Giá nguyên vật liệu tăng mạnh và giá cước vận tải cao sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận MSH
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
CTCP May Sông Hồng (MSH – sàn HOSE) công bố báo cáo tài chính quý I/2022 với lợi nhuận sau thuế đạt 81,9 tỷ đồng (giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái) và doanh thu đạt 1.291,5 tỷ đồng (tăng trưởng 36,7%), doanh thu tăng mạnh do MSH đã đưa khu vực May Sông hồng Nghĩa Hưng (Công ty con) vào hoạt động.
Tuy nhiên, lợi nhuận gộp đạt 190,2 tỷ đồng (giảm 12%), theo đó biên lợi nhuận gộp giảm xuống 14,7%, thấp hơn so với mức 22,8% cùng kỳ, trong đó lợi nhuận giảm chủ yếu do mảng bán hàng hóa.
Chúng tôi cho rằng, giá nguyên vật liệu tăng mạnh cùng với giá cước vận tải cao là yếu tố chính ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp.
Năm 2022, May Sông Hồng đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế 500 tỷ đồng (giảm 8% so với năm trước) và doanh thu 4.900 tỷ đồng (tăng 3%). Tuy nhiên, nếu không tính khoản hoàn nhập, kế hoạch lợi nhuận trước thuế giảm 4,3% do trong năm 2021 MSH đã hoàn nhập dự phòng 20 tỷ đồng do Công ty đã bán khoản phải thu từ New York & Company và thực hiện xóa sổ số dư KPT và số dự phòng phải thu khó đòi đã trích lập trong năm 2020.
Ban lãnh đạo Công ty cho biết kế hoạch trên dựa trên quan điểm thận trọng, nếu rủi ro giảm bớt doanh thu năm 2022 có thể vượt khoảng 15% so với kế hoạch. Cổ tức dự kiến năm 2022 tỷ lệ 15 - 30%.
Ban lãnh đạo cho biết, việc Trung Quốc phong tỏa tại nhiều thành phố, đặc biệt tại Thượng Hải nhất là khi Trung Quốc vẫn theo đuổi chiến lược zero covid ảnh hưởng đến nguồn cung nguyên liệu của doanh nghiệp do MSH nhập khẩu phần lớn nguyên liệu từ Trung Quốc.
Về dự án nhà máy Nghĩa Phong, nhà máy có diện tích 8 ha hiện đã đi vào sản xuất được 2 tháng với 1.800 công nhân và dự kiến tăng thêm 1.000 công nhân trong một số tháng tới. Nhà máy mới Xuân Trường (công ty con nắm giữ 51%) có diện tích 10 ha dự kiến bắt đầu xây dựng trong đầu năm 2023 và có thể đi vào hoạt động từ quý IV/2023 với 2.800 công nhân. Theo đó, khi các nhà máy trên hoàn thành sẽ nâng quy mô công ty lên 15.000 công nhân. MSH thường có sự chuẩn bị về nhân công kỹ càng cho các nhà máy mới bằng việc tuyển mới và đào tạo trước cho các nhà máy sắp đi vào hoạt động.
Khuyến nghị khả quan GAS với giá mục tiêu là 143.100 đồng/CP
CTCK VNDirect (VND)
Doanh thu quý I/2022 của Tổng công ty Khí Việt Nam – CTCP (GAS – sàn HOSE) tăng 51,9% so với cùng kỳ năm trước, đạt 26.689 tỷ đồng nhờ giá năng lượng toàn cầu tăng mạnh và sản lượng tiêu thụ LPG tăng 19% đạt 563.000 tấn, trong khi sản lượng tiêu thụ khí khô đi ngang so với cùng kỳ ở mức 2 tỷ m3. Biên lợi nhuận gộp quý I/2022 tăng 0,6 điểm % lên 19,2% nhờ đóng góp cao hơn của mảng khí khô so với quý I/2021.
Trong khi đó, thu nhập thuần từ hoạt động tài chính giảm 23,1% xuống 159 tỷ đồng trong quý I/2022 do GAS tăng nợ vay (tăng 2 lần so với cùng kỳ) để tài trợ cho các dự án cơ sở hạ tầng năng lượng trọng điểm của Công ty. Kết quả, GAS ghi nhận lợi nhuận ròng quý I/2022 tăng trưởng 68,9% lên 3.429 tỷ đồng, hoàn thành 29,8% dự báo cả năm của chúng tôi.
Theo EVN, nguyên liệu đầu vào cho các nhà máy nhiệt điện than của EVN chỉ đạt 76,8% kế hoạch trong quý I/2022, kéo theo công suất hoạt động thấp hơn dự kiến từ cuối quý I/2022.
Chúng tôi cho rằng, các nhà máy này sẽ đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong thời gian tới do khó khăn trong việc tìm kiếm nguồn thay thế (nguồn nhập khẩu) khi tình trạng giá than đang ở mức cao bởi cuộc khủng hoảng Ukraine. Do đó, chúng tôi tin rằng điện khí sẽ là nguồn điện khả thi có thể bù đắp cho nhiệt điện than nhờ việc tự chủ nguồn cung trong nước, điều đó sẽ mang lại lợi ích cho GAS trong những tháng sắp tới. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ khí khô của GAS năm 2022 sẽ tăng 26,6% , đóng vai trò chính thúc đẩy lợi nhuận ròng 2022 tăng trưởng 32,7%.
