MBS: Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu TCB

Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh trong quý I/2023 (tăng 46,3%) chủ yếu nhờ khoản thu nhập việc bán bất động sản đầu tư (mang lại 731 tỷ đồng lãi trước thuế). Chi phí trích lập dự phòng đạt 534 tỷ đồng (tăng trưởng 144,8%) do tỷ lệ nợ xấu tăng lên mức 0.85% (so với 0,67% trong quý I/2022), do đó lợi nhuận trước thuế đạt 5.623 tỷ đồng (giảm 17,1%).

Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất nội bảng cuối quý I/2023 tăng 13 điểm cơ bản so với đầu năm. Cùng với VCB, TCB là ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu nội bảng thấp thứ 2 toàn ngành (sau BAB) và thấp nhất trong số các NHTM cổ phần có vốn hóa lớn. Tỷ lệ bao nợ xấu (LLR) của TCB đạt 133,8% cuối quý I/2023, giảm đáng kể so với cuối năm 2022 (đạt 157,3%) và so với cùng kỳ (đạt 160,8%). Tuy rằng LLR vẫn đang đi xuống, nhưng vẫn cao hơn mức trung bình toàn ngành (90,3%).

NIM của TCB trong quý I/2023 đã giảm xuống mức 4,2% (giảm 177 điểm cơ bản so với cùng kỳ và giảm 60 điểm cơ bản so với quý IV/2022).

Từ đầu năm 2023 đến nay, NHNN đã có 3 lần giảm lãi suất điều hành và giảm trần lãi suất huy động, đưa các mức lãi suất này tiệm cận mức đáy Covid-19 (chỉ cao hơn 0.5%/năm). Điều này sẽ làm giảm chi phí vốn của các NHTM và cải thiện NIM. Chúng tôi dự báo NIM cả năm 2023 của TCB sẽ đạt mức 4,4% và sẽ tăng lên mức 5,0% trong năm 2024. Từ đó, chúng tôi dự báo tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế của năm 2024 sẽ tăng trưởng lần lượt 29% và 40,1%.

Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với TCB với giá mục tiêu là 36.050 đồng/CP dựa trên (1) tăng trưởng tín dụng trong quý I/2023 rất khả quan; (2) chất lượng tài sản được duy trì tốt so với trung bình ngành và (3) định giá P/B thấp hơn 15% so với trung bình các NHTMCP có cùng quy mô.

Tuy nhiên, triển vọng kém khả quan về NIM của TCB trong nửa cuối năm 2023 cũng như rủi ro phát sinh nợ xấu lớn từ danh mục cho vay BĐS trong ngắn hạn vẫn sẽ là những thách thức đối với việc khuyến nghị mua trong ngắn hạn.