Triển vọng nửa cuối năm 2026: Tăng trưởng vẫn sáng
Theo SSI, Việt Nam không thiếu động lực tăng trưởng, mà vấn đề tiếp tục ở năng lực thực thi. Kết quả nửa cuối năm 2026 sẽ được quyết định bởi hai mắt xích, gồm chuyển hóa bên ngoài (biến nhập khẩu thành xuất khẩu) và lưu thông bên trong (biến chi tiêu thành tiền gửi và những dự án được triển khai thực tế).
Ở kịch bản cơ sở, GDP cả năm được kỳ vọng tăng khoảng 8,5 - 9%, trong khi lạm phát được kiểm soát quanh ngưỡng mục tiêu 4,5% và áp lực lên tỷ giá VND vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Kịch bản này dựa trên giả định xuất khẩu tiếp tục cải thiện, giải ngân đầu tư công tăng tốc so với nửa đầu năm, dòng vốn FDI duy trì ổn định và kinh tế toàn cầu không xuất hiện những cú sốc lớn.
Nếu các động lực tăng trưởng phát huy hiệu quả mạnh hơn kỳ vọng, triển vọng có thể tích cực hơn. Khi lượng hàng nhập khẩu phục vụ sản xuất nhanh chóng chuyển hóa thành xuất khẩu ngay trong quý III, tiến độ giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh, tiền gửi phục hồi, thâm hụt thương mại thu hẹp và lạm phát hạ nhiệt, Ngân hàng Nhà nước sẽ có thêm dư địa để điều hành chính sách theo hướng hỗ trợ tăng trưởng vào những tháng cuối năm.
Ngược lại, rủi ro sẽ gia tăng nếu xuất khẩu không cải thiện tương xứng, các khoảng trống về nguồn vốn tiếp tục nới rộng, dự trữ ngoại hối chịu áp lực và lạm phát duy trì ở mức cao. Trong kịch bản này, sức ép lên tỷ giá sẽ lớn hơn, kéo theo triển vọng tăng trưởng suy giảm. Những yếu tố có thể kích hoạt kịch bản tiêu cực bao gồm đồng USD tiếp tục mạnh lên, giá năng lượng tăng trở lại, xuất khẩu suy yếu, tiến độ giải phóng mặt bằng chậm và giải ngân đầu tư công không đạt kỳ vọng.
Các nhà phân tích SSI đã chỉ ra những chỉ báo sẽ quyết định mức độ bền vững của đà phục hồi kinh tế trong những tháng còn lại của năm.
Đáng chú ý là tốc độ chuyển hóa đơn hàng xuất khẩu trong quý III, đặc biệt ở các ngành điện tử và máy móc; diễn biến cán cân thương mại; xu hướng dự trữ ngoại hối và chênh lệch giữa tỷ giá chính thức với thị trường tự do; nhu cầu ngoại tệ của ngân sách tại các kỳ trả nợ lớn; cũng như khoảng cách giữa tăng trưởng tín dụng và tăng trưởng tiền gửi.
Bên cạnh đó, tiến độ giải ngân đầu tư công theo từng bộ, ngành và địa phương, diễn biến của lạm phát cơ bản, tác động từ nhóm giá do Nhà nước quản lý, việc ban hành các văn bản hướng dẫn thi hành Luật Đất đai cùng tiến trình phát triển thị trường vốn cũng là những yếu tố cần được theo dõi sát.
Những dữ liệu này sẽ giúp đánh giá liệu các áp lực hiện nay chỉ mang tính chu kỳ, tác động ngắn hạn đến tỷ giá và lãi suất, hay phản ánh những vấn đề mang tính cấu trúc có thể ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng trong các năm tới.
Chứng khoán tháng 7: Chờ tín hiệu xác nhận thay vì chất xúc tác mới
Đối với thị trường vốn, SSI nhận định, thoái vốn, mở rộng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free float) và các thương vụ IPO đều góp phần làm gia tăng nguồn cung trên thị trường. Tuy nhiên, để thị trường hấp thụ được lượng cung này, cần có sự tham gia tương xứng của dòng tiền từ nhà đầu tư tổ chức trong nước và khối ngoại. Nếu cầu không tăng tương ứng, áp lực lên mặt bằng giá cổ phiếu trong ngắn hạn là điều khó tránh khỏi.
