Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu AST
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Tính đến hết 6 tháng đầu năm, doanh thu từ khu vực quốc tế và nội địa của CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST – sàn HOSE) đạt lần lượt 295 tỷ đồng và 230 tỷ đồng (tương ứng với 82% và 104% năm 2019).
Trong bối cảnh tăng trưởng khách nội địa đang có dấu hiệu tăng chậm lại so với giai đoạn trước, chúng tôi cho rằng khách quốc tế sẽ là động lực tăng trưởng chính trong thời gian tới, nhờ sức mua cao hơn (ước tính vào khoảng 10-20% theo chia sẻ với doanh nghiệp).
Theo giả định của chúng tôi, lượng khách nội địa và quốc tế qua các cảng hàng không có địa bàn kinh doanh của AST trong năm 2023 lần lượt đạt 66 triệu (tương đương khoảng 120% năm 2019) và 32 triệu hành khách (tương đương khoảng 80% năm 2019). Kỳ vọng lượng khách quốc tế sẽ hồi phục hoàn toàn từ năm 2024.
Bên cạnh việc mở rộng quy mô tại các sân bay hiện tại, AST cũng đang chuẩn bị về mặt tài chính để sẵn sàng kinh doanh tại sân bay quốc tế Long Thành trong tương lai. Theo kế hoạch, công ty sẽ tham gia đấu thầu vào năm 2025 để có thể khai thác vào cuối năm 2026. Tuy nhiên do chưa có thông tin cụ thể về số lượng cửa hàng, do đó chúng tôi chưa đưa vào dự phóng doanh thu của doanh nghiệp.
Tính đến hết quý II/2023, lợi nhuận chưa phân phối của AST đã chính thức chuyển từ lỗ sang lãi, đạt 1,3 tỷ đồng. Điều này đã giúp công ty thỏa mãn điều kiện để được cấp margin trở lại. Hiện tại công ty đã nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán, dự kiến sẽ được cấp trở lại vào khoảng 10-25/9. Đây là cơ sở giúp khối lượng giao dịch của AST sôi động hơn trên thị trường
Chúng tôi cho rằng AST hiện tại đang có vị thế rất tốt để hồi phục nhanh chóng sau giai đoạn đại dịch nhờ lợi thế cạnh tranh được gia tăng khi liên tục thực hiện các thương vụ M&A trong thời gian đại dịch; tiềm lực tài chính vững vàng để sẵn sàng cho bất kì cơ hội kinh doanh mới.
Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng giai đoạn khó khăn nhất của ngành Hàng không cũng đã trôi qua, do đó đây là thời điểm phù hợp để những doanh nghiệp trong ngành Hàng không dần hồi phục và tăng trưởng trở lại.
Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu AST, với giá mục tiêu là 69.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside là 15,6%.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE
CTCK BIDV (BSC)
Trong quý II/2023, Công ty cổ phần Vincom Retail (VRE – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.173 tỷ đồng (tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái), trong đó (1) mảng kinh doanh bất động sản ghi nhận phục hồi đạt 197 tỷ đồng (tăng trưởng 22,6x) với 23 sản phẩm tại Vincom Điện Biên được bàn giao, (2) mảng cho thuê bất động sản đạt 1.943 tỷ đồng (tăng trưởng 7%) với tỷ lệ lắp đầy cải thiện từ 82,5% lên 85,5%. Nhờ dòng tiền tốt từ vận hành TTTM, VRE đã hoàn tất thanh toán 1.050 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong quý II/2023 giúp chi phí tài chính giảm 9% trong khi doanh thu tài chính tăng 166%. Qua đó, lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 1.001 tỷ đồng (tăng trưởng 29%).
