MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu GMD
Trong quý II/2025, doanh thu thuần của CTCP Gemadept (HSX: GMD) đạt 1.497 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ) do tăng trưởng sản lượng tích cực nhờ xu hướng mở rộng thị trường xuất khẩu của các thị trường khu vực nội Á.
Tỷ trọng SG&A giảm 4,9 điểm% phản ánh hiệu quả hoạt động tốt hơn và nỗ lực kiểm soát chi phí của ban lãnh đạo trong bối cảnh môi trường kinh doanh còn nhiều bất ổn, giúp lợi nhuận ròng quý II/2025 của GMD duy trì mức tăng mạnh 27,9%.
Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu hoạt động cảng 6,7%/4,3% so với dự phóng cũ do: (1) triển vọng kinh tế tại các thị trường xuất khẩu lớn dự kiến ảm đạm hơn trong nửa cuối năm 2025 do ảnh hưởng từ thuế quan của Mỹ và (2) tác động từ front-loading không kéo dài như dự kiến khiến sản lượng Gemalink không tăng mạnh như kỳ vọng trong 6 tháng năm 2025.
Sau điều chỉnh, doanh thu hoạt động cảng duy trì mức tăng 5,9% /18,7% nhờ: Gia tăng tỷ trọng sản lượng khu vực nội Á và mở rộng các tuyến dịch vụ sang thị trường xuất khẩu mới giúp bù đắp sản lượng của thị trường Mỹ; Nam Đình Vũ GĐ3 đi vào hoạt động từ quý IV/2025 giúp sản lượng tăng trưởng qua cảng này duy trì đà tăng tốt; gia tăng giá dịch vụ tại các cảng lớn trong nửa cuối năm 2025.
Mặc dù điều chỉnh giảm doanh thu, chúng tôi điều chỉnh doanh thu tài chính tăng 58%/5,2% so với dự phóng cũ để phản ánh tiền và tương đương tiền tăng gấp đôi trong 6 tháng năm 2025 từ đó lợi nhuận ròng 2025-2026 điều chỉnh tăng 3,3%/8,9% so với dự phóng cũ. Sau điều chỉnh, lợi nhuận ròng 2025-2026 duy trì mức tăng tốt 16,5%/14,4%.
Chúng tôi nâng giá mục tiêu so với báo cáo trước 7,1% do điều chỉnh tăng EPS 25-26 1,8%/7,3% so với dự phóng cũ. Chúng tôi cho rằng, lợi nhuận ròng GMD sẽ duy trì đà tăng tốt trong giai đoạn 2025-2026, hỗ trợ bởi: (1) Sản lượng duy trì mức tăng tốt nhờ gia tăng sản lượng nội Á, (2) Nam Đình Vũ GĐ3 đi vào hoạt động từ quý IV/2025 và (3) nâng giá dịch vụ cảng từ quý III/2025.
Nhờ mức thuế quan thuận lợi so với các nước trong khu vực và nỗ lực giảm phụ thuộc vào Mỹ của GMD qua việc mở rộng tuyến dịch vụ tới các thị trường mới, kết hợp với vị thế là doanh nghiệp cảng biển hàng đầu Việt Nam, chúng tôi đánh giá GMD sẽ tiếp tục duy trì lợi thế cạnh tranh trong trung và dài hạn, do vậy chúng tôi tin rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu GMD.