Về xu hướng thị trường, theo yếu tố mùa vụ, thống kê lịch sử cho thấy VN-Index ghi nhận mức tăng trong tháng 7 ở gần 70% số năm kể từ năm 2011. Tuy nhiên, áp lực chốt lời sau mùa công bố kết quả kinh doanh vẫn có thể khiến biến động ngắn hạn gia tăng.
Tháng 7/2026 cũng được kỳ vọng sẽ duy trì xu hướng tích cực nhờ sự cộng hưởng của nhiều yếu tố hỗ trợ, dù dư địa tăng có thể không còn quá mạnh sau nhịp hồi phục vừa qua.
 |
Động lực đầu tiên đến từ mục tiêu tăng trưởng GDP nửa cuối năm ở mức gần 12%, đi cùng kỳ vọng giải ngân đầu tư công sẽ được đẩy nhanh sau giai đoạn chậm trong sáu tháng đầu năm. Việc tăng 8% lương cơ sở từ tháng 7 cũng được kỳ vọng sẽ góp phần cải thiện sức mua và thúc đẩy tiêu dùng nội địa.
Ở chiều vĩ mô, giá dầu thế giới đã giảm hơn 30% so với mức đỉnh thiết lập hồi tháng 3, qua đó góp phần giảm áp lực lạm phát sau giai đoạn giá cả tăng mạnh trong quý II. Đây là yếu tố giúp ổn định mặt bằng lãi suất và tạo điều kiện thuận lợi hơn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh.
Yếu tố định giá cũng tiếp tục được đánh giá hấp dẫn khi P/E dự phóng của VN-Index năm 2026 chỉ ở quanh 10 lần (ngoại trừ nhóm Vingroup), thấp hơn đáng kể so với nhiều thị trường trong khu vực. Điều này cho thấy cơ hội lựa chọn cổ phiếu vẫn hiện hữu, đặc biệt ở các doanh nghiệp có nền tảng tăng trưởng lợi nhuận bền vững.
 |
Kết quả kinh doanh quý II cũng được kỳ vọng là điểm tựa quan trọng của thị trường. Lợi nhuận nhiều khả năng sẽ tăng trưởng trên diện rộng ở các nhóm ngân hàng, bán lẻ, vật liệu xây dựng, cao su và thực phẩm - đồ uống. Trong khi đó, một số doanh nghiệp thuộc nhóm phân bón và dầu khí trung nguồn có thể chịu áp lực khi phải trích lập dự phòng hàng tồn kho sau nhịp giảm mạnh của giá dầu.
Các mã cổ phiếu được SSI khuyến nghị gồm HPG, FPT, MSN, MBB, HDB, DPR, HAH và TNG.
Đón đầu sự dịch chuyển của dòng vốn toàn cầu
Dòng vốn toàn cầu có tiềm năng dịch chuyển dần sang Việt Nam, được hỗ trợ bởi câu chuyện nâng hạng thị trường và mức định giá tương đối hấp dẫn so với các thị trường trong khu vực, đặc biệt nếu áp lực chốt lời xuất hiện tại những thị trường đã tăng mạnh từ đầu năm.
 |
Trong ngắn hạn, dòng vốn liên quan đến việc nâng hạng của FTSE vẫn là yếu tố hỗ trợ cho quý 3, với đợt giải ngân đầu tiên dự kiến từ tháng 9/2026, tạo thêm động lực cho tâm lý thị trường.
Trong dài hạn, kỳ đánh giá năm 2026 của MSCI có quan điểm tích cực hơn về tiến trình cải cách của Việt Nam, mặc dù xếp hạng chính thức vẫn chưa phản ánh sự cải thiện này. Tiềm năng nâng hạng sẽ phụ thuộc vào việc triển khai bền bỉ, đặc biệt là việc áp dụng cơ chế đối tác thanh toán bù trừ trung tâm (CCP) và một quá trình vận hành minh bạch, theo đó, năm 2027 trở thành mốc thời gian thực tế hơn cho việc được đưa vào diện xem xét.
 |
Về mặt lịch sử, các thị trường thường có diễn biến tích cực trong 5 năm trước thời điểm được nâng hạng, cho thấy kỳ vọng cải thiện có thể tiếp tục hỗ trợ mặt bằng định giá trước khi được chính thức nâng hạng.
