Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB
CTCK BIDV (BSC)
BSC khuyến nghị mua đối với VCB với giá mục tiêu 77.800 đồng/CP, tương đương upside 30% so với giá đóng cửa ngày 15/09/2026. Chúng tôi định giá theo phương pháp hỗn hợp P/B, P/E với tỷ trọng 70/30, tương ứng P/B mục tiêu 2.4x trên giá trị sổ sách 2026F và P/E mục tiêu 16x. Giá mục tiêu tăng nhẹ 2.6% so với báo cáo trước chủ yếu do điều chỉnh tăng 10% dự phóng lợi nhuận trước thuế năm 2026F.
Luận điểm đầu tư: Thay đổi quy định về chỉ số LDR tạo lợi thế cho VCB. Việc nâng tỷ lệ tiền gửi Kho bạc Nhà nước được tính vào LDR từ 20% lên 50%, giúp VCB mở thêm khoảng 47 nghìn tỷ dư địa cho vay (tăng 2,7% dư nợ hiện tại) mà không cần huy động thêm tiền gửi. Yếu tố cải thiện NIM giúp thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận 2026F – 2027F lần lượt đạt 20%/9%, cao hơn so với mức tăng trưởng 2%/4% giai đoạn 2024-2025.
Chất lượng tài sản vượt trội tuyệt đối trong ngành là bộ đệm an toàn trước những cú sốc vĩ mô bất ngờ. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 280%, cao đáng kể so với mức 84% của cả ngành.
Định giá P/B TTM hiện đang ở quanh mức 2.0x, mức thấp nhất 8 năm trong khi tiềm năng lợi nhuận tăng tốc trở lại trong 2 năm kế tiếp như đã đề cập ở trên.
Catalyst hỗ trợ giá cổ phiếu trong 12 tháng tới. Phát hành riêng lẻ 6,5% cho nhà đầu tư nước ngoài, các quỹ ETF FTSE Emerging Markets bắt đầu mua cổ phiếu VCB từ 9/2026 và khả năng hoàn nhập dự phòng trái phiếu khoảng 1,3 nghìn tỷ.
So với dự báo trước, BSC điều chỉnh tăng lần lượt 10% và 5% dự báo lợi nhuận trước thuế 2026F và 2027F của VCB lên 53 nghìn tỷ (tăng trưởng 20,6%) và 57,9 nghìn tỷ (tăng trưởng 9%).
Dự báo 2026F của BSC tương đương 119% kế hoạch lợi nhuận trước thuế 44,5 nghìn tỷ, dựa trên những thông tin hỗ trợ từ chính sách vừa mới cập nhật trong tháng 7 và tháng 8 và lợi nhuận trước thuế trong nửa đầu năm 2026 đã hoàn thành 66% kế hoạch cả năm của ngân hàng. Cụ thể, chúng tôi nâng 8% dự báo thu nhập lãi thuần và tăng mạnh 33% dự báo thu nhập ngoài lãi so với báo cáo trước.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NTP
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
KBSV dự báo sản lượng tiêu thụ của CTCP Nhựa Tiền Phong (NTP) tăng 2,3% CAGR giai đoạn 2026 - 2028 nhờ (1) Đẩy mạnh giải ngân đầu tư hạ tầng tại miền Bắc (2) gia tăng đầu tư hạ tầng tại các địa phương thu hút FDI (3) tăng tốc đơn hàng mảng dự án.
Giá hạt nhựa sẽ gây áp lực biên lợi nhuận nửa cuối 2026 nhưng không làm thay đổi triển vọng dài hạn. Mặc dù duy trì chính sách dự phòng nguyên liệu cao và đa dạng hóa nhà cung cấp, nhưng NTP vẫn đối mặt với rủi ro thu hẹp lợi nhuận, nhưng sẽ không làm giảm đáng kể triển vọng tăng trưởng trung hạn. KBSV cho rằng tình trạng dư cung hạt nhựa tại Trung Quốc vẫn sẽ duy trì trong trung hạn và xung đột được giải quyết, giảm áp lực biên lợi nhuận toàn ngành.
Catalyst thoái vốn kỳ vọng tái định giá doanh nghiệp. Theo kế hoạch thoái vốn Nhà nước, SCIC dự kiến thoái toàn bộ 37,1% cổ phần tại NTP. Chúng tôi đánh giá việc hiện thực hóa thương vụ có thể giúp NTP (1) thu hút nhà đầu tư chiến lược mới; (2) cộng hưởng mô hình kinh doanh; (3) tái định giá doanh nghiệp.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NTP với giá mục tiêu 73.200 đồng/CP.