Quan điểm đầu tư dành cho VRE: Định giá hấp dẫn khi VRE đang giao dịch tại EV/EBITDA 2023F và 2024F lần lượt 10.6x và 9.9x – thấp hơn mức -1 lần độ lệch chuẩn; Tỷ lệ lắp đầy TTM và công tác triển khai shophouse tốt là yếu tố dẫn dắt cho mức phục hồi ấn tượng trong 2023-2024; và Thị trường bán lẻ hiện đại của Việt Nam nhiều tiềm năng trong dài hạn, được ủng hộ bởi điều kiện vĩ mô ổn định, tốc độ tăng trưởng tầng lớp trung lưu cao và các yếu tố nhân khẩu học thuận lợi.
Năm 2023, BSC điều chỉnh tăng dự báo kết quả kinh doanh do tiến độ xây dựng các dự án bất động sản tốt hơn kỳ vọng, qua đó, doanh thu thuần đạt 9.631 tỷ đồng (tăng 32% so với năm trước, tăng 7% so với dự báo trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.886 tỷ đồng (tăng trưởng 44% so với năm trước, tăng 11% so với dự báo trước), EPS 2023F = 1.669 đồng/CP, PE 2023F = 18.2x và P/B 2023F = 1.85x
Năm 2024: BSC dự báo, VRE sẽ ghi nhận doanh thu thuần đạt 9.875 tỷ đồng (tăng 3% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 4.152 tỷ đồng (tăng trưởng 7%), EPS 2024F = 1.783 đồng/cp, PE 2024F = 17.0x, P/B 2024F = 1.66x
So với Báo cáo Cập nhật ngày 31/05/2023, VRE ghi nhận mức tăng 9,4% thấp hơn 13,9% của VN-Index. Tính từ đầu năm 2023, diễn biến giá VRE có độ trễ so với thị trường với hiệu suất tăng 15,2% so với đầu năm, so với mức tăng 21,5% của VN-Index trong cùng thời điểm.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VRE và nâng mức giá mục tiêu lên 38.900 đồng/CP (upside +31%)khi áp dụng mức EBITDA năm 2024F làm năm tham chiếu thay vì 2023F như Báo cáo trước.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu POW
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý II/2023 của Tổng công ty Điện lực Dầu khí (POW - sàn HOSE) đạt 8.429 tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 181 tỷ đồng (giảm 69%). Doanh thu và giá vốn hàng bán trong kỳ đều tăng, tuy nhiên biên lợi nhuận gộp suy giảm xuống còn 6% do (1)Chi phí nguyên vật liệu cao dẫn tới giá vốn tăng mạnh hơn so với doanh thu (2) Trong quý II/2022, POW có ghi nhận doanh thu chênh lệch tỷ giá của Hợp đồng mua bán điện Nhà máy Vũng Áng.
Theo Trung tâm Dự báo khí tượng thuỷ văn Quốc gia, hiện tượng El Nino có thể tiếp diễn từ tháng 6 cho đến hết năm 2023 và duy trì sang 2024 với xác suất khoảng 80-90%. Điều này đồng nghĩa với việc sản lượng thuỷ điện tiếp tục bị ảnh hưởng và các nhà máy nhiệt điện sẽ được huy động nhiều hơn để bù đắp lượng thiếu hụt này. Chúng tôi cho rằng nhiệt điện sẽ được huy động cao, đặc biệt vào những thời điểm nắng nóng như thời điểm Quý 2 hàng năm.
Theo thông tin từ POW, Tổ máy số 1 Nhiệt điện Vũng Áng 1 sau một thời gian bảo dưỡng, sửa chữa đã trở lại vận hành thương mại, chạy ổn định và vượt công suất thiết kế. Đây là tín hiệu giúp tăng sản lượng điện của POW như kỳ vọng của chúng tôi. Ngoài ra, thuỷ điện Đakđrinh cũng đã về đích đại tu tổ máy H2 trong tháng 8 sau 23 ngày thực hiện. Bước sang 2024, POW sẽ sẵn sàng cho huy động, khi nhu cầu kỳ vọng tăng lên từ nhóm Công nghiệp và ảnh hưởng của El Nino trong 2024.
Dựa trên định giá SOTP, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu POW. Giá mục tiêu là 15.400 đồng/cổ phiếu, cao hơn 20% so với giá tại ngày 11/09/2023
