BVSC: Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu BSR

Nguồn : BVSC - CTCK Bảo VIệt

Ngành : Dầu khí

Download : baocaocapnhatbsr-5098.pdf

Ước tính EBITDA năm 2023 là 9.255 tỷ đồng (giảm 48% so với năm trước), sử dụng phương pháp định giá so sánh EV/EBITDA, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu BSR với giá mục tiêu là 18.020 đồng/CP, tương ứng upside là 17% so với giá đóng cửa ngày 30/3/2023.

Chúng tôi cho rằng crack spread của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) sẽ giảm mạnh so với năm 2022 do: (1) rủi ro suy thoái toàn cầu khiến nhu cầu các sản phẩm lọc dầu sụt giảm; và (2) công suất lọc dầu gia tăng do Trung Quốc mở cửa trở lại, cung cầu trở về mức cân bằng. Tuy vậy, mức crack spread dự phóng là 20 USD/thùng vẫn sẽ cao hơn khoảng 50% so với giai đoạn năm 2019-2020.

Theo kế hoạch, lần bảo dưỡng năm nay sẽ diễn ra từ tháng 4-5, trong thời gian 52 ngày. Việc bảo dưỡng sẽ làm lượng thành phẩm sụt giảm tương ứng khoảng 950 nghìn tấn (tương ứng giảm 14,5% yoy theo tính toán của BVSC). Điều này sẽ khiến doanh thu trong Q2/2023 có thể bị sụt giảm trên 50% so với cùng kỳ do có nền so sánh cao.

Dự kiến dự án sẽ hoàn thành trong năm 2028 nếu sớm được phê duyệt trong năm nay. Khi hoàn thiện, kì vọng dự án sẽ giúp nâng công suất thêm 15%, gia tăng chất lượng sản phẩm theo đúng nhu cầu và quy định của thị trường.

Cổ tức tiền mặt dự kiến 5-7% trong năm 2023. Tuy nhiên, trong dài hạn, chúng tôi cho rằng mức trả cổ tức của BSR sẽ không cao, duy trì trong khoảng 3-5% do nhu cầu về vốn lớn cho dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất.

Động lực cho cổ phiếu từ việc chuyển sàn. BSR hiện vẫn đang làm việc với cơ quan niêm yết để làm rõ điều kiện liên quan đến khoản nợ quá hạn. Nếu niêm yết thành công, đây sẽ là thông tin tích cực đối với cổ phiếu BSR trong trung và dài hạn khi có thể thu hút thêm sự chú ý từ các quỹ đầu tư nước ngoài, gia tăng dòng tiền cho doanh nghiệp.