Thị trường điều chỉnh để chuyển sang một chu kỳ mới

Tác nhân chi phối thị trường

Ông Bùi Văn Huy, Giám đốc Chi nhánh TP.HCM, CTCK DSC cho rằng, có một số nguyên nhân khiến thị trường điều chỉnh.

Thứ nhất, thị trường thế giới tiêu cực sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) họp tuần trước. Khả năng còn đợt tăng lãi suất và lãi suất sẽ tiếp tục neo cao cho đến nửa cuối 2024. Lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ tăng mạnh và USD tăng. USD tăng gây áp lực lên tỷ giá.

Thứ hai, NHNN hút ròng qua thị trường mở (OMO), số lượng hút chưa lớn nhưng chưa hẳn là đợt cuối cùng và quan trọng là việc phát tín hiệu dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ không còn nhiều nữa.

Bên cạnh đó, liên quan đến Thông tư 06, việc không cho vay để đi gửi tiền ở Thông tư 06 sẽ có tác động đến lợi nhuận của công ty chứng khoán. Ngoài ra, do margin trên thị trường chưa căng nhưng ở các kho chứng khoán khá căng. Việc bán giải chấp diễn ra nhiều kho nên nhiều khả năng thị trường vẫn tiếp tục điều chỉnh và chưa sớm cân bằng.

VN-Index đã có phiên đầu tuần điều chỉnh với biên độ đáng kể khi ghi nhận giảm gần 40 điểm. Đáng chú ý là trong hơn 1 tháng vừa qua, chỉ số VN-Index có hai lần biến động mạnh, trước đó là ngày 18/8 với mức giảm hơn 55 điểm.

Để nhìn nhận về chuyển động đảo chiều của thị trường, theo ông Huy, chúng ta phải dựa trên các yếu tố.

Đối với yếu tố quốc tế, tại cuộc họp gần nhất, Fed duy trì mức lãi suất cơ bản hiện tại và và kế hoạch về 1 đợt tăng lãi suất tiếp theo. Các chỉ báo về lạm phát tại Mỹ có dấu hiệu nhích lên do giá năng lượng gần đây có dấu hiệu tăng nhiệt. Chính sách của Fed về cơ bản là sẽ duy trì nền lãi suất cao tới 2025, do vậy việc này có thể giảm sự kỳ vọng của giới đầu tư về tăng trưởng kinh tế thế giới.

Bên cạnh đó, tỷ giá liên tục biến động theo chiều hướng gia tăng gần đây cũng là 1 vấn đề vĩ mô được quan tâm đặc biệt. Trong khi Fed duy trì nền lãi suất cơ bản ở mức cao 5,25 - 5,5%, thì NHNN liên tục hạ lãi suất điều hành và yêu cầu hạ lãi suất cho vay. Tất yếu dẫn tới việc dòng vốn ngoại trên thị trường chứng khoán bán ròng.

Tâm lý găm giữ USD càng khiến giá USD/VND tăng lên. Thị trường lo ngại rằng để giữ cho tiền VND không bị mất giá thì NHNN sẽ phải có những biện pháp thu tiền như phát hành tín phiếu về hoặc mạnh mẽ hơn là các việc tăng lãi suất. Các thị trường nhạy cảm với thông tin như chứng khoán thường phản ứng với các tin tiêu cực bằng việc bán tháo, giảm điểm.

Không cho rằng Thông tư 06 gần đây là nguyên nhân trực tiếp gây ra sự sụt giảm của thị trường chứng khoán, tuy nhiên theo ông Nguyễn Viết Công, Giám đốc Tư vấn đầu tư, CTCK VPS, trong quá trình vận hành Thông tư 06 sẽ gây ra một số khó khăn với khả năng tiếp cận nguồn vốn trên các thị trường.

