Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK MB (MBS)
Quý I/2025, CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) ghi nhận lợi nhuận ròng đạt 678 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ do sự suy giảm của mảng vàng miếng đồng thời chi phí bán hàng tăng cao. Kết quả này thấp hơn kỳ vọng và hoàn thành 27% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng 2025-2026 giảm 14%/15% so với báo cáo trước, nguyên nhân do (1) điều chỉnh giảm mạnh doanh thu vàng miếng 2025-2026 tương ứng 61%/57% bởi nguồn cung thiếu hụt (2) với mảng bán lẻ, chúng tôi giảm nhu cầu tiêu thụ trang sức khiến doanh thu bán lẻ 2025-2026 giảm 3%/5% so với dự phóng trước. Sau điều chỉnh, lợi nhuận ròng ghi nhận 2.154/2.435 tỷ đồng, ước tăng 2%/13%. Chúng tôi ước tính doanh thu/lợi nhuận ròng cao hơn 6%/10% so với kế hoạch 2025 của doanh nghiệp bởi vì chúng tôi nhận thấy kế hoạch đưa ra có phần thận trọng.
Duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 99.900 đồng/CP. Điều chỉnh giảm giá mục tiêu 14,4% so với báo cáo trước. Hiện tại, PNJ đang được giao dịch với P/E 2025 ở mức 12.2x, thấp hơn 38% so với mức trung bình 3 năm (16.8x).
Bên cạnh đó, chúng tôi nhận thấy những rủi ro về (1) biến động giá vàng khiến cho lợi nhuận suy giảm, (2) kết quả thanh tra bị xử phạt hành chính 1,34 tỷ đồng, đã được phản ánh vào đợt giảm giá vừa qua, các quý tới là thời điểm đẩy mạnh bán hàng, chiến lược bán hàng hiệu quả cùng hàng tồn kho có sẵn để đẩy mạnh bán hàng sẽ giúp cho PNJ đạt kết quả khả quan hơn trong 9 tháng cuối năm. Do vậy, chúng tôi nhận thấy đây là giai đoạn phù hợp để bắt đầu tích lũy PNJ cho mục tiêu trung – dài hạn.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu REE
CTCK MB (MBS)
Lợi nhuận ròng quý I/2025 của CTCP Cơ Điện Lạnh (HSX: REE) tăng trưởng 27% so với cùng kỳ, hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh tích cực nhóm điện, nước, bù đắp cho các nhóm Cơ điện lạnh và bất động sản.
Không có nhiều thay đổi về dự phóng 2025-2027 so với báo cáo trước, lợi nhuận ròng điều chỉnh nhẹ tăng 3,4%/giảm 2,8%/tăng 0,6%, tương đương mức tăng trưởng đạt 29,8%/0,2%/10,1% so với cùng kỳ. Các điều chỉnh chủ yếu từ 1) Điều chỉnh tăng doanh thu mảng bất động sản phản ánh lãi từ chuyển nhượng phần chung cư The Light Square trong 2025 trong khi giảm giả định tỷ lệ lấp đầy của E.Town 6; 2) Tăng doanh thu Cơ điện lạnh 2025 10% phản ánh lượng backlog lớn hơn dự kiến, hỗ trợ triển vọng doanh thu và lợi nhuận.
Trong 2025, động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận ròng đến từ dự án The Light Square và E.Town 6, cùng với sự phục hồi rõ nét của thủy điện từ nền thấp. Mặt khác, lợi nhuận ròng 2026-2027 dự kiến chậm lại do REE chưa có nhiều kế hoạch cụ thể để thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn. Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường điện năng lượng tái tạo đang được tháo gỡ lớn về mặt cơ chế chính sách, chúng tôi kỳ vọng REE sẽ hưởng lợi trong giai đoạn phát triển tiếp theo của ngành với tham vọng tiếp tục đẩy mạnh đầu tư vào nhóm năng lượng tái tạo , tập trung vào điện gió và điện mặt trời nổi.
Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu REE với giá mục tiêu 88.000 đồng/cổ phiếu. Định giá SOTP, với giá mục tiêu cao hơn 12% so với dự báo trước, nhờ 1) chuyển định giá DCF sang 2025; 2) Đưa dự án điện gió Duyên Hải và chuyển nhượng phần chung cư The Light Square vào mô hình.
Trong bối cảnh ngành năng lượng tái tạo đang bước vào pha phát triển sôi động, triển vọng doanh nghiệp của REE nên được đánh giá tích cực hơn, với việc tham gia đấu thầu hàng loạt các dự án tại Trà Vinh và Quảng Trị thời gian gần đây. P/E mục tiêu 2025 ~14.0x, thấp hơn trung bình 1 năm là 16.1x, do đó, REE vẫn còn dư địa tăng giá theo quan điểm của chúng tôi.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu POW
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý I/2025, Tổng công ty Điện lực Dầu khí (POW – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 8.150 tỷ đồng (tăng 31% so với cùng kỳ và giảm 4% so với quý trước) và 445 tỷ đồng (tăng 60% so với cùng kỳ/tăng 139% so với quý trước), chủ yếu nhờ nhà máy điện Nhơn Trạch 2 được huy động trở lại. Tính riêng cho mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi, điện than Vũng Áng tiếp tục duy trì công suất hoạt động lớn, đạt doanh thu và sản lượng lần lượt là 3.144 tỷ đồng (tăng 7,2% so với cùng kỳ) và 1.760 triệu kWh (tăng 3% so với cùng kỳ).
Trong quý I/2025, sản lượng mảng điện khí của POW đạt 2.175 triệu kWh, tăng trưởng tích cực 39% so với mức nền thấp của quý I/2024. Dự kiến trong năm 2025, công suất thủy điện sụt giảm do điều kiện thời tiết không còn thuận lợi sẽ giúp điện khí được tăng huy động. Doanh thu và sản lượng điện khí (không bao gồm NT3&4) trong năm 2025 ước đạt 20.770 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ) và 10.097 triệu kWh (tăng 12%).
Các quy định cụ thể hướng dẫn về khung giá và sản lượng bao tiêu tối thiểu được công bố sẽ giúp dự án Nhơn Trạch 3&4 kịp thời đưa vào vận hành và bảo đảm lợi nhuận dài hạn. Trong kịch bản thận trọng, chúng tôi ước tính doanh thu và sản lượng điện khí nhà máy cả năm 2025 đạt 4.666 tỷ đồng và 1.576 triệu kWh, với giả định cơ sở cho giá bán điện là 3.000 đồng/kWh.
Dựa trên định giá SOTP và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu POW, với giá mục tiêu là 14.800 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTI
CTCK BIDV (BSC)
Kết thúc quý I/2025, Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (CTI – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 282 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiếu số đạt 39 tỷ đồng (tăng trưởng 37%).
Hoạt động kinh doanh cốt lõi của CTI cải thiện trong quý I/2025 chủ yếu đến từ việc chi phí lãi vay giảm 10%. Chúng tôi cho rằng nợ vay ngắn hạn của CTI trong xu hướng giảm từ quý I/2024 tới nay là do (1) Công ty giảm các khoản phải thu tạm ứng để giải phóng mặt bằng cho dự án bất động sản, (2) Các dự án Xây lắp vốn gặp khó vào cuối năm 2023 do thiếu cát, thì giờ đã triển khai với tiến độ tốt, không bị ứ đọng vốn lưu động.
Do đó, BSC khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTI với giá mục tiêu là 25.700 đồng/CP.
