Theo báo cáo mới phát hành của MBS, trong 7 tháng năm 2025, sản lượng tiêu thụ thép nội địa tăng trưởng 16% so với cùng kỳ nhờ tác động tích cực đến từ nguồn cung bất động sản phục hồi và giải ngân đầu tư công tăng trưởng. Cụ thể, tiêu thụ thép xây dựng và HRC tăng lần lượt 14% và 26%, đặc biệt là chiếm lĩnh được thị phần từ thép Trung Quốc.
Trong tháng 7, sản lượng sản xuất tại Trung Quốc đã giảm 4% và tính từ đầu năm, sản lượng giảm 3% so với cùng kỳ, do Chính phủ nước này quyết liệt thực hiện các biện pháp cắt giảm sản lượng. MBS dự báo sản lượng sản xuất tại Trung Quốc sẽ cắt giảm 3,5 - 4% so với cùng kỳ trong năm nay, đạt mức 960 triệu tấn. Sang năm 2026, với chiến lược đóng cửa các nhà máy lạc hậu, sản lượng sản xuất dự báo giảm khoảng 3%.
MBS đánh giá thép Trung Quốc hạ nhiệt trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy sự phục hồi của thép nội địa. Giá thép xây dựng và HRC đã có dấu hiệu phục hồi kể từ tháng 7, khoảng 3% so với cùng kỳ và 4% so với tháng trước lên mức 560 và 530 USD/tấn. Bên cạnh đó, nửa cuối năm trở thành thời gian cao điểm tiêu thụ thép toàn ngành do nguồn cung bất động sản và giải ngân đầu tư công đẩy mạnh.
Vậy nên, giá thép xây dựng và HRC có thể tăng trưởng kể từ quý III/2025, cụ thể, trong giai đoạn 2025 – 2026, giá thép xây dựng có thể đạt mức 594 - 635 USD/tấn (tăng 6% - 7% so với cùng kỳ), giá HRC có thể đạt mức 575 - 605 USD/tấn (tăng 4% - 3%).
 |
Trong khi đó, giá nguyên vật liệu than và quặng đang hạ nhiệt do dư cung tại Úc và Brazil, các quốc gia này còn đẩy mạnh sản lượng khai thác nhờ thời tiết thuận lợi. Cụ thể hơn, trong giai đoạn 2025 – 2026, MBS dự báo nguồn cung than tăng trưởng 1,5% và 2% so với cùng kỳ; quặng vẫn duy trì ở mức cao với mức tăng kỳ vọng 2% và 3%.
Chưa kể, nhu cầu nguyên liệu đầu vào còn suy giảm đến từ việc cắt giảm sản lượng thép của Trung Quốc. Nhờ nguồn cung tăng trưởng và nhu cầu 2025 - 2026 giảm, MBS cho rằng giá than có thể giảm 4% và 2% so với cùng kỳ, giá quặng cũng giảm 5% và 4% trong năm 2025 - 2026.
Trong bối cảnh giá thép tích cực và nguyên đầu vào suy giảm, biên lợi nhuận gộp các doanh nghiệp sản xuất như HPG được dự báo tiếp tục tăng 1,1 và 0,2 điểm % so với cùng kỳ trong giai đoạn 2025 - 2026. Đối với doanh nghiệp tôn mạ như HSG, NKG và GDA, giá HRC có xu hướng phục hồi kể từ cuối quý III/2025 giúp giá bán tôn mạ sẽ được hưởng lợi.
Cùng với đó, việc tích trữ tồn kho HRC giá rẻ giúp các doanh nghiệp tôn mạ sẽ tăng trưởng biên lợi nhuận gộp khoảng 0,7 - 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ vào năm 2025 - 2026. Tổng hợp lại, biên lợi nhuận gộp toàn ngành dự báo tăng 1 và 0,5 điểm phần trăm trong giai đoạn 2025 - 2026; lợi nhuận toàn ngành thép trong giai đoạn này có thể tăng trưởng 47% và 32%.
 |
Về mặt định giá, MBS đánh giá P/B các doanh nghiệp ngành thép có độ tương quan cao với chu kỳ giá thép. Trong giai đoạn 2020 - 2021, trong bối cảnh giá thép xây dựng và HRC tăng 120% và 118%, mức định giá P/B của các doanh nghiệp trong ngành đã tăng từ mức 0,4 - 1,0 lên mức 1,1 - 3,2 nhờ tác động tích cực tới từ giá thép lên biên gộp và tăng trưởng lợi nhuận.
Do đó, trong giai đoạn tăng giá thép, P/B của các doanh nghiệp ngành thép được kỳ vọng sẽ cải thiện mạnh so với giai đoạn đi ngang của giá thép. MBS đánh giá giá thép trong giai đoạn 2025 - 2026 đã bắt đầu đi qua đáy và đánh dấu điểm khởi đầu cho một chu kỳ tăng mới của giá thép trong bối cảnh nhu cầu nội địa tăng trưởng mạnh mẽ, kéo theo P/B của các doanh nghiệp được nâng lên mức 1,4 - 2,8 (cao hơn khoảng 30% so với hiện nay). Bên cạnh đó, giá trị sổ sách của các doanh nghiệp thép cũng tăng mạnh nhờ ghi nhận lợi nhuận tốt.
Trong chiến lược của mình, MBS lựa chọn HPG là doanh nghiệp đầu ngành sẽ được hưởng lợi đầu tiên từ xu hướng này. Tổng sản lượng tiêu thụ của HPG dự kiến tăng trưởng lần lượt 19% và 24% trong giai đoạn 2025 – 2026, chủ yếu nhờ sản lượng HRC tăng mạnh (tăng 50%) từ Dung Quất 2. Lợi nhuận ròng trong năm tài chính 2025 - 2026 dự kiến tăng trưởng lần lượt 42% và 31% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh và biên lợi nhuận gộp được cải thiện.
Tiếp theo là cổ phiếu HSG, kỳ vọng giá của thép mạ trong nước và xuất khẩu sẽ phục hồi từ năm 2025 nhờ vào tăng trưởng nhu cầu. Thuế chống bán phá giá với thép mã sẽ thu hẹp chênh lệch giá giữa thép của Trung Quốc và Việt Nam, giúp HSG gia tăng thị phần. MBS dự đoán thị phần của HSG sẽ tăng lên 30% và 31% (từ 29% năm 2024) trong năm nay và năm sau. Từ đó, lợi nhuận ròng dự kiến sẽ tăng 32% - 52%, biên lợi nhuận gộp tăng 0,4 – 0,6 điểm % so với cùng kỳ.
Cuối cùng MBS ưa thích cổ phiếu VGS trong bối cảnh tiêu thụ ống thép và giá phục hồi. Trong giai đoạn 2025 - 2026, tổng sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng trưởng lần lượt 8% - 7% nhờ nhu cầu nội địa cải thiện. Bên cạnh đó, VGS dự kiến triển khai dự án bất động sản Việt Đức City có thể đóng góp vào kết quả kinh doanh trong năm tới.