Giá mục tiêu của cổ phiếu VSC là 16.240 đồng/CP
CTCK SHS
CTCP Container Việt Nam (VSC – sàn HOSE) là một trong những doanh nghiệp cảng biển – logistics tư nhân đáng chú ý tại Việt Nam, với hệ sinh thái tương đối hoàn chỉnh từ khai thác cảng, kho bãi, vận tải đến logistics. Tại Hải Phòng, VSC vận hành 4 cảng với tổng công suất thiết kế khoảng 2,15 triệu TEU/năm; trong đó 3 cảng nằm liền kề, hình thành cụm cầu bến dài khoảng 1.500m, tạo lợi thế về quy mô, khả năng kết nối và tối ưu khai thác. Bên cạnh đó, việc đầu tư vào HAH và phát triển liên doanh HAGSL giúp VSC từng bước mở rộng sang vận tải biển, hoàn thiện chuỗi giá trị và mở thêm dư địa tăng trưởng trong trung hạn.
Trong khi vận tải container toàn cầu bước vào giai đoạn phân hóa do áp lực dư cung, với nguồn cung năm 2026 dự kiến tăng khoảng 3,6% so với nhu cầu 3%, thị trường cảng biển – logistics Việt Nam vẫn hưởng lợi từ tăng trưởng thương mại và sản lượng hàng hóa. Kim ngạch xuất nhập khẩu 8 tháng năm 2026 đạt 770,14 tỷ USD, trong khi sản lượng container qua cảng 6 tháng 2026 tăng 12%, tạo nền tảng thuận lợi cho các doanh nghiệp sở hữu vị trí và công suất khai thác lớn như VSC.
Kết quả kinh doanh quý II/2026 bứt phá: VSC ghi nhận doanh thu thuần 861 tỷ đồng (tăng trưởng 7%), lợi nhuận gộp 376 tỷ đồng (tăng trưởng 48%), đưa biên lợi nhuận gộp lên 44% so với 31% cùng kỳ. Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết tăng mạnh lên 112 tỷ đồng, chủ yếu nhờ đóng góp từ HAH, giúp lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 244 tỷ đồng (tăng 64%), mức cao nhất theo quý. Lũy kế 6 tháng 2026, VSC đã hoàn thành 53% kế hoạch doanh thu và 51% kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm, cho thấy tiến độ thực hiện kế hoạch đang tương đối tích cực.
Định giá hấp dẫn: Chúng tôi kết hợp phương pháp FCFF và EV/EBITDA để phản ánh cả giá trị tài sản hiện hữu và triển vọng tăng trưởng từ hệ sinh thái Cảng – Vận tải biển – Logistics. Giá mục tiêu 12 tháng được xác định ở mức 16.240 đồng/CP, tương ứng upside khoảng 23,5% so với thị giá hiện tại. Sau khi giảm hơn 50% từ đỉnh 27.500 đồng/cp (vào tháng 3/2026), thị giá hiện tại đã phản ánh đáng kể các áp lực về chi phí vốn, pha loãng và biến động cổ đông; trong khi khả năng mở rộng chuỗi giá trị thông qua HAH và HAGSL có thể tạo thêm động lực tăng trưởng trong trung hạn.
Cơ cấu cổ đông biến động – yếu tố cần theo dõi: VietinBank Capital từng nâng sở hữu lên 19% trước khi thoái vốn trong năm 2025, trong khi Leadvisors mua 16,03% và bán toàn bộ chỉ sau hơn 3 tháng (năm 2026). Diễn biến này cho thấy mức độ ổn định của nhóm cổ đông tổ chức tại VSC không cao, đồng thời phản ánh xu hướng đầu tư tương đối ngắn hạn của một số tổ chức tài chính, qua đó có thể gia tăng biến động đối với cổ phiếu VSC trong từng thời kỳ.
Rủi ro chính cần theo dõi: (i) Đòn bẩy tài chính và chi phí vốn cao; (ii) pha loãng từ kế hoạch tăng vốn; (iii) cạnh tranh và nguy cơ dư cung công suất cảng tại Hải Phòng; (iv) biến động thương mại, địa chính trị, giá nhiên liệu và cước vận tải; (v) dư cung đội tàu container; (vi) rủi ro về tiến độ và hiệu quả của các thương vụ M&A, dự án cảng nước sâu và kế hoạch mở rộng đội tàu.
