MBS: Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu CTG

NIM được duy trì tương đương 6 tháng năm 2025 với TTTD dự kiến đạt 5% so với quý II/2025. Tín dụng sẽ được dẫn dắt bởi các khoản cho vay mua nhà từ nhóm bán lẻ và cho vay sản xuất từ nhóm khách hàng FDI hậu bức tranh thuế quan. Thu nhập ngoài lãi vẫn sẽ chủ yếu được hỗ trợ bởi tăng thu nguồn xử lý nợ và thu phí theo đà tăng của tín dụng.

Chúng tôi dự báo TTTD cả năm 2025 sẽ đạt xấp xỉ 18% cùng với NIM duy trì quanh mức 2.5% giúp thu nhập lãi thuần đi ngang svck. Thu ngoài lãi tăng 2.6% svck với giả định thu nhập từ xử lý nợ đạt khoảng 9 nghìn tỷ đồng. Chi phí trích lập giảm 23.3% là yếu tố chính giúp lợi nhuận sau thuế tăng 20.5% svck, hoàn thành 100% KH cả năm. Đối với 2026, chúng tôi dự báo TTTD sẽ hạ xuống mức 15% trong khi NIM sẽ nhích nhẹ lên mức 2.7%

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) và nợ nhóm 2 lần lượt đạt 1,31% và 0,96% vào cuối quý II/2025, tăng 6 và giảm 36 đcb (điểm cơ bản) so với đầu năm. Nhờ tăng cường trích lập dự phòng và xử lý nợ xấu, LLR của CTG vẫn được duy trì top 2 toàn ngành, sau VCB. Chất lượng tài sản tại cuối quý III/2025 dự báo sẽ không có nhiều thay đổi so với cuối quý II/2025 với kỳ vọng ngân hang sẽ cân nhắc sử dụng trích lập ở mức vừa phải nhằm đảm bảo NPL và LLR phù hợp KHKD. Dự kiến NPL sẽ duy trì quanh mức 1,2-1,3% tại cuối 2025/2026 cùng với LLR quanh mức 150%.

Chúng tôi điều chỉnh tăng P/B mục tiêu lên 1.9x lần phản ánh vị thế của CTG xứng đáng có được mức định giá vượt trội so với toàn ngành. P/B mục tiêu này cao hơn 15% so với toàn ngành và các NHTMCP có quy mô lớn. Rủi ro giảm giá cp bao gồm (i) lãi suất cho vay thấp hơn kỳ vọng do các điều tiết vĩ mô (ii) áp lực gia tăng vốn nhằm đáp ứng yêu cầu về CAR theo TT14/2025 có thể làm giảm tốc tăng tín dụng của CTG trong ngắn hạn. Duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu CTG với giá mục tiêu mới là 65.400 đồng/CP.