GAS đặt kế hoạch thận trọng cho năm 2022 với doanh thu đạt 80.044 tỷ đồng (tăng 1,3% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 6.929 tỷ đồng (giảm 20%). Kế hoạch này dựa trên giả định giá dầu Brent trung bình là 60 USD/thùng và kết quả kinh doanh quý I/2022 đã hoàn thành 49,5% kế hoạch.
Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng sẽ đạt 11.513 tỷ đồng (tăng 32,7% so với năm trước), vượt 66% so với kế hoạch của GAS nhờ giả định giá dầu cao hơn và sản lượng tiêu thụ khí khô phục hồi.
Theo ĐHCĐ 2022, kho cảng LNG Thị Vải sẽ đi vào hoạt động trong quý IV/2022 và GAS dự kiến bắt đầu nhập khẩu LNG từ cuối 2022 hoặc đầu 2023, tùy thuộc vào tình hình thị trường toàn cầu. Ngoài ra, GAS dự kiến chia cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/CP cho năm 2022.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan GAS với giá mục tiêu là 143.100 đồng/CP, dựa trên tỷ trọng tương đương của định giá DCF và P/E mục tiêu 2022-24 là 22,3 lần. Động lực tăng giá là giá dầu cao hơn. Rủi ro giảm bao gồm giá dầu giảm và sản lượng tiêu thụ khí khô thấp hơn dự kiến.
Khuyến nghị khả quan REE với giá mục tiêu là 98.300 đồng/CP
CTCK VNDirect (VND)
CTCP Cơ điện lạnh (REE – sàn HOSE) đang sở hữu danh mục các nhà máy điện với tổng công suất ước tính đạt 1.005 MW, bao gồm, thủy điện (52,1%), điện than (29,1%), và năng lượng tái tạo (18,8%). Công ty hướng tới mở rộng danh mục điện mặt trời mái nhà lên 500 MW trong 2024.
Trong 2022, REE đưa vào hoạt động 3 nhà máy điện gió (102 MW) vào hoạt động và đây kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng của mảng. Bên cạnh đó, REE sở hữu danh mục nước gồm 4 công ty xử lý và 4 nhà phân phối, mảng dự kiến sẽ có tăng trưởng lợi nhuận ổn định khoảng 8% so với cùng kỳ giai đoạn 2022 - 2023.
Là một nhà thầu cơ điện hàng đầu, REE sẽ được hưởng lợi từ câu chuyện đầu tư công, hạ tầng mạnh mẽ của Việt Nam. Sau khi giảm mạnh từ đợt dịch năm ngoái, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng của mảng cơ điện sẽ tăng 165%/23% so với cùng kỳ trong 2022-2023 nhờ giá trị backlog ký mới 3.757/4.508 tỷ đồng.
Bên cạnh đó, hiện công ty sở hữu 7 tòa nhà cho thuê văn phòng với tỷ lệ lấp đầy cao, và kỳ vọng đóng góp khoảng 22% cho lợi nhuận ròng của REE trong 2022. Hơn nữa, mảng cho thuê văn phòng sẽ có thể đạt mức tăng trưởng tốt hơn từ 2023 khi E.town 6 đi vào hoạt động.
Trong năm 2022, REE đặt kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng 2.061 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước). Chúng tôi tin rằng, lợi nhuận ròng doanh nghiệp có thể tăng 18%, đạt 2.183 tỷ đồng với đóng góp từ 3 nhà máy điện gió và mảng cơ điện phục hồi mạnh mẽ, bù đắp cho mức giảm từ mảng bất động sản và thủy điện.
Trong năm 2023, chúng tôi nhận thấy sự tăng trưởng tích cực từ tất cả các ngành đặc biệt là cho thuê văn phòng khi E.town 6 đi vào hoạt động. Lợi nhuận ròng 2023 sẽ đạt 2.565 tỷ (tăng trưởng 18%)
Đợt giảm giá vừa rồi đã đưa REE trở lại vùng hợp lý để tích lũy. Chúng tôi tin rằng với tiềm năng tăng giá 24%, sẽ thích hợp để đầu tư vào một cổ phiếu phòng thủ như REE. Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 98.300 đồng/CP.
Tiềm năng tăng giá bao gồm (1) sản lượng thủy điện cao hơn dự kiến, (2) Chính sách giá cụ thể cho năng lượng tái tạo được ban hành, (3) hoạt động đầu tư công sôi động trở lại. Rủi ro giảm giá bao gồm (1) biên lợi nhuận cơ điện lạnh tiếp tục giảm do vật giá tăng, (2) Giá hàng hóa thế giới giảm lâu hơn dự kiến, (3) Tăng giá nước tại Hà Nội không được phê duyệt do những lo ngại lạm phát.
