MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DGC
Lợi nhuận ròng quý I/2025 của CTCP Tập đoàn hóa chất Đức Giang (HOSE: DGC) đạt 809 tỷ đồng, tăng mạnh 20,3% so với cùng kỳ khi tận dụng điều kiện xuất khẩu thuận lợi trước căng thẳng thương mại Mỹ-Trung.
Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu Photphat công nghiệp (IPC) 11,1%/13% so với dự phóng trước do:(1) Giá P4 trong 2024 phục hồi chậm hơn dự kiến, (2) Nhu cầu nhập khẩu axit photphoric thực phẩm tại Ấn Độ giảm mạnh. Sau điều chỉnh doanh thu IPC tăng 0,3%/6,6%.
Kỳ vọng giá bán P4 sẽ phục hồi nhẹ trước khi bước vào đà tăng giá trong quý IV/2025 nhờ (1) Doanh số bán các thiết bị bán dẫn tiếp tục tăng trong giai đoạn 2025-2026, (2) Trung Quốc duy trì hạn chế xuất khẩu P4 và (3) DGC tập trung XK sang các thị trường có giá bán P4 cao hơn.
Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu Photphat nông nghiệp 8.4%/1% so với dự phóng trước do DGC giảm sản lượng Axit photphoric trích ly (WPA) để tập trung sản xuất phân DAP/MAP khi giá tăng mạnh và nhu cầu tiêu thụ tăng.
Giá DAP sẽ tiếp tục tăng trong giai đoạn 2025-26, do: (1) Trung Quốc duy trì hạn chế xuất khẩu các sản phẩm có đầu vào là quặng apatit và nhu cầu sản xuất chip và xe điện tại đây tăng cao, (2) Nga gia hạn quyết định áp dụng hạn ngạch đối với hoạt động xuất khẩu phân bón hết tháng 11/2025.
Tổng hợp lại, lợi nhuận ròng 2025-2026 điều chỉnh giảm 22,1/16,5% so với dự phóng cũ nhưng vẫn đạt mức tăng trưởng tốt 13,2/23,6%.
Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu DGC với giá mục tiêu 113.700 đồng/CP. Chúng tôi giảm giá mục tiêu so với báo cáo trước 11,4% do điều chỉnh giảm EPS 2025-2026 tương ứng 18,6%/16,5% so với dự phóng cũ, sau điều chỉnh tăng 13,2%/23,6%.
Chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng của DGC sẽ tăng trưởng mạnh nhẽ trong giai đoạn 2025-2026 hỗ trợ bởi tiềm năng tăng giá: (1) Kỳ vọng giá P4 tiếp tục phục hồi, (2) Giá DAP tiếp tục tăng thúc đẩy doanh thu phân bón và (3) bắt đầu ghi nhận doanh thu từ nhà máy Cồn Đại Việt trong năm 2025 và nhà máy Xút trong 2026.
DGC hiện giao dịch ở mức P/E 11.1x, thấp hơn 18.9% so với mức P/E trung bình 1 năm, do đó chúng tôi tin rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu DGC với vị thế là doanh nghiệp xuất khẩu P4 hàng đầu châu Á và tăng trưởng lợi nhuận ròng tích cực trong 2025-2026.