Cụ thể, với bất động sản sẽ dẫn đến tình trạng một số khách hàng có nhu cầu vay vốn, gồm doanh nghiệp bất động sản, người mua nhà, nhà đầu tư, sẽ không tiếp cận được tín dụng do "dự án chưa đủ điều kiện kinh doanh. Trong khi với thị trường chứng khoán, với việc giám sát chặt chẽ các khoản vay trong lĩnh vực chứng khoán sẽ hạn chế các công ty chứng khoán tiếp cận vốn vay, từ đó ảnh hưởng đến nguồn vốn vay margin và gián tiếp gây khó khăn với thị trường chứng khoán.

Nhà đầu tư đang tự trấn an khi chấp nhận rằng, thị trường sau chuỗi tăng dài sẽ có vài đợt rung lắc để tạo mặt bằng giá mới sau đó tạo động lực thúc đẩy thị trường lên một mốc mới, vì vậy đợt điều chỉnh này sẽ không thay đổi xu hướng chính thị trường về dài hạn. Một lần nữa, mốc 1.200 có thể trở thành vùng mục tiêu ngắn hạn của VN-Index và thị trường có thể giằng co quanh vùng này một thời gian.

Tìm cơ hội

Ông Nguyễn Việt Quang, Giám đốc kinh doanh, CTCK Yuanta Việt Nam cho rằng, thị trường đã có nhịp tăng dài hơn 4 tháng, nhiều cổ phiếu tăng rất mạnh thậm chí còn tăng lên lại vùng đỉnh cũ vào cuối năm 2022, trong khi kết quả kinh doanh nhiều doanh nghiệp suy giảm, dòng tiền thúc đẩy thị trường ngắn hạn chủ yếu là dòng tiền đầu cơ. Thị trường đã phân phối mạnh cũng như nhiều tín hiệu tạo mẫu hình 2 đỉnh và hôm nay đã xác nhận.

Theo ông Quang, giai đoạn vừa rồi mặt bằng giá của cổ phiếu được nâng lên rất cao nhiều doanh nghiệp tăng quá cao so với giá trị nội tại nên việc cổ phiếu điều chỉnh mạnh là cần thiết. Khi thị trường tạo đáy và đi lên, có 2 nhóm ngành nhà đầu tư nên chú ý sát (1) Nhóm cổ phiếu chứng khoán: thị trường đi lên nhóm cổ phiếu chứng khoán cũng sẽ tăng trưởng theo và còn tăng trưởng mạnh hơn thị trường nhiều lần; đây là nhóm cổ phiếu đi sát kèm thị trường chung; (2) Nhóm cổ phiếu liên quan đến đầu tư công: giai đoạn tới chính phủ vẫn tập trung đẩy mạnh đầu tư công tạo tiền đề giúp các doanh nghiệp này có doanh thu và lợi nhuận tốt có thể không tăng trưởng mạnh nhưng lợi nhuận tăng trưởng ổn định và tốt hơn nhiều các ngành nghề khác.

Trong khi đó, CTCK VNDIRECT cho rằng, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý III đang đến gần với kỳ vọng cải thiện tích cực hơn (tăng trưởng dương so với cùng kỳ trong quý III/2023 so với tăng trưởng âm trong nửa đầu năm nay) sẽ là yếu tố hỗ trợ cho thị trường trong những tuần giao dịch tới. Vì vậy, nhà đầu tư có thể tận dụng nhịp điều chỉnh này để tái cơ cấu danh mục đầu tư, nên ưu tiên những doanh nghiệp có triển vọng kết quả kinh doanh chuyển biến tích cực trong 2 quý cuối năm như xuất khẩu (thủy sản, đồ gỗ, hóa chất), bán lẻ và đầu tư công (xây lắp, vật liệu xây dựng).

Theo quan sát của ông Bùi Văn Huy, sóng mới thường bắt đầu tháng 11-12 và kéo dài qua tháng 4-5 năm sau. Do đó, quãng này thị trường điều chỉnh là bình thường để chuyển sang một chu kỳ mới, khi mà nhiều cổ phiếu đang có mức định giá khá cao.