Bối cảnh vĩ mô thay đổi
Các ngân hàng trung ương trên thế giới đang đi vào giai đoạn cuối của chu kỳ tăng lãi suất và được kỳ vọng sẽ sớm hướng đến giai đoạn chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Điều này không những giúp giảm thiểu rủi ro về mặt xu hướng dài hạn cho thị trường tài chính, mà còn hỗ trợ xu hướng tăng ngắn hạn của thị trường chứng khoán. Trong tháng 7, hầu hết các chỉ số chứng khoán trên thế giới đều tăng điểm; trong đó, VN-Index ghi nhận mức tăng xấp xỉ 9,7% so với tháng trước đó.
VN-Index tăng điểm kèm theo sự cải thiện tích cực về thanh khoản thị trường. Nỗ lực giảm lãi suất của Ngân hàng Nhà nước cùng các chính sách hỗ trợ dày đặc của Chính phủ trong thời gian qua được xem là yếu tố nền tảng giúp cải thiện dòng tiền vào thị trường và hỗ trợ đà đi lên của chỉ số chung.
Một số ngành có dấu hiệu tạo đáy kết quả kinh doanh trong quý II và phục hồi tốt hơn trong nửa cuối năm như bán lẻ, tài nguyên cơ bản, ngân hàng.
Một điểm nhấn khác là kết quả kinh doanh quý II có sự phân hóa rõ rệt, nhiều nhóm ngành vẫn ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế suy giảm 2 quý liên tiếp.
Đối với ngành bất động sản, mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế trong quý II phần lớn đến từ sự đóng góp của Công ty cổ phần Vinhomes (mã VHM) và Tổng công ty Phát triển đô thị Kinh Bắc (mã KBC). Nếu không tính đến hai doanh nghiệp này, lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp bất động sản có thể giảm đến 42% so với cùng kỳ.
Tuy vậy, kỳ vọng của nhà đầu tư vào việc thanh khoản thị trường bất động sản sẽ khôi phục trong năm 2024 nhờ các chính sách hỗ trợ thị trường là lý do khiến cho dòng tiền vào nhóm cổ phiếu bất động sản ghi nhận sóng tăng khá mạnh trong tháng 7.
Bên cạnh đó là một số ngành có dấu hiệu tạo đáy kết quả kinh doanh trong quý II và sẽ phục hồi tốt hơn trong nửa cuối năm như bán lẻ, tài nguyên cơ bản, ngân hàng. Trong nửa cuối năm nay, các ngành này nhiều khả năng sẽ cho thấy sự phục hồi tích cực về mặt lợi nhuận, trở thành cơ hội đầu tư tốt.
Thanh khoản trên sàn HOSE đạt trung bình 18.361 tỷ đồng/phiên trong tháng 7/2023, mức cao nhất kể từ tháng 5/2022. Số liệu của Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) cho thấy, lượng tài khoản mở mới trong tháng 6/2023 đạt 146.060 tài khoản, cao nhất kể từ tháng 9/2022.
Mặc dù giá trị margin toàn thị trường tăng lên nhưng tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán đang ở khoảng 68%, ngang với giai đoạn 2018 - 2019 và thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh 129% giai đoạn cuối năm 2021, đầu năm 2022.
Dòng tiền nhà đầu tư trong nước đã tham gia mạnh trở lại kể từ đầu tháng 5/2023. Mặc dù tỷ trọng giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài có xu hướng giảm nhưng ở những ngưỡng điểm quan trọng, khối ngoại đã đẩy mạnh mua ròng, qua đó, hỗ trợ về dòng tiền và tâm lý, giúp giữ vững xu thế tăng của thị trường.
Trong tháng 7, khối ngoại bán ròng gần 813 tỷ đồng trên HOSE. Tổng lượng bán ròng của khối ngoại trên HOSE từ đầu năm đã ở mức gần 1.113 tỷ đồng. Khối ngoại gom mạnh cổ phiếu thép, với động lực từ đầu tư công và kỳ vọng sự hưởng lợi về giá bán khi Trung Quốc tìm cách hỗ trợ thị trường bất động sản. Nhóm ngân hàng chứng kiến dòng tiền ngoại rút ra mạnh nhất, với áp lực từ kết quả kinh doanh suy giảm, rủi ro tăng nợ xấu và những yếu tố riêng của doanh nghiệp.
