Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu LPB trong ngắn hạn
CTCK VNDirect (VND)
Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (LPB – sàn HOSE) ghi nhận quý III/2022 cho vay tăng trưởng 9,1% so với đầu năm, chỉ tăng 0,5% so với mức tăng 8,6% so với đầu năm cuối quý II/2022. Tuy nhiên, NIM tăng trưởng 66 điểm cơ bản chủ yếu do lãi suất tiền gửi giảm từ 10 – 50 điểm cơ bản trong nửa đầu năm 2022, giúp thu nhập lãi (NII) tăng 58%. Thu nhập ngoài lãi (nonII) tăng 18,3% chủ yếu nhờ thu nhập từ phí tăng 66,4%. Chi phí hoạt động chỉ tăng 8,4%, kéo CIR xuống mức 36,2%, thấp nhất kể từ năm 2016.
Mặc dù LPB đã mạnh tay trích lập dự phòng (tăng 238,3%) nhưng lợi nhuận ròng vẫn tăng 61,1%. Lũy kế 9 tháng năm 2022, lợi nhuận ròng tăng 72,1% đạt 4.822 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản thu nhập bất thường từ hoạt động chứng khoán trong quý II/2022. Nếu loại khoản này ra, 9 tháng 2022 lợi nhuận ròng tăng 59,4%.
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) được kiểm soát ở mức 1,4% trong 9 tháng 2022. Kết quả hoạt động tốt trong 9 tháng năm 2022 giúp ngân hàng xử lý tích cực hơn các khoản nợ xấu. Chúng tôi ước tính LPB đã xử lý xong 462 tỷ đồng nợ xấu và ghi nhận 1.876 tỷ đồng (tăng 110,4%) trong 9 tháng 2022, nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) lên mức cao nhất 143,1%, lần đầu gia nhập top 7 các ngân hàng niêm yết.
Chúng tôi giảm tăng trưởng cho vay 2023 về 10,5% từ mức 11,5% do nhu cầu tín dụng toàn ngành có xu hướng chậm lại. Chúng tôi kỳ vọng NIM đạt 3,6% năm 2023 và 3,9% năm 2022. Chúng tôi giảm CIR xuống 40% từ mức 45% dự báo cũ khi ngân hàng đã quản lý chi phí tốt hơn trong 9 tháng năm 2022. Chi phí dự phòng tăng 81,1%/56,7% giai đoạn 2022-2023 khi chúng tôi cho rằng nợ xấu có xu hướng gia tăng khi thông tư 14 hết hạn. Kết quả, dự phóng lợi nhuận ròng tăng 5,5%/0,9% so với dự báo cũ giai đoạn 2022-2023.
Chúng tôi nâng lợi nhuận ròng giai đoạn 2022-2023, tuy nhiên chúng tôi giảm P/B về 1,0 lần từ mức 1,5 lần nhằm phản ánh giai đoạn khó khăn đối với ngành ngân hàng khi tín dụng thắt chặt, NIM bị nén và chi phí tín dụng ngày một tăng. Rủi ro giảm bao gồm tăng trưởng cho vay thấp hơn kỳ vọng và nợ xấu cao hơn dự kiến. Tiềm năng tăng giá là khả năng phát hành riêng lẻ cho các nhà đầu tư chiến lược
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG, giá mục tiêu 20.900 đồng/CP
CTCK VNDirect (VND)
CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) ghi nhận lỗ ròng 1.776 tỷ đồng trong quý III/2022 do doanh thu giảm 11,8%, biên lợi nhuận gộp mỏng và lỗ tỷ giá 1.013 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng năm 2022, doanh thu vẫn tăng 10,1% tuy nhiên lợi nhuận ròng lại giảm mạnh 61,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 10.475 tỷ đồng, tương ứng 44,3% dự phóng cả năm của chúng tôi. Biên lợi nhuận gộp quý III/2022 chỉ đạt 2,9%, giảm mạnh từ mức 17,5% trong quý II/2022 do lượng tồn kho than cốc giá cao từ quý trước đó.
