Lợi nhuận phục hồi mạnh, cổ phiếu vẫn “đứng ngoài” sóng tăng
Năm 2025, trong khi VN-Index liên tục chinh phục các cột mốc lịch sử và nhóm cổ phiếu dẫn dắt thu hút dòng tiền, cổ phiếu Công ty cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam (Dabaco, mã DBC) hầu như không có diễn biến đồng pha. Dù kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh và kế hoạch lợi nhuận tiếp tục được điều chỉnh tăng, thị giá DBC vẫn chủ yếu đi ngang. Diễn biến này phản ánh rõ sự thận trọng của nhà đầu tư trước các rủi ro mang tính chu kỳ của ngành chăn nuôi, trong bối cảnh Dabaco đồng thời mở rộng quy mô và dấn thân sang những lĩnh vực mới.
Bước sang năm 2026, Dabaco đặt ra kế hoạch kinh doanh tương đối tham vọng, với tổng doanh thu dự kiến đạt 29.311 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.117 tỷ đồng. Trước đó, kế hoạch năm 2025 của doanh nghiệp là lãi 1.007 tỷ đồng - mức đã bị vượt xa chỉ sau 9 tháng.
Nhìn lại vài năm gần đây, kết quả kinh doanh của Dabaco biến động mạnh theo chu kỳ của ngành. Sau khi ghi nhận mức lợi nhuận ấn tượng hơn 1.400 tỷ đồng trong năm 2020, doanh nghiệp nhanh chóng bước vào giai đoạn suy giảm sâu. Đến năm 2022, lợi nhuận sau thuế chỉ còn 5,2 tỷ đồng, phản ánh rõ tác động tiêu cực từ giá lợn lao dốc, chi phí đầu vào tăng cao và dịch bệnh kéo dài. Giai đoạn 2023-2024 đánh dấu sự phục hồi từng bước và đến năm 2025, Dabaco đã ghi nhận sự bứt phá rõ rệt về kết quả kinh doanh.
Cụ thể, trong 9 tháng đầu năm 2025, Dabaco đạt doanh thu 12.270,7 tỷ đồng, tăng 23,2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.358,2 tỷ đồng, tăng tới 156,2% và hoàn thành 134,9% kế hoạch cả năm. Đây là mức tăng trưởng đủ lớn để củng cố kỳ vọng về một chu kỳ hồi phục mới của doanh nghiệp chăn nuôi quy mô lớn.
Tuy nhiên, trái ngược với bức tranh kinh doanh tích cực, cổ phiếu DBC lại không phản ánh kỳ vọng tăng trưởng này. Từ ngày 14/8/2025 đến 13/1/2026, DBC giảm 12%, từ 31.250 đồng/cổ phiếu xuống 27.500 đồng/cổ phiếu. Trong cùng giai đoạn, VN-Index liên tục xác lập các đỉnh mới, vượt mốc 1.500 điểm, 1.600 điểm và hiện giao dịch trên 1.860 điểm.
Diễn biến này cho thấy, Dabaco gần như đứng ngoài dòng chảy hưng phấn của thị trường. Với giới đầu tư, tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn là chưa đủ để bù đắp cho những rủi ro mang tính cơ cấu của ngành chăn nuôi, đặc biệt khi giá lợn - yếu tố quyết định biên lợi nhuận - vẫn biến động mạnh và khó dự báo.
Chu kỳ giá lợn và những rủi ro còn đè nặng kỳ vọng
Dấu hỏi lớn nhất hiện nay nằm ở triển vọng giá lợn trong trung và dài hạn. Nửa cuối năm 2025, giá lợn hơi chịu áp lực giảm khi dịch tả lợn châu Phi diễn biến phức tạp, kéo dài trên diện rộng. Thời tiết cực đoan và mưa lũ liên tiếp càng làm gia tăng nguy cơ dịch bệnh lây lan, ảnh hưởng trực tiếp tới nguồn cung và tâm lý tái đàn.
Theo ghi nhận của Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), ngành chăn nuôi năm 2025 cho thấy mức độ tổn thương rõ rệt hơn so với các năm trước. Dịch tả lợn châu Phi bùng phát mạnh trong giai đoạn tháng 7-8/2025, lan rộng tới 33/34 tỉnh, thành phố, khiến hơn 100.000 con lợn buộc phải tiêu hủy. Điều này gây gián đoạn nghiêm trọng chuỗi cung ứng con giống và làm gia tăng chi phí tái đàn, đặc biệt đối với các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ.
Sang tháng 9-10/2025, tốc độ lây lan của dịch bệnh có dấu hiệu chậm lại, song tâm lý e ngại tái đàn vẫn duy trì. Đồng thời, mưa lũ kéo dài tại miền Bắc và miền Trung khiến nhiều trang trại bị cô lập, hệ thống chuồng trại và nguồn thức ăn chăn nuôi bị hư hỏng, làm gia tăng chi phí sản xuất trên toàn ngành.
Trong bối cảnh này, VCBS dự báo, giá lợn hơi có thể phục hồi trong quý IV/2025 và đạt mức 68.000-72.000 đồng/kg vào cao điểm Tết Nguyên đán 2026, khi nguồn cung từ các hộ chăn nuôi nhỏ tiếp tục suy giảm. Tuy nhiên, tổ chức này cũng lưu ý, đà phục hồi có thể chỉ kéo dài tới tháng 2-3/2026, trước khi giá lợn nhiều khả năng sẽ quay đầu giảm mạnh về vùng 50.000 đồng/kg vào cuối năm 2026.
