MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG

Giải ngân đầu tư công và nguồn cung bất động sản kỳ vọng tăng trưởng lần lượt 32% và 38% so với cùng kỳ tác động tích cực tới nhu cầu thép xây dựng. Bên cạnh đó, áp lực giảm giá từ thép Trung Quốc hạ nhiệt và tôn mạ, HRC đã bị áp thuế chống bán phá giá. Nhờ đó, chúng tôi dự báo giá thép xây dựng có thể phục hồi kể từ quý I/2026 và tăng trưởng 5% vào 2026 (giảm 13% so với dự báo cũ), sang năm 2027 giá dự báo tăng 4% đạt mức 584 USD/tấn. Đối với thép HRC, chúng tôi kỳ vọng thuế chống bán phá giá đối với HRC khổ rộng có thể thông qua trong quý II và giá thép phục hồi 4% trong 2026 (giảm 10% so với dự báo trước) và tăng 3% vào 2027.

Nhờ cải thiện thị phần nội địa và gia tăng công suất từ nhà máy DQ2 tốt hơn kỳ vọng, điều chỉnh tăng sản lượng 11% so với dự báo trước đó và đạt 14,6 triệu tấn (tăng trưởng 23%). Do giá bán thép điều chỉnh giảm 13%, doanh thu CTCP Thép Hòa Phát (HSX: HPG) dự kiến giảm khoảng 5% so với dự báo trước đó về mức 205.401 tỷ đồng (tăng trưởng 32%). Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng 1.6 điểm %, lên mức 16.2%. Do áp lực lãi vay tăng mạnh hơn dự báo, chúng tôi điều chỉnh tăng chi phí tài chính 21%. Sau điều chỉnh, lợi nhuận ròng giảm 13% so với dự báo trước và đạt 20.780 tỷ đồng (tăng trưởng 34%).

Nhìn sang 2027, dự báo doanh thu tăng trưởng 11%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0,2 điểm % nhờ giá thép tăng mạnh hơn nguyên vật liệu. Bên cạnh đó, chi phí tài chính hạ nhiệt 6% nhờ giảm quy mô nợ vay do đã vận hành DQ2. Nhờ doanh thu tăng trưởng và chi phí giảm, lợi nhuận ròng dự báo tăng 18%.

Chúng tôi điều chỉnh tăng 27% so với định giá trước đó với giá mục tiêu 35.600 đồng/CP đối với cổ phiếu HPG. Dù giảm dự báo lợi nhuận cho năm 2026, tuy nhiên mức định giá PB ở mức cao hơn và mức lợi nhuận cao hơn trong giai đoạn 2027 - 2030 giúp phương pháp FCFF có mức định giá cao hơn. Chúng tôi khuyến nghịkhả quan cho cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 35.600 đồng/cổ phiếu theo phương pháp SOTP.