Thượng nguồn bước vào chu kỳ tăng trưởng mới
Theo ACBS, phân khúc thượng nguồn đang sở hữu triển vọng tích cực nhất trong chuỗi giá trị dầu khí nhờ nhu cầu đầu tư gia tăng nhằm bù đắp sự suy giảm sản lượng tại các mỏ hiện hữu.
Giai đoạn 2026 - 2028 được đánh giá là thời điểm khởi đầu cho chu kỳ tăng trưởng mới của ngành dầu khí Việt Nam. Theo kế hoạch, Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (PVN) dự kiến đầu tư khoảng 175.000 tỷ đồng cho các hoạt động thăm dò và khai thác trong giai đoạn 2026 - 2030, cao gấp khoảng 4 lần so với giai đoạn trước.
Động lực tăng trưởng chính đến từ hàng loạt dự án trọng điểm như Lô B - Ô Môn, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B cùng các dự án liên quan đến điện gió ngoài khơi. Việc các dự án này bước vào giai đoạn triển khai cao điểm được kỳ vọng sẽ tạo khối lượng công việc lớn cho các doanh nghiệp dịch vụ kỹ thuật dầu khí.
Trong nhóm doanh nghiệp niêm yết, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) được đánh giá hưởng lợi đáng kể khi dự án Lô B dự kiến đóng góp hơn 45% doanh thu mảng xây lắp thượng nguồn. Bên cạnh đó, các dự án điện gió ngoài khơi được kỳ vọng đóng góp trên 30% doanh thu của mảng này.
Đối với Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD), triển vọng tích cực đến từ việc các giàn khoan duy trì lịch hoạt động kín trong năm 2026, thậm chí một số giàn đã có hợp đồng kéo dài sang giai đoạn 2027 - 2028. Giá thuê giàn khoan tự nâng trong khu vực tiếp tục duy trì ở mức cao, khoảng 95.000 - 110.000 USD/ngày.
Ngoài ra, PVD cũng đang triển khai kế hoạch đầu tư thêm giàn khoan mới và mở rộng các dịch vụ kỹ thuật giếng khoan nhằm gia tăng nguồn thu trong những năm tới.
Một doanh nghiệp khác được đánh giá tích cực là CTCP Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVB). Công ty đang hưởng lợi trực tiếp từ các dự án đường ống dẫn khí thuộc chuỗi Lô B - Ô Môn cũng như các dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, Thiên Nga - Hải Âu và Đại Hùng Nam. Theo ACBS, PVB đã ký các hợp đồng có tổng giá trị trên 2.500 tỷ đồng liên quan đến dự án Lô B - Ô Môn và dự kiến ghi nhận doanh thu trong giai đoạn 2026 - 2027.
Trung nguồn hưởng lợi từ nhu cầu điện khí và LNG
Bên cạnh thượng nguồn, phân khúc trung nguồn cũng được đánh giá có nhiều động lực tăng trưởng trong bối cảnh nhu cầu khí tự nhiên và LNG ngày càng gia tăng.
ACBS cho biết nhu cầu huy động điện khí trong năm 2026 được kỳ vọng tăng trưởng nhờ hiện tượng El Nino, qua đó thúc đẩy sản lượng tiêu thụ khí trong nước. Đây là một trong những yếu tố hỗ trợ kết quả kinh doanh của Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS). Năm 2026, doanh thu năm 2026 của GAS có thể đạt 168.655 tỷ đồng, tăng 25% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 13.735 tỷ đồng, tăng 19%.
Động lực tăng trưởng của GAS đến từ ba yếu tố chính gồm sản lượng khí khô duy trì ổn định, doanh thu LNG tăng khi các nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đi vào vận hành, đồng thời nhu cầu LPG trong nước và xuất khẩu tiếp tục cải thiện.
Theo Quy hoạch điện VIII, điện khí, bao gồm LNG, được xác định là nguồn năng lượng chuyển tiếp quan trọng nhằm thay thế điện than và bổ sung cho các nguồn năng lượng tái tạo. Mục tiêu đến năm 2030, tổng công suất điện khí đạt khoảng 37,3 GW, trong đó LNG nhập khẩu dự kiến chiếm tỷ trọng từ 60 - 65%.
Để đáp ứng nhu cầu này, GAS đang đẩy mạnh đầu tư hệ thống hạ tầng LNG với các trung tâm LNG tại Thị Vải, Sơn Mỹ, miền Trung và miền Bắc, đồng thời triển khai các tuyến đường ống khí quan trọng như Lô B - Ô Môn và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B.
Hạ nguồn vẫn đối mặt nhiều thách thức
Trong khi đó, triển vọng của phân khúc hạ nguồn được đánh giá kém thuận lợi hơn khi chịu ảnh hưởng trực tiếp từ biến động giá dầu và các yếu tố liên quan đến nguồn cung.
Đối với lĩnh vực lọc hóa dầu, ACBS cho rằng CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) có thể ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong năm 2026 nhờ biên lợi nhuận lọc dầu tiếp tục duy trì ở mức cao. Công ty được dự báo đạt doanh thu 177.813 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 12.416 tỷ đồng, tăng lần lượt 26% và 139% so với năm trước.
BSR hiện đã chuẩn bị nguồn dầu thô đủ để vận hành nhà máy ổn định với hiệu suất cao đến tháng 7/2026. Đồng thời, doanh nghiệp đang thúc đẩy dự án nâng cấp Nhà máy lọc dầu Dung Quất nhằm nâng công suất từ 148.000 thùng/ngày lên 171.000 thùng/ngày vào cuối năm 2028.
Ở mảng phân phối xăng dầu, ACBS duy trì đánh giá khả quan đối với Petrolimex (PLX) và PV Oil (OIL) nhờ nhu cầu tiêu thụ trong nước được dự báo tăng khoảng 7 - 8% mỗi năm. Các doanh nghiệp cũng đang chủ động đa dạng hóa nguồn cung, mở rộng hoạt động kinh doanh nhiên liệu sinh học và phát triển hệ thống dịch vụ tại các tuyến cao tốc.
Tuy nhiên, đây vẫn là nhóm chịu tác động lớn từ biến động giá dầu. Kết quả kinh doanh quý I/2026 của PLX ghi nhận lợi nhuận sau thuế âm 662 tỷ đồng do phải trích lập dự phòng tăng cao lên mức 6.512 tỷ đồng trước sự biến động của giá dầu. Tuy nhiên, ACBS lưu ý đây chỉ là khoản trích lập mang tính tạm thời; nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận thực tế từ hoạt động cốt lõi của PLX trong quý I vẫn đạt mức tăng trưởng ấn tượng trên 20 lần.
Theo ACBS, xét trên toàn ngành, thượng nguồn và trung nguồn vẫn là hai phân khúc có triển vọng tăng trưởng nổi bật hơn trong giai đoạn còn lại của năm 2026 nhờ hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư mới của ngành dầu khí, nhu cầu khí gia tăng và quá trình phát triển hạ tầng LNG tại Việt Nam.
