MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu REE

Không có nhiều thay đổi về dự phóng 2025-2027 so với báo cáo trước, lợi nhuận ròng điều chỉnh nhẹ tăng 3,4%/giảm 2,8%/tăng 0,6%, tương đương mức tăng trưởng đạt 29,8%/0,2%/10,1% so với cùng kỳ. Các điều chỉnh chủ yếu từ 1) Điều chỉnh tăng doanh thu mảng bất động sản phản ánh lãi từ chuyển nhượng phần chung cư The Light Square trong 2025 trong khi giảm giả định tỷ lệ lấp đầy của E.Town 6; 2) Tăng doanh thu Cơ điện lạnh 2025 10% phản ánh lượng backlog lớn hơn dự kiến, hỗ trợ triển vọng doanh thu và lợi nhuận.

Trong 2025, động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận ròng đến từ dự án The Light Square và E.Town 6, cùng với sự phục hồi rõ nét của thủy điện từ nền thấp. Mặt khác, lợi nhuận ròng 2026-2027 dự kiến chậm lại do REE chưa có nhiều kế hoạch cụ thể để thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn. Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường điện năng lượng tái tạo đang được tháo gỡ lớn về mặt cơ chế chính sách, chúng tôi kỳ vọng REE sẽ hưởng lợi trong giai đoạn phát triển tiếp theo của ngành với tham vọng tiếp tục đẩy mạnh đầu tư vào nhóm năng lượng tái tạo , tập trung vào điện gió và điện mặt trời nổi.

Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu REE với giá mục tiêu 88.000 đồng/cổ phiếu. Định giá SOTP, với giá mục tiêu cao hơn 12% sv dự báo trước, nhờ 1) chuyển định giá DCF sang 2025; 2) Đưa dự án điện gió Duyên Hải và chuyển nhượng phần chung cư The Light Square vào mô hình.

Trong bối cảnh ngành năng lượng tái tạo đang bước vào pha phát triển sôi động, triển vọng doanh nghiệp của REE nên được đánh giá tích cực hơn, với việc tham gia đấu thầu hàng loạt các dự án tại Trà Vinh và Quảng Trị thời gian gần đây. P/E mục tiêu 2025 ~14.0x, thấp hơn trung bình 1 năm là 16.1x, do đó, REE vẫn còn dư địa tăng giá theo quan điểm của chúng tôi.