Khuyến nghị mua cổ phiếu QNS với giá mục tiêu 56.800 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Công ty cổ phần Đường Quảng Ngãi (QNS – UPCoM) biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ nửa cuối năm 2022 nhờ (1) giá đường nội địa được hỗ trợ từ quyết định 1514/QĐ-BCT ngày 1/8/2022 và (2) mảng sữa đậu nành: đã tăng giá bán trong 1H/2022 và giá NVL có xu hướng giảm.
Bên cạnh đó, Đường Quảng Ngãi có cơ cấu tài chính lành mạnh, cổ tức ổn định từ 4-5%/năm.
BSC kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của QNS năm 2022 lần lượt đạt 8.147 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước) và 1.352 tỷ đồng (tăng 8%), EPS FW = 3.637 đồng, P/E FW =12,8 lần. Động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ (1) doanh thu mảng đường tăng 14%;(2) doanh thu mảng sữa đậu nành tăng 9%.
Năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 8.950 tỷ đồng (tăng 10% so với năm trước) và 1.527 tỷ đồng (tăng 13%) chủ yếu đến từ (1) Mảng đường được hỗ trợ cả về giá và hiệu suất hoạt động của nhà máy đường RE tăng từ 8% CS (2022E) lên 13% CS (2023F) (2) Biên lợi nhuận gộp của mảng Sữa đậu nành được cải thiện từ 39,7% lên 41% nhờ xu hướng giảm của giá nguyên vật liệu.
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mã cổ phiếu QNS với giá mục tiêu là 56.800 đồng/CP – Upside 22% so với giá đóng cửa ngày 23/9/2022, theo phương pháp DCF với WACC =10%. Dựa trên (1) triển vọng tích cực của ngành đường; (2) giá nguyên vật liệu hạ nhiệt và (3) cơ cấu tài chính lành mạnh.
Giá hợp lý của cổ phiếu VTP trong năm 2023 là 60.000 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Trong nửa đầu năm 2022, Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP – UPCoM) ghi nhận doanh thu tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, doanh thu mảng chuyển phát tăng 36% do giá tăng 30%, sản lượng tăng 5-6%,
Bên cạnh đó, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 0,3% do biên lợi nhuận gộp mảng chuyển phát giảm 3,2%, mảng thương mại tăng 1%.
Trong năm 2022, BSC dự báo VTP ghi nhận doanh thu thuần 23.277 tỷ đồng (tăng 9% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ 427 tỷ đồng (tăng 44%), tương đương EPS FW 2022 =4.126 đồng, P/E FW 2022 = 13.9, P/B FWD 2022 = 3.6x.
Trong năm 2023, BSC dự báo VTP ghi nhận doanh thu thuần 24.386 tỷ đồng (tăng 5%), lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ 472 tỷ đồng (tăng 10%), tương đương EPS FW 2023 = 4.556 đồng, P/E FW 2022 = 12.6, P/B FWD 2022 = 3.0
Chúng tôi không đưa ra khuyến nghị đối với cổ phiếu VTPvà ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu này trong năm 2023 là 60.000 đồng/CP dựa trên phương pháp P/E mục tiêu = 13x, thấp hơn so với P/E trung bình (2018-2021) = 21-29x do lo ngại về (1) cạnh tranh cao của mảng chuyển phát trên sàn, (2) tiến độ triển khai chậm mảng Logistics trong thời gian tới. Chúng tôi cho rằng P/E mục tiêu = 13x là phù hợp với (1) tốc độ tăng trưởng chung của mảng chuyển phát nhanh của VsTP= 10-15%/năm, (2) P/E VNINDEX = 15-16x với tăng trưởng EPS trung bình = 20%/năm.
Khuyến nghị mua cổ phiếu GEG với giá mục tiêu 28.900 đồng/CP
CTCK Phú Hưng (PHS)
Trong nửa đầu năm đầu tiên kết thúc vào ngày 30/6/2022, doanh thu thuần của CTCP Điện Gia Lai (mã GEG) tăng mạnh lên 1.075,8 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 213 tỷ đồng (tăng 42%), hoàn thành một nửa dự báo của chúng tôi cho cả năm 2022.
Sự tăng trưởng mạnh của doanh thu thuần đến từ sự xuất hiện của 3 nhà máy điện gió mới từ cuối năm 2021, với tổng công suất lên đến 130 MW cùng chính sách khuyến khích đặc biệt (hưởng giá FIT từ 8,5 – 9,8 Uscents/kWh).
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của công ty sẽ tăng đáng kể trong năm 2022. Theo đó, doanh thu thuần có thể đạt 2.208 tỷ đồng (tăng 60% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 420 tỷ đồng (tăng 29%). Kể từ quý I/2022, biên lợi nhuận gộp đã suy giảm do xuất hiện thêm chi phí khấu hao khi các nhà máy điện mới đã hoàn thành vào cuối năm 2021.
Ngoài ra, biên lợi nhuận ròng cũng bị bào mòn do chi phí lãi vay tăng vọt (70% so với cùng kỳ), do nợ vay đã tăng đáng kể (44%) để tài trợ cho các dự án điện đang triển khai. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Biên lợi nhuận gộp và Biên lợi nhuận ròng sẽ lần lượt giảm xuống 53% và 19% trong năm tài chính 2022.
Điểm nhấn đầu tư: (1) Doanh thu và lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022, nhờ vào 3 nhà máy điện gió mới (130 MW) đi vào hoạt động kể từ cuối năm 2021 và chính sách giá bán được ưu đãi đặc biệt (từ 8,5 Uscents/kWh)
(2) Công ty đang đẩy nhanh việc phát triển 2 nhà máy điện gió mới là Tân Phú Đông 1 và VPL2 với tổng công suất 130 MW trong năm 2022 và 2023, sẽ tăng gấp đôi công suất điện gió hiện tại sau khi hoàn thành và dự kiến đóng góp hơn 670 tỷ đồng vào tổng Doanh thu thuần vào năm 2024 theo dự báo của chúng tôi.
Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 28.900 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 44%. Định giá của chúng tôi đã bao gồm 2 nhà máy điện gió sắp tới với tổng công suất 130 MW nhưng chưa tính đến dự án điện mặt trời Đức Huệ 2 với công suất 49 MWp do sự không chắc chắn liên quan đến chính sách khuyến khích phát triển năng lượng mặt trời, vì dự thảo mới nhất của Quy hoạch điện 8 cho thấy sẽ không phát triển thêm loại hình năng lượng này đến năm 2030F.
Rủi ro: (1) Rủi ro về khả năng thanh toán phát sinh do đòn bẩy tài chính lớn; (2) Sự thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ; (3) Rủi ro suy thoái kinh tế ngày càng rõ nét.
Khuyến nghị mua cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 139.200 đồng/CP
CTCK SSI (SSI)
Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu PNJ của Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận là 139.200 đồng/cổ phiếu (tương đương với tiềm năng tăng giá là 22%), dựa trên P/E mục tiêu là 18 lần và EPS năm 2022-2023.
Từ đó, chúng tôi khuyến nghị mua cho cổ phiếu PNJ. Với mức giá hiện tại là 114.000 đồng/cổ phiếu, PNJ đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và năm 2023 lần lượt là 16,0 lần và 14,3 lần.
Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tác động của lạm phát và các yếu tố tiềm ẩn ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu toàn cầu trong vài tháng tới, nhưng chúng tôi tin rằng PNJ có vị thế đáng ghen tị trong việc tăng thị phần khi tiếp tục hợp nhất các doanh nghiệp trang sức nhỏ hơn trong nước.