Trong khi đó, trung bình giá HRC quý III/2022 giảm mạnh 27,4% do nhu cầu tiêu thụ ống thép và tôn mạ yếu (HRC là đầu vào để sản xuất 2 sản phẩm này).
Ngành thép nội địa đang đứng trước nhiều thách thức: (1) thị trường bất động sản định trệ, (2) giá nguyên liệu đầu vào cao (bao gồm giá than cốc, thép phế), (3) lãi suất tăng cao và đồng VND yếu. Hàng loạt nhà sản xuất thép hàng đầu như HPG, POM, VN-Steel đã thông báo đóng cửa một phần các dây chuyền sản xuất.
Theo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), sản lượng sản xuất quý III/2022 đã giảm 7%. Chúng tôi cũng ước tính tổng hàng tồn kho cuối quý III/2022 của các doanh nghiệp thép niêm yết đã giảm 22,5% so với quý trước đó kéo theo số ngày tồn kho bình quân giảm xuống chỉ còn 101 ngày trong quý III/2022 từ mức 126 ngày trong quý II/2022.
HPG hiện đang giao dịch ở mức P/E 2022-23 lần lượt là 7,1-5,7 lần, không thật sự hấp dẫn để đầu tư ngắn hạn, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu ngành suy yếu. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng với thị phần lớn và hiệu suất vận hành vượt trội – HPG sẽ phục hồi nhanh hơn các công ty trong ngành khi các tín hiệu tích cực xuất hiện. Động lực tăng giá là các dự án mới để mở rộng chuỗi giá trị. Rủi ro giảm giá là tăng trưởng nhu cầu thép thấp hơn và lãi suất cao hơn dự kiến.
Do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu LPB với giá mục tiêu thấp hơn là 20.900 đồng/cp.
Khuyến nghị mua cổ phiếu MWG, giá mục tiêu 61.000 đồng/CP
CTCK SSI (SSI)
CTCP Thế giới di động (MWG – sàn HOSE) công bố doanh thu đạt 32 nghìn tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ, nhưng giảm 7% so với quý trước) và lợi nhuận ròng đạt 907 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng giảm 20% so với quý trước) trong quý 3 năm 2022.
Với mức cơ sở so sánh thấp của quý 3/2021, khi công ty phải chịu tác động từ các biện pháp giãn cách xã hội tại các tỉnh miền Nam Việt Nam, mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 15% so với cùng kỳ trong quý 3/2022 là thấp hơn dự báo của chúng tôi. Điều này có thể là do sự gia tăng chi phí tài chính và chi phí ghi nhận một lần liên quan đến việc đóng cửa các cửa hàng Bách hóa xanh hoạt động không hiệu quả.
Chúng tôi dự báo chi phí tài chính sẽ tăng trong quý 4 năm 2022 do: (1) xu hướng lãi suất cao hơn, (2) cơ cấu lại nợ sang kỳ hạn dài hơn, và (3) VND mất giá.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế quý 4/2022 đạt 1,67 nghìn tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ). Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 6% ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 xuống 5,16 nghìn tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ, từ 5,48 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó), và điều chỉnh giảm 18% ước tính lợi nhuận ròng của năm 2023 xuống 5,86 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ, từ mức 7,19 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó).
Mặc dù lợi nhuận của mảng ICT&CE có thể sẽ bị ảnh hưởng trong năm tới, nhưng sự cải thiện trong mảng Bách hóa xanh (doanh thu tăng và không ghi nhận chi phí một lần) và lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái giảm đi sẽ đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận ở mức khá cho năm 2023.
Mặc dù chúng tôi điều chỉnh cơ sở đánh giá đến năm 2023 (từ cơ sở đánh giá dựa trên mức trung bình 2022-2023), chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12 tháng dựa trên phương pháp SOTP xuống 61.000 đồng/cổ phiếu (từ 87.800 đồng/cổ phiếu) để phản ánh việc điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận và các hệ số giá.
Giá mục tiêu mới tương đương với tiềm năng tăng giá là 34%, do đó chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu cho thời hạn đầu tư dài hạn mặc dù có thể có những giai đoạn giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh.
