MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu GEG
Doanh thu quý II/2025 của CTCP Điện Gia Lai (HSX: GEG) tăng trưởng 28% so với cùng kỳ trong bối cảnh sản lượng điện duy trì ổn đinh trong khi giá bán điện tăng mạnh, hỗ trợ bởi Tân Phú Đông 1 ghi nhận giá bán chính thức 1.813 đồng/kWh, cao gấp đôi mức giá tạm năm ngoái. Theo đó, lợi nhuận gộp cải thiện tương ứng 29% với biên lợi nhuận gộp đi ngang đạt 43%.
Đáng chú ý, doanh thu tài chính tăng mạnh 12 lần chủ yếu do ghi nhận lợi nhuận từ thoái vốn CTCP Thủy điện Trường Phú 112 tỷ đồng, trong khi doanh thu tiền gửi cơ bản đi ngang.
Chi phí tài chính đi ngang trong bối cảnh chi phí lãi vay tiếp tục giảm, chủ yếu do các chi phí dịch vụ cho thương vụ thoái vốn. Theo đó, lợi nhuận ròng quý II/2025 tăng 685%, hỗ trợ lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2025 tăng 390%, hoàn thành 102% kế hoạch cả năm của doanh nghiệp.
Chúng tôi cho rằng 2025 sẽ là năm bản lề chứng kiến GEG đi ra khỏi khó khăn và ghi nhận mức nền lợi nhuận mới nhờ 1) Chính thức đàm phán thành công giá bán của Tân Phú Đông 1, hỗ trợ cải thiện mạnh quy mô doanh thu và dòng tiền; 2) Mặt bằng lãi suất thấp đang là điều kiện thuận lợi trong bối cảnh GEG có tỷ lệ đòn bẩy cao. Cùng với các khoản lợi nhuận một lần từ thoái vốn công ty liên doanh liên kết và hồi tố doanh thu Tân Phú Đông 1, kỳ vọng lợi nhuận ròng 2025 tăng đột biến 514%, lợi nhuận cốt lõi từ hoạt động kinh doanh tăng 227%.
Nhìn sang 2026, việc không còn các khoản lợi nhuận bất thường khiến lợi nhuận ròng dự kiến giảm 22%. Tuy nhiên, lợi nhuận cốt lõi từ hoạt động kinh doanh dự kiến sẽ vẫn tăng tích cực lần lượt đạt 43% và 3% trong 2026-2027.
Trong trung hạn, GEG hiện đang triển khai 4 dự án điện quy mô công suất 190MW, lần lượt đi vào hoạt động từ 2026-2028, cùng tham vọng mở rộng quy mô công suất đạt 3.000MW đến 2030. Với kinh nghiệm và năng lực vượt trội, chúng tôi tin tưởng vào khả năng duy trì vị thế dẫn đầu của GEG trong giai đoạn tới.
Khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 19.800 đông/CP (tiềm năng tăng giá 22%) dựa trên hai phương pháp DCF và EV/EBITDA tỷ trọng tương đương. Chúng tôi ưa thích doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, phù hợp với xu hướng đầu tư chủ đạo của ngành, tập trung đẩy mạnh năng lượng tái tạo. Về mặt định giá, GEG đang có mức EV/EBITDA 2025-2026 hấp dẫn 6,6x, thấp hơn so với trung bình của ngành (8,5x), phù hợp cho chiến lược đầu tư nửa cuối 2025 đầu 2026.
