MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VGC

Mức tăng trưởng chủ yếu từ hoàn nhập chi phí sửa chữa lớn 274 tỷ đồng. Chi phí bàn hàng & QLDN ghi nhận giảm 12%, quá trình tái cấu trúc công ty diễn ra từ quý III/2025 đã cho thấy những hiệu quả ban đầu. Doanh thu tài chính tăng 63% nhờ tăng doanh thu tiền gửi, trong khi chi phí tài chính cơ bản đi ngang svck. Theo đó, lợi nhuận ròng quý IV/2025 tăng 3% mặt dù hoạt động cốt lõi kém khả quan, hỗ trợ lợi nhuận ròng cả năm tăng 27% đạt 1.403 tỷ đồng.

Triển vọng lợi nhuận 2026-2027 đạt 12%/37% với nhiều điểm tích cực ở hai mảng chính trong đó (1) BDS KCN: Kỳ vọng diện tích bàn giao cải thiện đạt 150 ha (tăng 22%) sau giai đoạn chững lại do rủi ro thuế quan.

Việt Nam vẫn có nhiều lợi thế thu hút FDI, đặc biệt mong chờ thông tin từ Nghị Quyết về cơ chế thu hút FDI thế hệ mới đang được hoàn thiện. Trong đó, VGC với quỹ đất lớn (khoảng 2.100 ha) bao gồm 3 KCN (587 ha) vừa khởi công trong 2025 và 1100 ha 3 KCN mới được phê duyệt đầu năm là bàn đàm vững chắc để đón đầu chu kỳ phát triển mới; (2) Kỳ vọng mảng VLXD có sự cải thiện rõ rệt về biên LN gộp sau quá trình tái cấu trúc, tinh gọn hệ thống nhiều tầng công ty con. VGC nhiều khả năng sẽ chứng kiến sự thay đổi tích cực tương tự câu chuyện tái cấu trúc GEE giai đoạn 2023-2025.

Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VGC, đồng thời, đưa ra mức giá mục tiêu dựa trên phương pháp SOTP là 61.200 đồng/CP (tiềm năng tăng giá 23% bao gồm tỷ suất cổ tức 5%). Hiện tại, VGC đang giao dịch ở mức P/B 2.5x và P/E chỉ ~15.0x, thấp hơn sv mức trung bình 2 năm, chưa tương xứng với chất lượng tài sản doanh nghiệp đang sở hữu, cho thấy rằng đây là một cơ hội đầu tư phù hợp trong bối cảnh triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp có sự cải thiện tốt, thực chất hơn trong GĐ 2026-2027.