Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu DRC và VEA
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Sản lượng xe tiêu thụ Tháng 1 thấp, một phần do yếu tố thời vụ. Đáng lưu ý, do kỳ nghỉ Tết kéo dài 7 ngày trong Tháng 1, chúng tôi cho rằng sẽ công bằng hơn nếu nhìn vào con số tổng hợp 2T23, bỏ qua các tác động của kỳ nghỉ Tết. Tính riêng Tháng 1/2023, doanh số bán xe thấp hơn so với tháng trước và cùng kỳ.
Trong đó: Doanh số xe máy của Honda giảm 13% so với tháng trước, xuống còn 222.545 chiếc (giảm 16% so với cùng kỳ năm trước từ nền cao), chúng tôi cho rằng đây là kết quả đáng khích lệ (cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng tháng của FY22 là 200.659 chiếc).
Doanh số ô tô giảm mạnh 52,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 13.998 chiếc. Doanh số 3 liên doanh ô tô của VEA với tổng sản lượng giảm 38,4%, vượt trội so với thị trường chung. Sự giảm tốc này là do: (1) Nghỉ Tết; và (2) nhu cầu suy yếu trong bối cảnh vĩ mô không thuận lợi mà chúng tôi đang theo dõi sát sao.
Lốp xe: Xuất khẩu bù đắp sự suy giảm nội địa trong tháng 1 DRC công bố doanh thu thuần Tháng 1 đạt 301 tỷ, giảm 23% so với cùng kỳ năm trước so với 393 tỷ trong tháng 1/2022. Trong đó, doanh thu chủ yếu được hỗ trợ bởi xuất khẩu lành mạnh ở mức hơn 10 triệu USD so với mức 11 triệu USD cùng kỳ, trong khi doanh thu nội địa vẫn gặp khó khăn, bị đình trệ do Tết và do nhu cầu giảm.
Chúng tôi khá lạc quan với triển vọng kết quả kinh doanh quý I/2023 của DRC, hỗ trợ bởi: (1) hoạt động xuất khẩu vững chắc, bù đắp sự suy yếu ở thị trường nội địa; và (2) triển vọng BLN hoạt động cải thiện nhờ giá NVL đầu vào và chi phí xuất khẩu (container) hạ nhiệt.
Trong khi đó, chúng tôi đang kỳ vọng kết quả kinh doanh quý I/2023 của VEA ở mức khá, nhờ: (1) doanh số xe máy phục hồi (từ nền thấp quý I/2022), (2) triển vọng biên lợi nhuận cải thiện (biên lợi nhuận trong quý I/2022 thấp do sản lượng kém và giá đầu vào tăng do đứt gãy chuỗi cung ứng), và (3) lãi tài chính cao hơn trong môi trường lãi suất tăng.
Chúng tôi nâng khuyến nghị cho VEA lên Outperform do giá cổ phiếu giảm. VEA đang giao dịch tại P/E 2023 rẻ là 6,9x với suất cổ tức hấp dẫn 10,4% (2023) và 14,2% (2024).
BVSC nâng khuyến nghị cho DRC lên Outperform, nhờ nâng giá mục tiêu 9,7% lên 26.550 đồng/cp (Upside: 15,4%), do sử dụng giả định ERP thấp hơn là 10,0% từ mức thận trọng là 11,0%, tuy nhiên vẫn cao hơn mức 8,0% áp dụng giai đoạn trước đây.
Trong dài hạn, chúng tôi tiếp tục ưa thích DRC, với: thế mạnh xuất khẩu, thị trường nội địa phục hồi và chu kỳ tăng trưởng mới được mở ra khi nhà máy lốp radial GĐ3 dự kiến đi vào hoạt động một phần vào cuối năm 2023.
VEA duy trì là doanh nghiệp có mức độ tiếp xúc lớn nhất với thị trường xe máy quy mô lớn và ô tô đang bùng nổ ở Việt Nam trong bối cảnh cơ sở hạ tầng cải thiện.
Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu HPG, giá mục tiêu 23.700 đồng/CP
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý IV/2022, CTCP Tập đoàn Hòa Phát đạt 25.826 tỷ đồng (giảm 42% so với cùng kỳ năm trước) với khoản lỗ 1.992 tỷ đồng (giảm 127%). Sản lượng tiêu thụ đạt 1,756,000 tấn (giảm 31%) trong bối cảnh các doanh nghiệp Bất động sản gặp nhiều khó khăn về thanh khoản, ảnh hưởng tới hoạt động xây dựng. Doanh thu lũy kế đạt 141.409 tỷ đồng (giảm 6%), lợi nhuận sau thuế đạt 8.444 tỷ đồng (giảm 76%) với nửa cuối năm 2022 lỗ 3.784 tỷ đồng. Trong quý IV/2022, HPG ghi nhận 970 tỷ đồng doanh thu tài chính nhờ việc tỷ giá VND/USD hồi phục trong những tháng cuối năm.
Quý IV/2022, dòng tiền hoạt động kinh doanh của HPG đạt 5.440 tỷ đồng nhờ giảm tồn kho và thu hồi các khoản phải thu ngắn hạn, qua đó, thay đổi vốn lưu động của HPG đạt 7.506 tỷ đồng (tăng 107% so với quý III/2022). Nợ vay ngắn hạn và dài hạn được tiết giảm (giảm 12% so với quý trước) sẽ giúp giảm chi phí lãi vay trong 2023. Với việc tạm dừng hoạt động 4/7 lò cao tại Hải Dương và Dung Quất 1, HPG sẽ hướng tới việc tối ưu chi phí sản xuất và cải thiện biên lợi nhuận.
Giá quặng sắt và than cốc tăng lần lượt 23% và 15% từ đầu quý IV/2022 tới nay, trong khi giá bán thép mới chỉ tăng tương ứng khoảng 8% do nhu cầu tiêu thụ nội địa sụt giảm, khiến biên lợi nhuận của HPG suy giảm mạnh (trong quý IV/2022 biên lãi gộp đạt -3% so với 21% cùng kỳ 2021).
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của HPG 2023F đạt 126.770 tỷ đồng (giảm 10% so với năm ngoái) và 3.799 tỷ đồng (giảm 55%). Kết hợp 2 phương pháp định giá P/E và EV/EBITDA, chúng tôi xác định giá mục tiêu của HPG là 23.700 đồng/cổ phiếu, đồng thời khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu này.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu POW
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 3% lên 14.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị mua cho Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW). Chúng tôi nhận định POW là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong bối cảnh mức tiêu thụ điện ổn định của Việt Nam và sự chuyển dịch cơ cấu sang lợi nhuận gộp với các nhà máy nhiệt điện lợi nhuận gộp Nhơn Trạch 3 và 4 trong tương lai của POW.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2023-2027 thêm 3% do chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng lợi nhuận cho các nhà máy Cà Mau, Vũng Áng và NT2, bù đắp cho dự phóng lợi nhuận giảm đối với nhà máy Nhơn Trạch 1. Một phần chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế đối với nhà máy Cà Mau và NT2 là do chúng tôi giả định giá khí sẽ giảm.
Chúng tôi có quan điểm tích cực đối với tăng trưởng ngắn hạn của POW với mức tăng trưởng EPS dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt là 24% so với năm trước và 44%. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2023 sẽ được dẫn dắt bởi mức tăng trưởng sản lượng 26% (cao hơn 13% so với kế hoạch của POW) sau đà giảm 3 năm liên tiếp do dịch COVID-19 và các sự cố kỹ thuật.
Trong khi đó, triển vọng ngành điện tích cực với dự báo mức tiêu thụ điện quốc gia ổn định (tăng trưởng 8%), nguồn cung trong nước thắt chặt hơn, ít sự cạnh tranh hơn từ mảng thủy điện và triển vọng giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) tích cực (tăng trưởng 7%).
