MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu FOX
Trong 2025, Công ty cổ phần Viễn thông FPT (HOSE: FOX) ghi nhận doanh thu tăng 13,7%, chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh tích cực mảng băng rộng cố định. Trong đó, thị phần cải thiện nhờ gói sản phẩm chất lượng cùng việc mở rộng địa bàn sang các thành phố cấp 2, APRU cũng ghi nhận tăng nhờ tăng giá gói cước cho thuê bao mới và bán chéo các dịch vụ đi kèm. Theo đó, biên lợi nhuận cải thiện đáng kể hỗ trợ lợi nhuận ròng tăng 22%.
Nhìn sang quý I/2026, chiến lược tăng trưởng được duy trì, doanh nghiệp bổ sung nhiều sản phẩm chất lượng nhằm thu hút khách hàng như gói truyền hình với độc quyền giải bóng đá Ngoại hạng Anh, doanh thu là lợi nhuận ròng tăng ổn định 10,6% và 13% theo ước tính của chúng tôi.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu FOX 2026-27 tăng trưởng ~10% CAGR, với động lực chính vẫn đến từ hoạt động kinh doanh hiệu quả ở mảng băng rộng cố định. Trong đó, ước tính thuê bao băng rộng cố định cả nước tăng 4%/năm, và thị phần của FPT có thể cải thiện nhẹ nhờ chất lượng sản phẩm tốt, doanh nghiệp được đánh giá cao về yếu tố trải nghiệm của người dùng và chăm sóc khách hàng. APRU kỳ vọng cũng tăng ~5%/năm nhờ tăng giá cước internet và tăng cường bán chéo các dịch vụ về truyền hình, smarthome, cloud.
Đối với mảng Trung tâm dữ liệu (DC), kỳ vọng tăng trưởng kép 35% giai đoạn 2026- 2027 nhờ Fornix HCM02 dần hoạt động tối đa công suất, tuy nhiên chúng tôi ước tính đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 6-8%. Nhìn về dài hạn, triển vọng mảng DC được đánh giá tích cực khi Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ, nhờ nhu cầu lưu trữ và xử lý dữ liệu tăng nhanh trong bối cảnh chuyển đổi số, điện toán đám mây và AI bùng nổ. Tận dụng hệ sinh thái công nghệ, khách hàng của FPT, cộng với việc về tay Bộ Công An có thể mở ra không gian phát triển mới, đặc biệt trong các dự án hạ tầng số phục vụ quản trị nhà nước và dịch vụ công.
Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 93.000 đồng/CP (Tiềm năng tăng giá bao gồm tỷ suất cổ tức đạt 20%). Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá FCFF (WACC: 10%, CoE: 12%) và P/E với tỷ trọng tương đương. FOX có mô hình kinh doanh ổn định về dòng tiền, các yếu tố giúp cải thiện biên lợi nhuận đóng vai trò quan trọng để phản ánh sức mạnh của doanh nghiệp.
Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu 2026-2027 là 16x, tương đương mức trung bình 2 năm của doanh nghiệp, đồng thời khá phù hợp khi so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành (Trung bình đạt 16.0x). Trong những năm trở lại đây, FOX đang có xu hướng giao dịch trên vùng P/E trung bình, nhờ các triển vọng mới từ mảng trung tâm dữ liệu, và tiềm năng mở rộng khi được sở hữu lại bởi Bộ Công An.
