Định giá đã tiệm cận giai đoạn khủng hoảng
Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư, Công ty cổ phần Chứng khoán An Bình (ABS) nhận định, P/E trung bình của VN-Index hiện đã về vùng 10-11 lần. Đây là mức thấp, tiệm cận với giai đoạn thị trường tạo đáy trong các giai đoạn khủng hoảng (đại dịch Covid-19 bùng phát vào đầu năm 2020, hay cú sốc thuế quan Mỹ vào tháng 4/2025 và khi xung đột Mỹ - Israel và Iran leo thang vào tháng 2 năm nay).
Chuyên gia ABS cho rằng, trong mặt bằng chung của thị trường chiết khấu sâu, các cổ phiếu có câu chuyện riêng sẽ có sự hồi phục rõ ràng hơn. Có thể kể đến như nhóm doanh nghiệp có vốn nhà nước chi phối sẽ hưởng lợi từ Nghị quyết 79 của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế nhà nước, giảm tỷ lệ sở hữu của nhà nước tại các doanh nghiệp, tăng tỷ lệ lưu hành tự do.
Thứ hai, câu chuyện nâng hạng thị trường sẽ tác động đến nhóm cổ phiếu có vốn hóa lớn như chứng khoán, ngân hàng, bất động sản.
Với riêng nhóm ngân hàng, P/B trung bình hiện ở mức 1,2 - 1,3 lần, mức khá thấp khi NIM ngân hàng đang bị ảnh hưởng, kỳ vọng 6 tháng cuối năm, áp lực giảm bớt căng thẳng, NIM ngân hàng hồi phục sẽ hỗ trợ tốt cho cổ phiếu nhóm này.
Thứ ba, câu chuyện phát triển kinh tế trong năm nay với mục tiêu tăng trưởng 10%, nhóm các doanh nghiệp ngành sản xuất được chú ý. Điểm sáng của nền kinh tế hiện nay là lượng đơn đặt hàng phục hồi (PMI tháng 5 đã vươn lên 52,8 điểm), qua đó hỗ trợ nhóm bán lẻ, sản xuất thực phẩm, xuất khẩu.
Ngoài ra, còn có câu chuyện IPO các công ty thành viên của các doanh nghiệp đã niêm yết. Làn sóng IPO sôi động sẽ tạo ra sự hấp dẫn đối với cổ phiếu của doanh nghiệp liên quan.
Trong khi đó, theo Công ty Chứng khoán MBS, một số nhóm ngành và cổ phiếu sẽ thu hút được dòng tiền quay trở lại, được hỗ trợ bởi chính sách hỗ trợ tăng trưởng kinh tế như đầu tư công, ngân hàng, hay nhóm cổ phiếu được hưởng lợi từ mùa WorldCup như bán lẻ, thực phẩm, viễn thông.
Từ góc nhìn của ông Trương Hiền Phương, Giám đốc cấp cao Công ty Chứng khoán KIS Việt Nam, nhóm cổ phiếu chứng khoán có nhiều dư địa tăng trưởng. Thời gian qua, giá cổ phiếu chứng khoán đã chiết khấu khá sâu, trong khi tiềm năng của ngành rất tốt. Hiện nhiều cổ phiếu ngành chứng khoán có định giá thấp, P/E dưới 15 lần và P/B dưới 2 như SSI (P/E 14,81 lần; P/B 1,7 lần), VIX (P/E 8,24 lần; P/B 1,97 lần), VPX (P/E 13,39 lần; P/B 1,46 lần), VND (P/E 11,95 lần; P/B 1,22 lần), SHS (P/E 12,13 lần; P/B 1,15 lần), DSC (P/E 12,71 lần; P/B 1,14 lần)…
Động lực tăng trưởng lớn nhất của nhóm này đến từ câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam. Việc thị trường chứng khoán được nâng hạng chính thức vào tháng 9/2026 sẽ mở ra cơ hội thu hút dòng vốn quốc tế quy mô lớn, đặc biệt từ các quỹ đầu tư thụ động và các tổ chức tài chính toàn cầu, với ước tính dòng vốn thụ động khoảng 1,67 tỷ USD từ các quỹ ETF toàn cầu. Dòng vốn này dự kiến sẽ được giải ngân theo từng giai đoạn trong nhiều quý. Khi dòng tiền mới tham gia thị trường, thanh khoản sẽ được cải thiện đáng kể, kéo theo sự gia tăng doanh thu môi giới, cho vay ký quỹ và các hoạt động dịch vụ tài chính khác của các công ty chứng khoán.
