Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu DCM
CTCK Bảo Việt (BVSC)
BVSC ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ của Công ty cổ phần Phân bón Dầu Khí Cà Mau (DCM - sàn HOSE) năm 2026 lần lượt đạt 16 nghìn tỷ đồng (giảm 5,3% so với năm trước) và 1,79 nghìn tỷ đồng (giảm 6,4% so với năm trước).
Trên cơ sở đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu DCM với giá mục tiêu 37.000 đồng/cp, tương ứng P/E fw 2026 là 11,0x. Định giá này dựa trên kịch bản cơ sở giả định giá Ure hạ nhiệt từ cuối quý 1/2026 khi căng thẳng Mỹ - Iran sớm lắng dịu và vụ mùa cao điểm tại các quốc gia tiêu thụ lớn kết thúc trong quý I.
Trong trường hợp căng thẳng Mỹ-Iran leo thang và duy trì ở mức cao, khiến giá Ure diễn biến tích cực hơn giả định, chúng tôi sẽ xem xét cập nhật lại dự phóng và định giá.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VPB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý IV/2025, VPBank (VPB) có mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng đạt 35,1% giúp thu nhập lãi thuần đạt 16.767 tỷ đồng (tăng 11,3% so với quý trước, tăng 27,1% so với cùng kỳ). Chi phí trích lập dự phòng giảm 18,7% so với cùng kỳ giúp lợi nhuận trước thuế đạt 10.229 tỷ đồng, tăng 66,3% so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm 2025, lợi nhuận trước thuế đạt 30.625 tỷ đồng, tăng trưởng 53%.
KBSV dự phóng tăng trưởng tín dụng trong năm 2026 đạt 30% YTD, thấp hơn tổng hạn mức tín dụng 35% dựa trên: (1) Định hướng kiểm soát tín dụng bất động sản; 2) Chính sách thuế tác động tiêu cực ngắn hạn đến nhóm hộ kinh doanh. Ở chiều ngược lại, động lực tăng trưởng chính sẽ đến từ nhóm cho vay bán lẻ - tiêu dùng và nhóm khách hàng doanh nghiệp.
Chúng tôi kỳ vọng lợi suất sinh lời trung bình (IEA) được cải thiện nhờ cho vay bán lẻ - mảng có lãi suất cho vay cao hơn hồi phục cùng chất lượng tài sản tốt lên, qua đó cải thiện thu nhập lãi thuần, tác động tích cực đến NIM.
KBSV kỳ vọng VPB tiếp tục duy trì ổn định chất lượng tài sản trong năm 2026 nhờ nền kinh tế đang trong pha tăng trưởng tốt với động lực từ đầu tư công và khối doanh nghiệp tư nhân cùng với mặt bằng lãi suất dù tăng nhưng vẫn ở ngưỡng hợp lý, đảm bảo cho khả năng trả nợ ổn định của khách hàng.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VPB. Giá mục tiêu cho năm 2026 là 38.000 đồng/CP.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VCB và khả quan với cổ phiếu GMD
CTCK SSI
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 12 tháng là 84.900 đồng/CP dựa trên mức P/B dự phóng 2026 là 2,7x (-1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm). Sau 2 năm chững lại, chúng tôi kỳ vọng năm 2026 sẽ đánh dấu giai đoạn tăng tốc trở lại với tăng trưởng lợi nhuận đạt 15,6%, nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì và NIM dần phục hồi.
Luận điểm đầu tư: GMD ghi nhận kết quả kinh doanh quý IV/2025 ấn tượng với lợi nhuận vượt xa kỳ vọng, củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi trong dài hạn. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 2026 lên 95.000 đồng/cp sử dụng phương pháp định giá DCF, tương đương tiềm năng tăng giá khoảng 19%, và duy trì khuyến nghị khả quan. Tại mức giá hiện tại, GMD hiện đang giao dịch ở mức P/E 2026 là 16,4x – vẫn trong vùng lịch sử, cho thấy tiềm năng định giá hấp dẫn khi triển vọng tăng giá dịch vụ rõ ràng hơn, tăng trưởng sản lượng tốt tại Gemalink và gia tăng công suất từ Nam Đình Vũ Giai đoạn 3.
