Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG
CTCK SSI (SSI)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu HPG của CTCP Tập đoàn Hòa Phát và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 31.200 đồng/cổ phiếu (từ 30.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên dự báo năm 2024F với hệ số P/E mục tiêu và EV/EBITDA tương ứng là 16x và 9x (lần lượt từ 15,5x và 8x).
Do giá cổ phiếu mới chỉ phản ánh một phần triển vọng lợi nhuận năm 2024, nhà đầu tư có thể chờ các nhịp điều chỉnh để mua vào cổ phiếu với tầm nhìn dài hạn với việc giá thép đã chạm đáy và kỳ vọng sự đóng góp của dự án Dung Quất mở rộng từ năm 2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVD
CTCP Vietcap (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh tăng 10% giá mục tiêu đối với Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) và nâng khuyến nghị từ khả quan thành mua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 cao hơn 10% (lần lượt thay đổi -1%/+8%/+9%/+12%/+13%trong năm 2024/2025/2026/2027/2028).
Dự báo cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do đưa thêm một giàn khoan vào đội giàn khoan của PVD trong cuối năm 2024 vào định giá khi ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin trong việc mua lại 1 giàn khoan cũ với chi phí khoảng 90 triệu USD (thấp hơn 25% so với ước tính của chúng tôi).
Giàn khoan này dự kiến sẽ được cho thuê với giá thuê ngày là 120.000 USD (cao hơn khoảng 10% so với ước tính của chúng tôi) và thời gian hoàn vốn là 4 năm. Diễn biến này vượt xa kỳ vọng của chúng tôi về mọi khía cạnh do nguồn cung giàn khoan cực kỳ khan hiếm. PVD đã đảm bảo các hợp đồng cho thuê giàn khoan này cũng như đảm bảo phương án tài trợ và dự án này không cần tăng vốn.
PVD kỳ vọng Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) sẽ sớm thông qua đề xuất của công ty về khoản đầu tư này sau khi giải quyết các khúc mắc về biến động giá dầu và chu kỳ ngành. Chúng tôi ước tính giàn khoan này sẽ tạo ra tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) là 18% và lợi nhuận sau thuế trung bình là 9 triệu USD/năm trong giai đoạn 2025-2028 (khoảng 9% lợi nhuận sau thuế mỗi năm của PVD).
Chúng tôi hầu như duy trì dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2024 là tăng khoảng 70%, được hỗ trợ bởi giá thuê ngày JU trung bình tăng 25% đạt 98.500 USD cũng như khả năng kiểm soát chi phí tốt của PVD vào năm 2023, với lợi nhuận sau thuế vượt dự báo của chúng tôi khoảng 40%. Chúng tôi vẫn giữ kỳ vọng hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) trong nước sẽ bước vào chu kỳ mới từ năm 2024, với tiến triển của mỏ khí Lô B, mỏ dầu Lạc Đà Vàng, mỏ dầu Đại Hùng – Giai đoạn 3…
Định giá của PVD hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024/2025 là 17,7/9,9 lần (PEG ba năm là 0,3 dựa trên CAGR EPS dự kiến của chúng tôi cho giai đoạn 2023-2026 là 60%). Chúng tôi tin rằng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh của PVD phù hợp với P/E cao trong ngắn hạn của công ty.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu NLG
CTCP Vietcap (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) và điều chỉnh tăng 5,6% giá mục tiêu lên 43.300 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (i) doanh số bán hàng tại dự án Southgate và Akari City Giai đoạn 2 cao hơn dự kiến trong quý 4/2023, giúp dòng tiền vào nhanh hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi và (ii) định giá cao hơn cho dự án Hải Phòng khi chúng tôi áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, so với phương pháp P/B trước đây.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ tăng 13% YoY lên 549 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi doanh số bán hàng chưa ghi nhận lớn vào cuối năm 2023 (chủ yếu là lượng bàn giao tại dự án Southgate) và ghi nhận chuyển nhượng cổ phần tại dự án Paragon.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 15% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 chủ yếu do điều chỉnh giảm lượng bàn giao của dự án Mizuki Park sau khi dự án này được ghi nhận bàn giao nhanh hơn dự kiến vào quý 4/2023. Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 4% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025 chủ yếu do điều chỉnh thời gian bàn giao.
Doanh số bán hàng năm 2023 của NLG là 4,0 nghìn tỷ đồng và vượt dự báo của chúng tôi là 2,8 nghìn tỷ đồng, chủ yếu là do doanh số bán hàng tại dự án Southgate quý 4/2023 cao hơn dự kiến. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng doanh số bán hàng sẽ hồi phục mạnh trong năm 2024, đạt mức 5,6 nghìn tỷ đồng (tăng 40% so với năm trước), trong đó dự án Southgate đóng góp 37%, dự án Mizuki Park đóng góp 22%, dự án Cần Thơ đóng góp 16% và dự án Izumi City đóng góp 16%.
Rủi ro: Mở bán giai đoạn mới tại các dự án trọng điểm chậm hơn dự kiến.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu REE
CTCP Vietcap (VCSC)
Chúng tôi giảm 13% giá mục tiêu cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) và hạ khuyến nghị từ mua xuống khả quan.
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi thấp hơn 13%. Điều này chủ yếu do chúng tôi giảm 21%/10% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2024-2028F của chúng tôi đối với mảng điện/mảng cho thuê văn phòng của REE.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ tăng 5% so với năm trước đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ (1) lợi nhuận từ mảng bất động sản tăng mạnh, (2) lợi nhuận ròng từ mảng M&E đạt 141 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 9 tỷ đồng vào năm 2023 và (3) lợi nhuận từ mảng cho thuê văn phòng tăng 11% nhờ tòa nhà E-town 6 đi vào hoạt động thương mại. Những yếu tố này bị ảnh hưởng bởi việc lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số từ mảng điện giảm 20%, chủ yếu do lợi nhuận từ các nhà máy thủy điện thấp hơn.
