọng hạ giá mục tiêu DCM từ 42.000 đồng/cp xuống 35.500 đồng/cp và khuyến nghị NEUTRAL. Trong trường hợp giá Brent vượt 100 USD/thùng, cơ chế giá khí ND-UM có thể có lợi hơn cho DCM; khi đó, chúng tôi sẽ cập nhật lại các giả định trong mô hình và định giá.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu BMP
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu/lợi nhuận sau thuế quý II/2026 của CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) đạt lần lượt 1.320/367 tỷ đồng (tăng 1%/11% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 2.777 tỷ đồng (tăng 3%) trong khi lợi nhuận sau thuế ước đạt 671 tỷ đồng (tăng 9%). Biên lãi gộp 6 tháng 2026 cải thiện đạt 47% (tăng 240 bps), chủ yếu do việc tăng giá bán giúp doanh nghiệp bù đắp được mức tăng của chi phí đầu vào.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, sản lượng tiêu thụ của BMP ước đạt 43.920 tấn, giảm 5%. Việc BMP thu hẹp các chương trình chiết khấu, với mức chiết khấu bình quân khoảng 5,2% trong quý II/2026, làm giảm động lực nhập hàng của các đại lý và khiến sản lượng tiêu thụ chậm lại. Dù vậy, thị phần toàn quốc của BMP ước đạt 28% (tăng 1 đpt) nhờ các doanh nghiệp khác trong ngành gặp khó khăn khi giá hạt nhựa tăng mạnh.
Biên lợi nhuận gộp của BMP dự kiến thu hẹp trong nửa cuối năm 2026 trước áp lực chi phí nguyên liệu đầu vào tăng. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng mức độ ảnh hưởng sẽ thấp hơn so với các doanh nghiệp trong ngành do (1) các lô nguyên liệu giá cao từ quý I/2026 đã được đưa vào sản xuất và tiêu thụ một phần trong nửa đầu năm 2026; (2) BMP chủ động nâng gấp đôi hàng tồn kho để ứng phó với biến động bất lợi của giá nguyên liệu; (3) hơn 90% nhu cầu nguyên liệu uPVC được cung ứng từ các đối tác trong nước như hệ sinh thái SCG tại Việt Nam, AGC Chemicals và LSP; và (4) công ty duy trì giá bán bình quân ở mức cao.
Dựa trên kết quả kinh doanh và định giá, chúng tôi khuyến nghị trung lập với cổ phiếu BMP, giá mục tiêu là 166.100 đồng/cổ phiếu (tương ứng với mức tăng 14,3% so với giá đóng cửa ngày 23/09/2026).
Lợi nhuận VTP sẽ phục hồi tích cực trong mùa cao điểm
CTCK MB (MBS)
Lũy kế 8 tháng đầu năm 2026, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 13,2% so với cùng kỳ, qua đó góp phần giúp khối lượng vận chuyển hàng hóa đường bộ Việt Nam tăng 18%.
Chúng tôi đánh giá với đà phục hồi tích cực của thị trường nội địa, kết hợp sự bùng nổ của thị trường TMĐT kéo dài, các doanh nghiệp chuyển phát sẽ tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng tích cực của doanh thu từ hoạt động cốt lõi.
Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá lợi nhuận ròng của các nhóm bưu chính, chuyển phát truyền thống sẽ tiếp tục bị bào mòn nghiêm trọng, trong bối cảnh giá nhiên liệu duy trì ở mức cao, ước tính tăng 52,3%.
Đối với VTP, tuy chịu áp lực gia tăng chi phí, nhưng chúng tôi đánh giá lợi nhuận ròng sẽ phục hồi tích cực nhờ (1) khả năng chuyển dịch một phần chi phí qua việc áp dụng phụ phí nhiên liệu, (2) lợi thế về quy mô đội xe và khả năng khai thác các đơn hàng liên tỉnh và khối lượng lớn giúp tăng hiệu suất khai thác và mở rộng thị phần, và (3) gia tăng đóng góp từ các hoạt động biên lợi nhuận gộp cao hơn như kho bãi, xuyên biên giới và hợp tác với FedEx.
