Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK MB (MBS)
Thị trường trang sức Việt Nam được đánh giá là thị trường phân mảnh, có quy mô khoảng 2 tỷ USD với dự tính tốc độ tăng trưởng đạt khoảng 5-11%/năm. Cùng việc nền kinh tế phục hồi và sức mua tiêu dùng quay trở lại, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) tăng 2%/6% trong năm 2023/24 nhờ (1) tốc độ tăng trưởng cửa hàng tăng 9%/3%, (2) doanh thu trung bình mỗi cửa hàng 4,5/4,6 tỷ đồng/tháng nhờ sức mua hàng không thiết yếu tăng trở lại.
Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu sau khi hạ kỳ vọng về lợi nhuận ròng năm 2023-2024 và hạ giá mục tiêu xuống mức 91.000 đồng/cổ phiếu, nhưng vẫn khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PNJ.
Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên phương pháp DCF 5 năm (WACC 10.4%). PNJ hiện đang giao dịch tại mức P/E hấp dẫn là 13.6x, thấp hơn 18% so với mức trung bình 5 năm là 16x, do đó chúng tôi cho rằng đây là thời điểm hấp dẫn để có thể tích lũy đầu tư cổ phiếu.
Rủi ro giảm giá gồm (1) sự phục hồi của nền kinh tế Việt Nam chậm hơn kỳ vọng do ảnh hưởng của nền kinh tế các quốc gia lớn, ảnh hưởng trực tiếp đến sức mua hàng không thiết yếu, (2) tốc độ tăng trưởng cửa hàng không đạt như kỳ vọng, (3) PNJ phải chi nhiều hơn các chi phí quảng cáo, bán hàng dành cho hoạt động khuyến mãi nhằm kích cầu mua sắm (đặc biệt ở các cửa hàng mới), ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu FMC
CTCK Phú Hưng (PHS)
Năm 2022, CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC – sàn HOSE) đã mở rộng thêm hai nhà máy chế biến giúp công suất chế biến của FMC tăng 80% lên 45.000 tấn/năm. Vào thời điểm hoạt động tối đa công suất vào năm 2027F, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tôm tiêu thụ sẽ tăng khoảng 40% so với năm 2022.
Vào tháng 7/2022, FMC đã mở rộng thêm 200 ha diện tích nuôi mới, góp phần nâng tổng diện tích vùng nuôi lên 520 ha. Việc mở rộng vùng nuôi sẽ giúp công ty duy trì tỷ lệ tự chủ nguyên liệu lên mức 30% (so với 20 - 25% trước đây). FMC cũng tập trung phát huy thế mạnh các sản phẩm tôm chế biến có biên lợi nhuận gần gấp đôi so với các sản phẩm tôm tươi và đẩy mạnh vào thị trường Nhật Bản, qua đó góp phần ổn định biên lợi nhuận gộp.
Mức thuế ưu đãi từ EVFTA và CPTPP sẽ mang đến nhiều lợi thế cho FMC nhằm mở rộng xuất khẩu sang EU và Nhật Bản. Theo đó, thị trường Nhật Bản và EU là hai thị trường xuất khẩu chính của FMC với tỷ trọng luôn chiếm khoảng 50 - 60% trong cơ cấu doanh thu xuất khẩu.
Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của FMC năm 2023F đạt lần lượt 5.235 tỷ đồng (giảm 8,2% so với năm trước) và 272 tỷ đồng (giảm 15,1%), giảm lần lượt 1,3% và 13,4% so với dự báo trước đó của chúng tôi do giá tôm vẫn duy trì ở mức thấp. Chúng tôi cũng dự báo FMC sẽ ghi nhận sự tăng trưởng trở lại vào năm 2024F với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 5.661 tỷ đồng (tăng trưởng 8,1%) và 318 tỷ đồng (tăng trưởng 16,5%).
Bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, chúng tôi ước tính mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu FMC là 59.400 đồng/cổ phiếu. Do đó đưa ra khuyến nghị mua cho FMC với mức tăng giá tiềm năng là 36%.