Bên cạnh đó, chuyên gia Chứng khoán KIS Việt Nam đánh giá cao nhóm cổ phiếu thép, khi nhóm này đang giao dịch ở vùng giá hấp dẫn, trong khi đang hưởng lợi từ chính sách thúc đẩy đầu tư công. Các dự án hạ tầng quy mô lớn như dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, hệ thống metro tại các đô thị lớn, sân vận động quốc gia… cùng hàng loạt công trình trọng điểm khác đang và sẽ được triển khai sẽ tạo ra nhu cầu tiêu thụ thép rất lớn trong nhiều năm tới. Ngoài ra, sự phục hồi của thị trường bất động sản dân dụng, bất động sản công nghiệp và hoạt động đầu tư xây dựng trên toàn cầu cũng là những yếu tố hỗ trợ cho ngành thép.
Hiện cổ phiếu HPG đang giao dịch ở vùng định giá P/E là 9,48 lần, P/B là 1,44 lần; HSG đang giao dịch ở vùng P/B 0,85 lần; NKG đang giao dịch ở vùng P/B 0,8 lần… Đây là những mức định giá rất thấp trong lịch sử.
Ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, triển vọng rõ ràng
Theo ông Trương Hiền Phương, xét trên phương diện định giá, nhiều cổ phiếu thuộc các nhóm ngành kể trên hiện đang giao dịch quanh mức P/E khoảng 10 lần. Trong khi đó, ở các giai đoạn thuận lợi hơn, mức định giá hợp lý của các nhóm ngành có tiềm năng tăng trưởng cao thường dao động từ 15 - 17 lần. Điều này cho thấy dư địa tăng giá vẫn còn tương đối lớn nếu kết quả kinh doanh cải thiện và tâm lý thị trường tích cực hơn trong thời gian tới.
Tuy vậy, chuyên gia Chứng khoán KIS Việt Nam cũng khuyến nghị, nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào mức chiết khấu của giá cổ phiếu, mà cần quan tâm tới yếu tố nội tại của doanh nghiệp. Theo đó, nên ưu tiên lựa chọn cổ phiếu của những doanh nghiệp đầu ngành, có năng lực tài chính lành mạnh, khả năng tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng và hưởng lợi trực tiếp từ các xu hướng lớn của nền kinh tế và canh mua trong những nhịp điều chỉnh.
Đánh giá về triển vọng thị trường chứng khoán, ông Phương cho rằng, tháng 6 và các tháng tiếp theo có thể ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực hơn. Các doanh nghiệp sắp bước vào mùa công bố kết quả kinh doanh quý II/2026 và nhiều doanh nghiệp kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận cao trên nền tảng tích cực từ quý I.
Bên cạnh đó, những lo ngại liên quan đến căng thẳng địa chính trị, lạm phát và chi phí vốn có dấu hiệu hạ nhiệt. Các chính sách điều hành theo hướng hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, giảm mặt bằng lãi suất và thúc đẩy đầu tư công cũng đang tạo thêm động lực cho thị trường. Những tín hiệu từ môi trường vĩ mô, cùng với định giá hấp dẫn của nhiều nhóm cổ phiếu đang mở ra cơ hội đáng chú ý cho các nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn.
