MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu IDC
Nửa đầu 2025, ngành bất động sản khu công nghiệp chịu tác động tiêu cực do nhà đầu tư có xu hướng “chờ đợi và quan sát” kết quả đàm phán. Từ nửa sau 2025, chúng tôi kỳ vọng ngành này sẽ tích cực trở lại nhờ lợi thế về thuế suất Việt Nam đàm phán được. Do đó, chúng tôi dự phóng diện tích cho thuê đạt 80/110 ha và doanh thu KCN tăng trưởng -11%/+26% svck trong năm 2025-26 (giảm 13%/15% so với báo cáo trước).
Năm 2025-2026, chúng tôi giảm dự phóng doanh thu đi 6%/7% do giảm dự phóng doanh thu cho thuê đất KCN đi 13%/15% so với báo cáo trước. Sau điều chỉnh, doanh thu năm 2025-2026 thay đổi giảm 5%/tăng 11%. Chúng tôi giảm dự phóng lợi nhuận ròng đi 11%/10% so với dự phóng trước. Lợi nhuận ròng sau điều chỉnh năm 2025, tương đương kế hoạch của công ty, giảm 19%; sau đó tăng trưởng 7% trong năm 2026. Quỹ đất KCN mới được phê duyệt (1,200 ha) sẽ tạo động lực cho phát triển của công ty khi giai đoạn tăng trưởng của ngành quay trở lại.
Chúng tôi chuyển khuyến nghị sang khả quan do giá cổ phiếu Tổng công ty IDICO - Công ty cổ phần (IDC – sàn HNX) giảm sâu so với giá trị tài sản của công ty. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu so với báo cáo trước do mức giảm định giá của các KCN hiện hữu được bù đắp bởi các KCN mới được phê duyệt. Luận điểm đầu tư: (1) Chúng tôi kỳ vọng Việt Nam đàm phán được mức thuế suất có lợi hơn so với các nước cạnh tranh, qua đó triển vọng ngành BĐS KCN tích cực trở lại (2) Quỹ đất KCN mở rộng thêm 1,200 ha đảm bảo cho phát triển trong trung hạn (3) Chính sách trả cổ tức cao bằng tiền 30-40%, tương đương tỷ suất cổ tức đạt 6,5-8,5%/năm.
