Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HHV
Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN)
CTCP Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HHV) là doanh nghiệp trong hệ sinh thái của Tập đoàn Đèo Cả (DCG), hoạt động chính trong 2 lĩnh vực xây lắp và quản lý vận hành công trình giao thông. HHV đã chứng minh được năng lực qua nhiều công trình lớn, cụ thể như: Hầm Đèo Cả (tổng mức đầu tư 11.378 tỷ đồng), hầm Cù Mông (4.627 tỷ đồng), hầm Hải Vân 2 (7.296 tỷ đồng), cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn (12.188 tỷ đồng), cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận (5.003 tỷ đồng)… Công ty cũng đang sở hữu quyền thu phí BOT trên 5 dự án giao thông huyết mạch kết nối cao tốc Bắc Nam như hệ thống hầm đường bộ qua Đèo Cả (4 dự án hầm), dự án cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn.
Trúng thầu nhiều dự án lớn, năm 2023 dự kiến lợi nhuận sau thuế tăng trưởng gần 24%. Hưởng ứng sự tích cực giải ngân đầu tư công của Chính phủ, năm 2023 HHV cùng Tập đoàn Đèo Cả đã trúng nhiều gói thầu lớn với tổng giá trị các gói thầu HHV tham gia đạt hơn 19.600 tỷ đồng. Kết quả trên cũng từng bước phản ánh vào hoạt động kinh doanh của HHV, theo ban lãnh đạo công ty ước tính năm 2023 HHV có thể đạt doanh thu 2.560 tỷ đồng (tăng 22% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 370 tỷ đồng (tăng trưởng 24%). Kết quả trên đến từ sự đóng góp lớn của hoạt động xây lắp, trong 9 tháng năm 2023 mảng xây lắp ghi nhận mức tăng trưởng 88% về doanh thu đạt 519 tỷ đồng, cao hơn mức 434 tỷ đồng của hoạt động thu phí BOT (cùng kỳ hoạt động BOT chiếm gần 70% doanh thu).
Triển vọng 2024 sẽ tiếp tục tích cực, ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 16%. Cụ thể, Tổng giám đốc Công ty chia sẻ năm 2024 mục tiêu doanh thu đạt 2.915 tỷ đồng (tăng 16% so với năm trước) và 448 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng trưởng 16%). Mục tiêu trên được xây dựng dựa trên kế hoạch triển khai các dự án đầu tư công hiện tại, ngoài ra chúng tôi nhận thấy HHV đang được hưởng lợi từ một số yếu tố bên ngoài khác như:
Sự hồi phục ngành du lịch và triển vọng kinh tế năm 2024 sẽ giúp cho hoạt động thu phí giao thông của HHV khả quan hơn khi phần lớn các trạm BOT nằm ở vị trí huyết mạch cao tốc Bắc Nam, các tuyến từ Khánh Hòa đến Huế, các khu vực có hoạt động du lịch phát triển cùng với nhu cầu giao thương hàng hóa bằng đường bộ;
Lãi suất hiện nay đã giảm nhiều so với giai đoạn cuối năm 2022 và đầu năm 2023, hỗ trợ giảm chi phí huy động của các NHTM. HHV hiện có khoảng 21.000 tỷ đồng nợ vay theo lãi suất thả nổi, do đó chúng tôi kỳ vọng chi phí lãi vay của HHV sẽ giảm so với năm 2023.
Chuẩn bị cho kế hoạch tăng trưởng trong tương lai, HHV đã phát hành tăng vốn 25% lên 4.416 tỷ đồng. Giai đoạn 2023 - 2025, HHV đề xuất đầu tư gần 400km đường cao tốc, ngoài Đồng Đăng - Trà Lĩnh, còn có Hữu Nghị - Chi Lăng (Lạng Sơn), Tân Phú - Bảo Lộc (Lâm Đồng), TP.HCM - Chơn Thành, Vành đai 4 đoạn qua tỉnh Bình Dương… với tổng mức đầu tư khoảng 100.000 tỷ đồng.
Sau khi phát hành thêm, giá trị sổ sách cuối năm 2023 của HHV ở mức 11.300 đồng/CP. Kỳ vọng Công ty sẽ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 2024, giá trị sổ sách và EPS của HHV vào cuối năm lần lượt đạt 12.300 đồng/CP và 1.014 đồng/CP. Kỳ vọng mức P/E và P/B mục tiêu lần lượt đạt 20 lần và 1,5 lần, giá mục tiêu HHV sẽ ở mức 19.350 đồng/CP và chúng tôi khuyến nghị mua vào dành cho cổ phiếu này.
Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu DHA
Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN)
Công ty cổ phần Hóa An (DHA) hiện đang sở hữu 3 mỏ đá: Núi Gió (Bình Phước, khai thác đến 08/2038), Tân Cang 3 (Đồng Nai, khai thác đến 03/2037) và Thạnh Phú 2 (Đồng Nai, khai thác đến 09/2026). Tổng công suất được cấp phép hơn 1,6 triệu m3/ năm, trong đó mỏ Tân Cang 3 và Thạnh Phú có vị trí thuận lợi, cách đại dự án Sân bay Long Thành (SBLT) từ 25 – 30 km và hiện đang là nguồn cung cấp chính cho dự án.
Lãi lớn trong 9 tháng đầu năm nhờ hoàn nhập dự phòng đầu tư và biên lãi gộp tăng. Kết thúc 9 tháng đầu năm, DHA ghi nhận doanh thu thuần 266 tỷ đồng, giảm 2% so với cùng kỳ. Nhưng lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng đều tăng 93% svck, lần lượt ở mức 97 tỷ đồng và 78 tỷ đồng. Kết quả ấn tượng trên đến từ: (1) Công ty hoàn nhập dự phòng rủi ro khoản đầu tư tài chính với giá trị 25 tỷ đồng, công ty cũng tất toán toàn bộ khoản đầu tư vào HPG; (2) Biên lãi gộp 9 tháng năm 2023 cải thiện từ mức 26,6% trong 9 tháng năm 2022 lên mức 30%.
