MBS: Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu VPB

Trong đó, thu nhập lãi thuần bị tác động bởi NIM rơi từ mức 7,8% cùng kỳ năm ngoái xuống còn 5,7% trong 6 tháng năm 2023. Chi phí trích lập và chi phí hoạt động tăng lần lượt 32,5% và 9% so với cùng kỳ, đẩy lợi nhuận trước thuế giảm 66,3%. Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường nói trên, lợi nhuận trước thuế giảm 46,4% so với cùng kỳ.

Tăng trưởng tín dụng của VPB tại cuối quý II/2023 so với cuối năm 2022 đạt 10,1%, tăng nhẹ 0,1% so với quý I/2023 (tăng 4,9% so với cuối năm 2022). Trong đó, dư nợ cho nhóm KHDN tăng trưởng 18,9% so với mức tăng chỉ 4,8% của nhóm KHCN do nhu cầu đi vay của nhóm KHCN, đặc biệt là cho vay tiêu dùng (suy giảm 7.3% so với đầu năm) bị suy giảm theo nhu cầu yếu đi của nền kinh tế.

Theo quan sát, dư nợ của VPB thường tăng mạnh trong nửa cuối năm 2023 khi nhu cầu tiêu dùng gia tăng mạnh. Cùng với các biện pháp kích thích tiêu dùng của Chính phủ như giảm thuế VAT từ 10% xuống 8%, chúng tôi kỳ vọng VPB có thể đạt được mức tăng trưởng như hạn mức được cấp (24,5%) trong năm 2023.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng vọt lên mức 7,4% tại cuối quý II/2023, so với mức 5,7% cuối năm 2022 và 6,2% cuối quý I/2023. NPL tăng mạnh khiến LLR suy giảm đáng kể về mức 37,7% tại cuối quý II/2023, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình toàn ngành (97.3%). Trong 6 tháng 2023, VPB sử dụng 12.846 tỷ đồng (khoảng 2,7% tổng dư nợ) để xử lý nợ xấu khiến LLR suy giảm.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm 17,1% dựa trên việc điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng cho 5 năm tiếp theo. Việc NIM suy giảm mạnh trong 6T2023 khiến chúng tôi điều chỉnh giảm NIM dự phóng cho các năm tiếp theo so với dự báo lần trước. Do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ tích lũy sang nắm giữ.