MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PVS
5 tháng đầu năm 2025, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (PVS) công bố doanh thu vượt mốc 10.000 tỷ đồng, với hơn 60% tổng doanh thu đến từ mảng cơ khí & xây lắp (M&C). Kết quả này chủ yếu đến từ việc tiến độ tích cực của các gói thầu thuộc dự án Lô B – Ô Môn, với EPCI#1 đã hoàn thành 22% và EPCI#2 hoàn thành 47%.
Trong quý I/2025, Công ty ghi nhận lợi nhuận ròng tăng trưởng 10,3% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận gộp ở mức ổn định so với quý I/ 2024 trong khi chi phí dự phòng được bù đắp bởi doanh thu tài chính từ việc đánh giá lại tài sản cố định. Lợi nhuận ròng quý I/2025 hoàn thành 24% dự phóng lợi nhuận 2025 trước đó, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Trong giai đoạn 2025-2026, M&C backlog của PVS ở mức lớn và đa dạng nhờ vào các hợp đồng dầu khí, điện gió ngoài khơi, và công nghiệp xây dựng. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cao hơn cho mảng M&C của PVS trong giai đoạn 2025-2026 do: (1) kinh nghiệm tốt hơn trong các hợp đồng M&C điện gió ngoài khơi, (2) quy mô hợp đồng lớn giúp bù đắp chi phí cố định tốt hơn. Lợi nhuận ròng của PVS được dự phóng tăng lần lượt 7,8% và 15,4% trong giai đoạn 2025 -2026. Nếu không tính tới khoản giảm nợ ghi nhận trong năm 2024, lợi nhuận trước thuế năm 2025 của PVS được kỳ vọng tăng 33,6%. Bên cạnh đó, kế hoạch đầu tư tài sản cố định quy mô lớn được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng dài hạn, dù có thể tạo áp lực vốn đáng kể trong ngắn và trung hạn.
Giá mục tiêu mới được điều chỉnh giảm 9,4% so với giá mục tiêu gần nhất để phản ánh: (1) Dự phóng EPS thấp hơn trong giai đoạn 2025-2026 do giả định thận trọng hơn về biên lợi nhuận gộp mảng M&C và chi phí dự phòng tiềm ẩn liên quan đến cảng Sao Mai – Bến Đình và (2) kế hoạch đầu tư tài sản cố định quy mô lớn trong trung hạn. Tuy vậy, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị khả quan cho PVS khi doanh nghiệp đang bước vào chu kỳ tăng trưởng.