Rủi ro: (1) Rủi ro cạnh tranh; (2) Rủi ro nguồn nguyên liệu đầu vào; (3) Rủi ro tỷ giá hối đoái; (4) Rủi ro tập trung doanh thu; (5) Rủi ro dịch bệnh; (6) Rủi ro lạm phát.
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu PET
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET – sàn HOSE) gần đây đã báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất quý III/2023 với lợi nhuận ròng phục hồi mạnh mẽ lên 41,6 tỷ so với mức 3 tỷ trong quý II/2023 và cao hơn một chút so với ước tính 40 tỷ của BVSC.
Trong khi đó, doanh thu thuần quý III đạt 4.254,3 tỷ đồng (giảm 6,0% so với quý trước và 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái), so với ước tính của chúng tôi là 4.360,3 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, doanh thu thuần của PET tăng 1,5% so với cùng kỳ lên 13.026 tỷ đồng và lợi nhuận ròng giảm xuống 134,6 tỷ đồng, tương ứng giảm 42,1% so với cùng kỳ.
Dự báo lợi nhuận ròng năm 2023 của chúng tôi cho PET là 122,2 tỷ đồng, giảm nhẹ 2,3% so với cùng kỳ so với mức nền thấp (PET đã thực hiện hóa khoản đầu tư chứng khoán thua lỗ trong quý IV/2022). Theo đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng trong quý IV/2023 của PET đạt 45,1 tỷ so với chỉ 0,5 tỷ đồng trong quý IV/2022, đồng thời cải thiện 8,4% so với quý trước.
Được hỗ trợ bởi tăng trưởng doanh thu nhờ cải thiện sức mua, cũng như gia tăng thị phần và biên lợi nhuận bình thường hóa, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 của PET tăng 27,5% lên 155,8 tỷ đồng, và tăng 21,2% trong năm 2025 lên 188,9 tỷ.
Tại thời điểm này, chúng tôi nhận thấy triển vọng phục hồi lợi nhuận của PET mạnh mẽ. Doanh thu hàng ICT tăng trưởng nhờ vào việc mở rộng thị phần đã được chứng minh trên thị trường điện thoại di động và nhu cầu về máy tính xách tay tăng mang tính cấu trúc, trong khi các phân khúc phi ICT chịu áp lực cạnh tranh thấp và khối lượng công việc tăng từ Siêu dự án Lô B.
Mặc dù ghi nhận kết quả kinh doanh quý III/2023 khả quan và triển vọng quý IV/2023 sáng sủa hơn, giá cổ phiếu PET (giảm 13,9% trong 3 tháng) kém hơn so với các công ty cùng ngành (DGW giảm 11%, VNIndex giảm 11,6% và FRT tăng 29%). BVSC duy trì khuyến nghị Outperform với PET với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 28.354 đồng/cp (Upside: 22%).
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVT
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) thêm 11% lên 30.300 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi phản ánh (1) dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 của chúng tôi tăng 6% (4%/9%/4%/6%/8% vào năm 2023/24/25/26/27) và (2) tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024.
Dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2027 cao hơn do đóng góp mới từ 3 tàu mới được mua từ tháng 7 đến cuối tháng 10/2023, bù đắp cho việc chúng tôi trì dời giả định đầu tư tàu chở dầu thô rất lớn (VLCC) từ năm 2024 sang năm 2025.
Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2023 thêm 4% lên 988 tỷ đồng (+15% YoY), chủ yếu nhờ lợi nhuận cốt lõi cao hơn từ mảng vận tải khi chúng tôi ghi nhận thêm 3 tàu mới. Chúng tôi cũng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2024 tăng 22% lên 1,2 nghìn tỷ đồng, bị ảnh hưởng bởi đóng góp cả năm từ 6 tàu mới được mua lại vào năm 2023.
Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS cốt lõi giai đoạn 2022-2025 đạt 26%, do nhu cầu tấn-dặm tiếp tục tăng và công suất tăng 2 lần trong năm 2023, điều này sẽ thúc đẩy sản lượng vận chuyển của PVT trên tất cả các phân khúc.