Với mặt bằng lãi suất tiếp tục giảm, lợi nhuận của các doanh nghiệp kỳ vọng sẽ phục hồi trong nửa cuối năm, thị trường Việt Nam vẫn có những điểm sáng để thu hút dòng tiền ngoại trong các tháng cuối năm.
Tỉnh táo nắm bắt cơ hội
Tính đến hết tháng 7, VN-Index đạt 1.222,9 điểm, tăng 21,43% so với cuối năm ngoái. Định giá của thị trường đã tăng lên đáng kể so với vùng đáy tháng 11/2022, P/E của nhóm ngành phi tài chính, sau khi loại bỏ bất động sản đã lên mức đỉnh nhiều năm, có thể tạo ra một số áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn.
Thông tin kết quả kinh doanh quý II đã được thị trường hấp thụ. Báo cáo soát xét của kiểm toán có thể khiến nhiều cổ phiếu ra khỏi danh sách được cho vay ký quỹ. Biến động đồng USD trên thị trường thế giới cũng là yếu tố cần theo dõi, bởi diễn biến này sẽ ảnh hưởng tới tỷ giá VND, gián tiếp ảnh hưởng tới khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ. Trong bối cảnh thiếu vắng các thông tin hỗ trợ trong tháng 8, dòng tiền đầu cơ sẽ thiếu câu chuyện để theo đuổi. Các cổ phiếu vốn hóa lớn, định giá rẻ có thể được quan tâm hơn.
Dù trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán trong nước đối điện với rủi ro điều chỉnh, nhưng kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết dự báo sẽ cải thiện trong nửa sau năm 2023 và 2024 sẽ đưa định giá trở lại mức hấp dẫn hơn. Về trung hạn, VN-Index sẽ hướng đến mục tiêu 1.300 - 1.350 điểm.
Tốc độ tăng trưởng tiền gửi khu vực dân cư trong giai đoạn lãi suất cao từ tháng 10/2022 - 3/2023 đạt trung bình 1,82% so với tháng trước, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 0,69% trong 9 tháng đầu năm 2022. Lượng tiền gửi tăng đột biến do lãi suất huy động cao là khoảng 400.000 tỷ đồng (thông thường có kỳ hạn 6 - 12 tháng). Với mặt bằng lãi suất huy động tiếp tục giảm từ mức đỉnh, thị trường chứng khoán có cơ hội thu hút được một phần khoản tiền gửi đáo hạn đi tìm cơ hội đầu tư.
Trong nửa đầu năm, nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ đã ghi nhận đà tăng vượt trội so với mức trung bình của thị trường nhờ kỳ vọng của nhà đầu tư vào các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp vượt qua khó khăn, phục hồi tăng trưởng. Tuy nhiên, định giá của nhóm này hiện tại đã ở mức quá cao, hạn chế tiềm năng tăng giá.
Với bối cảnh vĩ mô và môi trường kinh doanh tích cực hơn, nhóm vốn hóa lớn có kỳ vọng kết quả kinh doanh cải thiện trong hai quý cuối năm và đặc biệt có sự phục hồi mạnh về lợi nhuận trong năm 2024 sẽ thu hút được dòng tiền. Trong số đó, nhóm ngân hàng với mức định giá vẫn đang ở quanh mức thấp của hệ số P/B (Giá/Giá trị sổ sách) giai đoạn từ năm 2016 đến nay sẽ tạo ra cơ hội tích lũy ở thời điểm hiện tại. Nhiều khả năng kết quả kinh doanh của các ngân hàng sẽ tiếp tục tăng trưởng trong nửa cuối năm.
Chúng tôi cũng ưa thích cổ phiếu bất động sản, dựa trên những giải pháp gỡ khó từ Chính phủ; cổ phiếu ngân hàng, do nhiều ngân hàng hiện có định giá hấp dẫn; cổ phiếu bán lẻ, dựa trên kỳ vọng tiêu dùng trong nước cải thiện dần từ quý III/2023.
