MSVN: Động thái của NHNN nhằm giảm áp lực tỷ giá, định giá thị trường chứng khoán hấp dẫn trở lại

Đây là quan điểm của ông Nguyễn Thanh Lâm, Giám đốc Nghiên cứu Phân tích, khối khách hàng cá nhân CTCK Maybank Investment bank (MSVN).

Hôm qua (26/08), NHNN đã bán thêm 20 nghìn tỷ đồng tín phiếu với lãi suất trúng thầu 0,58%, vẫn ở mức rất thấp, cho thấy thanh khoản trong hệ thống ngân hàng còn nhiều. Lãi suất liên ngân hàng nhích lên 1,65%.

MSVN tiếp tục giữ quan điểm rằng động thái của NHNN là có tính toán, chủ yếu nhằm điều chỉnh chênh lệch lãi suất liên ngân hàng nhằm giảm áp lực lên tỷ giá. NHNN sẽ tiếp tục làm điều này cho đến khi thấy áp lực lên tỷ giá hạ nhiệt (thể hiện qua chênh lệch lãi suất liên ngân hàng VND và USD), hoặc/và thấy nó gây tác động đến lãi suất huy động/cho vay.

NHNN còn dư địa tốt để kiểm soát tỷ giá trong năm nay. Lưu ý trong 9 tháng đầu năm 2022, NHNN đã bán 25 tỷ USD để kiểm soát tỷ giá hối đoái trước tình hình đồng USD tăng giá. NHNN đã làm điều đó quá sớm nên khả năng can thiệp về sau bị hạn chế. Vì vậy, năm nay NHNN đang thận trọng tính toán các biện pháp can thiệp vào thị trường ngoại hối. Khác với năm ngoái, NHNN vẫn đang nắm trong tay “viên đạn bạc” tốt để sử dụng trong năm nay.

Ông Lâm tin tưởng, NHNN sẽ thực hiện các biện pháp phù hợp để đạt được mục tiêu tỷ giá mà không gây gián đoạn thanh khoản toàn nền kinh tế và làm giảm xu hướng hạ lãi suất huy động/cho vay.

Sau thời gian ổn định trong vòng gần ba tháng, lợi suất trái phiếu doanh nghiệp đã tiếp tục giảm trong ba ngày qua.

Mức lợi suất cao nhất giảm xuống còn khoảng 11-12% (chủ yếu liên quan đến trái phiếu bất động sản). Mức phổ biến đã giảm xuống khoảng 9,5% và mức thấp nhất giảm xuống chỉ còn khoảng 7,8% (trái phiếu do Masan Meatlife phát hành).

Theo ông Lâm, diễn biến này phù hợp với xu hướng giảm lãi suất huy động. Những khoản tiền gửi (được hưởng lãi suất cao trong nửa đầu năm 2023 và hiện đã đáo hạn) rõ ràng đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế.

Nhận định về thị trường, ông Lâm cho rằng, thị trường vừa qua giảm mạnh do nhóm khách hàng cá nhân thận trọng trước việc NHNN hút tiền và bán giải chấp một số kho, khiến VN-Index sụt giảm đáng kể 8,6% (so với mức đỉnh gần đây là 1.245,5 vào ngày 06/09), giúp cho định giá hấp dẫn trở lại.

Lưu ý rằng việc định giá P/E của Bloomberg dựa trên tính toán EPS điều chỉnh theo số lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float EPS) – MSVN cho rằng dữ liệu này không phù hợp để định giá thị trường Việt Nam, có nhiều sai số.

Định giá theo thị trường đã trở nên hấp dẫn trở lại, nhìn theo góc độ so sánh mức định giá lịch sử và theo tỷ suất sinh lời của thị trường chứng khoán (hiện vào khoảng 7,2%, dựa trên dữ liệu PE thông thường - đường biểu đồ màu vàng). Khối ngoại đã tận dụng cơ hội này để mua ròng lại cổ phiếu Việt Nam trong 2 phiên gần đây với tổng giá trị đạt 1.350 tỷ đồng/54 triệu USD.