MBS: Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VCB

Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã VCB – sàn HOSE) sẽ tăng 5,3%/11,6% so với cùng kỳ trong năm 2025/2026, cao hơn kế hoạch 3,5% (43,714 tỷ đồng) của VCB.

Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận trước thuế để phản ánh sát hơn kết quả kinh doanh thực tế quý I/2025 và kế hoạch hiện tại của VCB. Tổng thu nhập hoạt động năm 2025 dự kiến cải thiện nhờ: tín dụng tăng mạnh 16% so với năm trước, NIM thu hẹp nhẹ và Non-II hồi phục sau hai năm suy giảm. Chi phí dự phòng có thể tăng svck do không còn khoản hoàn nhập dự phòng lớn như trong năm 2023 và 2024. Tỷ lệ NPL năm 2025 dự kiến tăng nhẹ 3 đcb và LLR duy trì trên 200%, tạo dư địa cho tăng trưởng lợi nhuận.

Sau đợt thị trường giảm mạnh khi Mỹ công bố áp thuế lần đầu, cổ phiếu VCB hiện giao dịch ở mức P/B 2.28 – thấp hơn 22% so với P/B bình quân 3 năm, đạt mức định giá hấp dẫn. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận và mức P/B mục tiêu (giảm 28%) do những biến động giá từ đầu tháng 4. Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 67.300 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 9% so với trước.

Rủi ro đầu tư bao gồm 1) TTTD thấp hơn kỳ vọng, 2) NIM bị thu hẹp hơn dự báo, 3) tác động tiêu cực hơn từ chính sách thuế của Mỹ lên Việt Nam.