Dự án SBLT tạo nhu cầu tiêu thụ lớn cho các mỏ đá của DHA. Dự án SBLT theo ước tính của Bộ Giao thông Vận tải sẽ cần sử dụng đến 18 triệu m3 đá trong giai đoạn 2023 – 2026, nhu cầu trên có thể sẽ khiến các mỏ đá khu vực lân cận từ quý IV/2023 phải hoạt động hết công suất để cung cấp cho dự án. Mỏ Tân Cang 3 của DHA được đánh giá là có chất lượng đá phù hợp với tiêu chuẩn của dự án và sẽ là nguồn cung cấp quan trọng, ngoài ra mỏ Thạnh Phú 2 cũng có vị trí thuận lợi khi cách dự án khoảng 30 km.
Giá đá xây dựng liên tục tăng do nhu cầu cao. Theo Cục Kinh tế xây dựng (Bộ Xây dựng), giá đá xây dựng có xu hướng tăng nhẹ nhưng đều và giữ ổn định qua từng quý. Theo đó, giá đá trong quý I/2023 tăng 2,7% so với cuối năm 2022, giá đá xây dựng quý II/2023 tăng 2,7% so với quý I/2023. Đây cũng là nguyên nhân quan trọng giúp biên lãi gộp của DHA cải thiện mạnh trong 9 tháng năm 2023 và nhiều khả năng yếu tố này sẽ vẫn duy trì trong các năm 2024 – 2026.
DHA là cổ phiếu có mức chia cổ tức cao. Trong 2 năm gần nhất, công ty đã lần lượt chi cổ tức lần lượt 3.000 đ/cp và 5.000 đ/cp, với tình hình tài chính lành mạnh, khả năng DHA sẽ tiếp tục duy trì mức cổ tức 5.000 đ/cp trong các năm tiếp theo. Với mức giá hiện tại, tỷ suất sinh lợi từ cổ tức đạt trên 9%, gần gấp đôi so với mức huy động kỳ hạn 12 tháng của các NHTM phổ biến từ 4,6% – 5%.
Dự báo: Đánh giá nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng tăng mạnh từ quý IV/2023 sẽ giúp các mỏ đá DHA hoạt động hết công suất, với doanh thu ghi nhận mức cao nhất trong năm, khoảng 106 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 22,16 tỷ đồng, giúp năm 2023 ghi nhận 371 tỷ đồng doanh thu và 101 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, EPS tương ứng đạt 6.688 đồng/CP. Năm 2024 chúng tôi đặt giả định sản lượng khai thác tương đương kế hoạch 2023 và kỳ vọng giá đá xây dựng sẽ tiếp tục tăng 5%, theo đó Doanh thu 2024 ước tính đạt 390 tỷ đồng và 95 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế giảm 5% so với 2023 do không còn khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư, EPS 2024 dự kiến đạt 6.250 đồng/CP.
Với mức P/E 9 lần cho kết quả kinh doanh năm 2023, mức giá mục tiêu của DHA sẽ đạt 60.000 đồng/CP, tương ứng với mức P/E 2024 là 9,6 lần, chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu này.
Ngành Bất động sản kỳ vọng thông qua Luật Đất đai (sửa đổi)
CTCK Vietcap (VCSC)
Ngày 8 và 9/1/2024, Ủy ban Thường vụ Quốc hội đã tổ chức phiên họp để cho ý kiến các nội dung chuẩn bị cho Kỳ họp bất thường. Theo đó, Quốc hội chính thức quyết định tổ chức Kỳ họp bất thường từ ngày 15/1 đến ngày 18/1/2024; Luật Đất đai (sửa đổi) là một trong các nội dung dự kiến sẽ được xem xét và thông qua tại Kỳ họp bất thường này. Chủ tịch Quốc hội yêu cầu Ủy ban Thường vụ Quốc hội ưu tiên tập trung cho ý kiến thêm về 3 vấn đề ở dự thảo Luật Đất đai (sửa đổi), gồm: (1) vấn đề thu hồi đất để thực hiện dự án nhà ở thương mại, dự án hỗn hợp nhà ở và thương mại dịch vụ; (2) phương pháp định giá đất, thẩm quyền, trách nhiệm lựa chọn phương pháp định giá đất; và (3) dự án tạo quỹ đất, Quỹ phát triển đất chuyển đổi mục đích sử dụng đất.
Trước đó, tại kỳ họp Quốc hội tháng 11/2023, Quốc hội đã thông qua Luật Nhà ở (sửa đổi) và Luật Kinh doanh bất động sản (sửa đổi) nhưng dời việc xem xét thông qua Luật Đất đai (sửa đổi) sang kỳ họp gần nhất (xem thêm Báo cáo Ngành Bất động sản của chúng tôi ngày 27/11/2023).
Trong phiên họp ngày 18/12/2023, Tổng thư ký Quốc hội đề nghị trình Quốc hội xem xét và thông qua về Luật Đất đai (sửa đổi), Luật Các tổ chức tín dụng (sửa đổi) và một số nghị quyết vào kỳ họp bất thường vào giữa tháng 1/2024. Chủ tịch Quốc hội đã nhấn mạnh tầm quan trọng của Luật Đất đai (sửa đổi) và yêu cầu các cơ quan tập trung cao hoàn thiện.
