Áp lực lạm phát cần được theo dõi
Theo MBS, tháng 9 có nhiều sự kiện quan trọng, tâm điểm của thị trường tuần này là cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào ngày 15-16/9 với xác suất tăng lãi suất đang được thị trường dự đoán gần 90%. Bên cạnh đó, theo MBS, một cú sốc thanh khoản gián tiếp có thể xuất hiện nếu Ngân hàng Trung Nhật Bản (BOJ) thắt chặt tiền tệ, tạo ra "tác động kép" lên dòng chảy thanh khoản toàn cầu.
Đối với Việt Nam, theo MBS, trong những tháng cuối năm, nền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với áp lực lạm phát từ cả bên ngoài lẫn bên trong. MBS dẫn số liệu cho thấy Bộ Tài chính đã cập nhật ba kịch bản lạm phát năm 2026, với CPI bình quân tương ứng 4,5%, 5% và 5,5%. Trong khi đó, Ngân hàng Nhà nước dự báo lạm phát bình quân cả năm khoảng 4,5-5,5%; còn các tổ chức quốc tế dự báo dao động trong khoảng 3,8-5,2%.
Một tín hiệu tích cực trong bức tranh tài chính tháng 8/2026 là áp lực thanh khoản ngắn hạn đã được giải tỏa phần nào nhờ tốc độ huy động vốn tăng mạnh. Cụ thể, tính đến ngày 22/8/2026, huy động vốn bằng VND tăng 8,77% so với đầu năm, chính thức vượt qua tốc độ tăng trưởng dư nợ tín dụng (8,38%). Đây là sự cải thiện rõ rệt so với tháng trước đó (cuối tháng 7/2026, huy động vốn chỉ tăng 5,75% trong khi tín dụng đã tăng 8,38%).
Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất huy động tại một số ngân hàng vẫn ở mức cao, nhất là đối với các khoản tiền gửi trực tuyến và chứng chỉ tiền gửi với mức lãi suất từ 8% - 9,4%/năm Theo MBS, diễn biến này cho thấy nhu cầu củng cố nguồn vốn trung và dài hạn của các ngân hàng vẫn được duy trì trong bối cảnh nhu cầu vốn có thể tăng vào cuối năm.
Trong tuần 7-11/9, Ngân hàng Nhà nước chuyển sang hút ròng khoảng 33.000 tỷ đồng trên thị trường mở (OMO). Có 47.300 tỷ đồng được đưa ra qua kênh OMO với kỳ hạn 7-91 ngày, lãi suất 4,5%, trong khi lượng đáo hạn đạt 80.300 tỷ đồng, đưa quy mô OMO lưu hành xuống khoảng 215.000 tỷ đồng.
Cùng với đó, lãi suất liên ngân hàng các kỳ hạn ngắn tiếp tục có xu hướng giảm. Lãi suất qua đêm có thời điểm xuống 1,5% trong phiên 9/9, trước khi tăng lên 3,5% vào cuối tuần, thấp hơn 68 điểm cơ bản so với tuần trước. Lãi suất kỳ hạn 1 tuần và 1 tháng cũng giảm lần lượt 60 và 48 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn 6 tháng tăng 43 điểm cơ bản lên 8,2%.
MBS nhận định, trong 4 tháng cuối năm 2026, ổn định vĩ mô và kiểm soát lạm phát chính là nền tảng cốt lõi để duy trì tốc độ tăng trưởng cao và bền vững.
VN-Index đối mặt bài kiểm tra từ dòng tiền
Một trong những tâm điểm của thị trường tháng 9 là việc FTSE dự kiến chính thức nâng hạng chứng khoán Việt Nam lên thị trường mới nổi vào ngày 21/9. MBS cho rằng sự kiện này mang ý nghĩa dài hạn đối với vị thế của thị trường, nhưng trong ngắn hạn có thể xuất hiện những biến động kỹ thuật do sự lệch pha giữa dòng tiền ra và vào.
Theo cơ chế "Bán một lần, mua nhiều đợt", các quỹ ETF mô phỏng chỉ số Frontier Markets buộc phải tất toán và bán ròng toàn bộ danh mục cổ phiếu Việt Nam một lần trước ngày 21/9. Trong khi đó, các quỹ Emerging Markets chỉ giải ngân đợt đầu tiên với tỷ trọng khiêm tốn khoảng 10% (trong năm 2026), các đợt tiếp theo (3 đợt) sẽ diễn ra trong năm 2027.
Sự khác biệt về thời điểm giải ngân có thể khiến thị trường xuất hiện áp lực cung trong ngắn hạn, trong khi dòng tiền mới chưa được bổ sung tương ứng. Đây là yếu tố mà nhà đầu tư cần lưu ý bên cạnh ý nghĩa tích cực về dài hạn của việc nâng hạng.
Về diễn biến thị trường, VN-Index đã đánh mất mốc 1.800 điểm trong phiên cuối tuần qua, với thanh khoản toàn thị trường khoảng 18.800 tỷ đồng, mức cao nhất kể từ đầu tháng 9. MBS đánh giá một phiên giảm đi kèm thanh khoản gia tăng có thể phản ánh hoạt động bán kỹ thuật hoặc tâm lý thận trọng của dòng tiền.
Chỉ số hiện vẫn nằm trên vùng đáy thứ hai quanh 1.730 điểm. Tuy nhiên, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup, một số nhóm ngành như chứng khoán, bán lẻ, bảo hiểm, logistics, bất động sản khu công nghiệp và đầu tư công đã xuyên qua vùng hỗ trợ này.
Theo đánh giá của MBS, hiện thị trường không có động lực hỗ trợ nào trong ngắn hạn. Đáng chú ý, dù nhận tin hỗ trợ nâng hạng thị trường, nhưng thanh khoản đã về mức thấp nhất kể từ đầu năm, cho thấy nhà đầu tư ít kỳ vọng thị trường có “sóng” và càng có lý do “chờ đợi” các biện pháp hỗ trợ mạnh tay hơn. MBS nhận định, VN-Index hiện có vùng hỗ trợ ngắn hạn quanh 1.770-1.780 điểm. Trong kịch bản thận trọng hơn, vùng hỗ trợ tiếp theo được xác định tại 1.680-1.700 điểm.
MBS cũng lưu ý sự phân hóa giữa diễn biến của chỉ số và từng nhóm cổ phiếu. Do đó, trong ngắn hạn, diễn biến riêng của từng cổ phiếu và khả năng giữ các vùng hỗ trợ kỹ thuật có thể quan trọng hơn việc chỉ nhìn vào biến động của VN-Index.
