Áp lực đáo hạn trái phiếu dồn về cuối năm

Nợ gốc nhóm phi ngân hàng tăng mạnh

Trong tháng 10/2025, tổng giá trị gốc trái phiếu doanh nghiệp đến hạn thanh toán ở nhóm phi ngân hàng ước đạt 12.600 tỷ đồng, tăng 32% so với tháng 9.

Riêng nhóm bất động sản chiếm 53,5% tổng giá trị đáo hạn gốc, tương đương khoảng 6.800 tỷ đồng trái phiếu đến hạn trong tháng 10, giảm 22% so với tháng 9. Một số doanh nghiệp bất động sản có khối lượng lớn trái phiếu đến hạn trong tháng này như Công ty TNHH Phát triển Phú Mỹ Hưng - 1.900 tỷ đồng; Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển bất động sản Thế Kỷ - 650 tỷ đồng.

Xu hướng giảm dự kiến sẽ tiếp diễn trong tháng 11, trước khi tăng trở lại vào tháng 12/2025 (Công ty cổ phần Đầu tư Sun Valley, Công ty cổ phần Tư vấn và Kinh doanh bất động sản TCO, Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển Newco và Công ty cổ phần Phú Thọ Land có tổng cộng khoảng 11.000 tỷ đồng trái phiếu sẽ đến hạn).

Ngoài ra, trong tháng 10, có hơn 2.200 tỷ đồng trái phiếu đến hạn ở ngành tiện ích và gần 1.900 tỷ đồng ở nhóm dịch vụ tài chính.

Tổng cộng trong 4 tháng cuối năm 2025, dòng tiền gốc đến hạn của nhóm phi ngân hàng ước khoảng 48.000 tỷ đồng, trong đó riêng nhóm bất động sản chiếm gần 63%, cho thấy áp lực thanh toán vẫn hiện hữu. Dự kiến, trong nửa đầu năm 2026, nhóm phi ngân hàng sẽ có khoảng 81.500 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, với bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn - khoảng 71%, tương đương 57.700 tỷ đồng.

Trong khi đó, áp lực trả lãi trái phiếu doanh nghiệp dự kiến sẽ giảm bớt trong tháng 10/2025. Cụ thể, tổng dòng tiền chi trả lãi trái phiếu của nhóm phi ngân hàng ước khoảng 3.300 tỷ đồng, giảm 37,4% so với tháng 9 - đánh dấu tháng giảm thứ hai liên tiếp.

Ngành bất động sản chỉ còn chiếm khoảng 34% tỷ trọng toàn nhóm, với tổng nghĩa vụ lãi cần thanh toán ước 1.100 tỷ đồng. Các ngành còn lại ghi nhận giá trị thấp hơn đáng kể, bao gồm: tiện ích (574 tỷ đồng), xây dựng và vật liệu (545 tỷ đồng), du lịch - giải trí (364 tỷ đồng).

Lũy kế 4 tháng cuối năm, tổng giá trị lãi phải thanh toán của nhóm phi ngân hàng ước đạt 21.900 tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm gần 54%.

Một số doanh nghiệp có giá trị trái phiếu đáo hạn cao

Nhiều doanh nghiệp, nhất là lĩnh vực bất động sản đang phải đối diện thách thức thanh khoản, trong bối cảnh kết quả kinh doanh chưa thực sự khởi sắc.

Trong giai đoạn từ nay đến cuối năm, một số tổ chức phát hành đang đối diện với áp lực đáng kể khi lượng trái phiếu đến hạn ở mức cao.

Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển Bất động sản Phát Đạt hiện có 3.490 tỷ đồng trái phiếu sẽ đáo hạn từ nay đến cuối năm 2025. Doanh nghiệp này có giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp số 0901135813, cấp ngày 8/3/2023, trụ sở tại Hưng Yên.

Theo báo cáo tài chính bán niên 2025, Đầu tư và Phát triển Bất động sản Phát Đạt có vốn chủ sở hữu 7.580,7 tỷ đồng; nợ phải trả ở mức 11.010,3 tỷ đồng, tăng 34,5% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chủ yếu là nợ vay ngân hàng tăng mạnh từ 860 tỷ đồng lên 2.910 tỷ đồng, đồng thời phát sinh thêm nợ vay trái phiếu trị giá 3.373,7 tỷ đồng.

Dư nợ trái phiếu của doanh nghiệp này chủ yếu đến từ lô PDACB2425001, phát hành ngày 12/9/2024, giá trị 3.490 tỷ đồng, kỳ hạn 12 tháng. Ở chiều tích cực, nợ phải trả khác đã giảm đáng kể từ 7.328 tỷ đồng xuống còn 4.727 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2025.

Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn đang trong tình trạng thua lỗ. Nửa đầu năm 2025, lợi nhuận sau thuế âm 36,7 tỷ đồng, so với mức lỗ 33,2 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Tính đến cuối tháng 6/2025, lỗ lũy kế ở mức 114,9 tỷ đồng.

Công ty cổ phần Đầu tư Sun Valley cũng là doanh nghiệp có lượng trái phiếu lớn sắp đáo hạn. Hiện doanh nghiệp có lô trái phiếu SVLCB2125001 phát hành ngày 17/12/2021, đáo hạn ngày 17/12/2025, giá trị 3.560 tỷ đồng. Thông tin gần nhất về Đầu tư Sun Valley là việc bị xử phạt 92,5 triệu đồng do vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin theo quy định.

Tháng 12/2025, Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển Newco (Newco) sẽ đến hạn thanh toán 1 lô trái phiếu trị giá 1.500 tỷ đồng. Đây là một trong ba lô trái phiếu phát hành cùng ngày 19/12/2024, với giá trị lần lượt 1.500 tỷ đồng, 3.400 tỷ đồng và 2.000 tỷ đồng; kỳ hạn 1 năm, 3 năm và 5 năm (đáo hạn lần lượt vào ngày 19/12 năm 2025, 2027 và 2029); lãi suất cố định 9%/năm.

Newco có giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp số 0316646921, cấp ngày 17/12/2020, trụ sở tại TP.HCM. Dù hoạt động gần 4 năm, doanh nghiệp này vẫn khá kín tiếng, không có website chính thức và rất ít thông tin công khai trên thị trường.

Một số doanh nghiệp khác có lượng trái phiếu sắp đến hạn đáng chú ý gồm: Vinacomin (2.000 tỷ đồng), Tập đoàn Trường Hải (2.000 tỷ đồng), Phát triển Năng lượng Trung Nam (2.230 tỷ đồng).

Tái cấu trúc nợ - giải pháp cho doanh nghiệp có “lịch sử sự kiện tín dụng”

Một số tổ chức phát hành có giá trị trái phiếu đáo hạn cao trong các tháng cuối năm từng có lịch sử sự kiện tín dụng như tái cấu trúc nợ hoặc vi phạm nghĩa vụ trả gốc/lãi.

Trong đó, Công ty cổ phần Đường Man sẽ đáo hạn gần 200 tỷ đồng trái phiếu trong các tháng cuối năm 2025. Báo cáo tài chính đến 30/6/2025 cho thấy, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp chỉ còn 6,3 tỷ đồng, giảm 73,5% so với cùng kỳ năm trước; trong đó, vốn góp chủ sở hữu giữ nguyên ở mức 277,5 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối âm gần 271,2 tỷ đồng.

Tổng nợ phải trả của Đường Man ở mức 1.102,1 tỷ đồng - gấp 174,6 lần vốn chủ sở hữu. Cơ cấu nợ gồm: nợ vay ngân hàng 286,7 tỷ đồng, nợ phải trả khác 616,1 tỷ đồng và nợ vay từ phát hành trái phiếu 199,4 tỷ đồng.

Đường Man có 1 lô trái phiếu đang lưu hành, mã DMBOND2017, phát hành ngày 20/11/2017, giá trị 200 tỷ đồng, kỳ hạn 7 năm, đáo hạn ngày 20/11/2024, nhưng chưa trả được nợ gốc và trong năm 2024 còn chậm thanh toán 4 kỳ lãi trái phiếu với tổng số tiền gần 25 tỷ đồng. Theo kế hoạch, ngày 12/6/2025, doanh nghiệp phải thanh toán 200 tỷ đồng gốc trái phiếu, tuy nhiên mới trả được 609,8 triệu đồng, vì chưa thu xếp được nguồn thanh toán, hiện đang thương lượng với trái chủ về phương án xử lý dư nợ.

Công ty cổ phần Tập đoàn Xây dựng SCG cũng sẽ đến hạn thanh toán lô trái phiếu SCGCH2023001 có giá trị 1.483 tỷ đồng (giá trị phát hành 1.500 tỷ đồng, đã thanh toán 17 tỷ đồng) vào cuối năm nay. Trước đó, Công ty và các trái chủ đã thông qua việc sửa đổi điều khoản lô trái phiếu SCGCH2023001, kéo dài kỳ hạn từ 36 tháng lên 60 tháng, thời điểm đáo hạn chuyển từ 31/12/2023 sang 31/12/2025.

Một số doanh nghiệp khác từng ghi nhận sự kiện tín dụng bao gồm: Phúc Khang Đông Sài Gòn (700 tỷ đồng trái phiếu sắp đến hạn, từng vi phạm nghĩa vụ trả lãi); Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển bất động sản Thế Kỷ (650 tỷ đồng trái phiếu, đang trong quá trình tái cấu trúc nợ)…