Mở rộng quy mô trong bối cảnh chu kỳ ngành còn nhiều biến số
Diễn biến trái chiều của giá cổ phiếu DBC phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trước rủi ro chu kỳ giá lợn và chiến lược mở rộng quy mô của Dabaco trong bối cảnh ngành chăn nuôi nhiều biến động.
Trong ngắn hạn, xu hướng giá lợn hồi phục đã hỗ trợ đáng kể cho nhóm doanh nghiệp chăn nuôi quy mô lớn, trong đó có Dabaco. Tuy nhiên, việc giá lợn chưa ổn định, trong khi dịch bệnh còn tiềm ẩn nhiều rủi ro, khiến các kế hoạch mở rộng quy mô quá nhanh thường được nhìn nhận một cách thận trọng.
Thực tế, Dabaco vẫn đang đẩy mạnh mở rộng hệ thống trang trại trên cả nước trong bối cảnh diễn biến giá lợn khó lường. Chiến lược này giúp doanh nghiệp đón đầu chu kỳ tăng trưởng dài hạn, song cũng đồng nghĩa với việc phải chấp nhận rủi ro biên lợi nhuận trong ngắn hạn, khi chi phí đầu tư lớn và dòng tiền chưa kịp tạo ra lợi nhuận tương xứng.
Bên cạnh mảng chăn nuôi - thức ăn chăn nuôi giữ vai trò cốt lõi, Dabaco còn thể hiện rõ tham vọng mở rộng sang lĩnh vực bất động sản. Cuối tháng 10/2025, doanh nghiệp thông qua dự án Tòa nhà Trung tâm thương mại, dịch vụ, văn phòng và chung cư cao cấp Dabaco Lý Thái Tổ tại TP. Bắc Ninh, với tổng vốn đầu tư 2.700 tỷ đồng, triển khai từ quý IV/2025 đến quý I/2029. Nguồn vốn thực hiện bao gồm vốn tự có, vốn vay và các hình thức huy động từ bên ngoài.
Song song đó, Khu đô thị Dabaco Vạn An tại phường Kinh Bắc, TP. Bắc Ninh, với tổng vốn đầu tư 1.875 tỷ đồng, cũng được triển khai từ cuối năm 2025. Dự án này không chỉ tạo nguồn thu tiềm năng trong tương lai, mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc hoàn vốn cho hai dự án BT lớn mà Dabaco từng thực hiện.
Dù vậy, bất động sản là lĩnh vực có chu kỳ đầu tư dài, thường mất từ 2-3 năm để tạo dòng tiền và thêm vài năm để ghi nhận lợi nhuận. Do đó, trong ngắn hạn, các dự án này khó trở thành động lực giúp cổ phiếu DBC thoát khỏi áp lực, nhất là khi mảng kinh doanh cốt lõi vẫn đối mặt nhiều biến động.
Chia sẻ với cổ đông vào cuối tháng 12/2025, Chủ tịch Hội đồng quản trị Dabaco Nguyễn Như So cho biết, doanh nghiệp đang đẩy mạnh chiến lược mở rộng quy mô trên phạm vi toàn quốc. Các dự án trọng điểm gồm Nhà máy thức ăn chăn nuôi Hà Tĩnh, Viện vắc xin và Trung tâm nghiên cứu - phát triển, cùng loạt trang trại chăn nuôi lợn công nghệ cao tại Quảng Ninh, Thanh Hóa, Quảng Trị, Lào Cai, Thái Nguyên… nhằm hướng tới mục tiêu đạt 80.000 lợn nái cơ bản và hơn 2 triệu lợn thịt mỗi năm trước năm 2028.
Ngoài ra, dự án Nhà máy ép dầu thực vật giai đoạn 2 dự kiến đi vào hoạt động từ quý I/2026, nâng công suất lên 1.500 tấn hạt/ngày, góp phần đa dạng hóa sản phẩm và hoàn thiện chuỗi giá trị thức ăn chăn nuôi. Các dự án logistics, cụm công nghiệp và bất động sản thương mại cũng được triển khai có chọn lọc, nhằm gia tăng giá trị dài hạn cho doanh nghiệp.
Sau khi các quy định mới của Luật Chăn nuôi có hiệu lực với các tiêu chuẩn khắt khe hơn về an toàn sinh học và môi trường, nhiều hộ chăn nuôi nhỏ lẻ gặp khó trong việc duy trì hoạt động. Theo VCBS, thị phần của các doanh nghiệp chăn nuôi chuyên nghiệp có thể tăng từ 47% lên 75% tổng sản lượng trong giai đoạn từ quý III/2025 đến năm 2030.
Điều này mở ra cơ hội dài hạn cho Dabaco. Tuy nhiên, dịch tả lợn châu Phi vẫn là biến số khó lường, trong khi giá lợn được dự báo có thể bước vào chu kỳ giảm trong năm 2026. Đây chính là bài toán lớn nhất đối với Dabaco: mở rộng quy mô đúng thời điểm chính sách ủng hộ, nhưng phải vượt qua rủi ro chu kỳ để thuyết phục thị trường rằng, tăng trưởng lợi nhuận là bền vững - điều mà cổ phiếu DBC hiện vẫn chưa phản ánh.
