Xu hướng vừa chia cổ tức bằng cổ phiếu, vừa bán cổ phiếu giá rẻ cho cổ đông đang làm nảy sinh lo ngại cổ phiếu cũng như TTCK bị pha loãng thái quá. Bà có cho là như vậy không?
Tôi nghĩ xu hướng trên là tín hiệu tích cực đối với "sức khoẻ" của DN, cũng như TTCK, đặc biệt là ở những DN có kế hoạch sử dụng rõ ràng, hiệu quả đối với số tiền mặt có được từ việc chia cổ tức bằng cổ phiếu hoặc bán cổ phiếu với giá ưu đãi cho cổ đông hiện hữu.
Hiện nay, chi phí vay vốn ngân hàng đang khá cao, thậm chí khó tiếp cận, nên việc huy động vốn bằng nợ với lãi suất cao ít được lựa chọn, hoặc lựa chọn với tỷ lệ đòn cân nợ tối thiểu trong cơ cấu vốn của dự án.
Trong trường hợp này, DN phải tìm các kênh huy động vốn khác, hoặc phải tạm hoãn các dự án đầu tư, ảnh hưởng đến sự phát triển của DN, cũng như của cả nền kinh tế.
Trong khi đó, việc giữ lại tiền mặt bằng cách chia cổ tức bằng cổ phiếu cũng là một hình thức để huy động vốn từ cổ đông hiện hữu cho việc tái đầu tư của DN, giúp DN chủ động được nguồn vốn trong sản xuất - kinh doanh.
Việc chia cổ tức bằng cổ phiếu còn làm tăng tính thanh khoản cho TTCK, đồng thời tạo áp lực lên ban lãnh đạo DN không ngừng phấn đấu để đạt được kết quả kinh doanh tăng trưởng, nhằm duy trì mức cổ tức khả quan cho cổ đông. Đây là một tín hiệu tích cực không chỉ đối với DN, mà cả đối với TTCK và nền kinh tế.
Ngoài ra, việc tăng cơ cấu vốn chủ sở hữu làm giảm rủi ro liên quan đến đòn cân nợ của DN. Khi lãi suất giảm, DN vẫn có thể huy động thêm vốn vay để mở rộng quy mô kinh doanh và nhờ đó tăng trưởng sẽ mạnh mẽ hơn, đặc biệt là các DN có lợi thế về hiệu quả hoạt động và vốn.
Khía cạnh tích cực là vậy, nhưng việc đua nhau chia cổ tức bằng cổ phiếu hoặc phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu của các DN đang tạo ra áp lực phải tăng lợi nhuận để bù đắp sự pha loãng cổ phiếu. Như phân tích của bà, thì có vẻ điều này không đáng lo?
Khi DN quyết định giữ lại lợi nhuận của cổ đông để tái đầu tư, ở một khía cạnh nào đó có nghĩa là DN đã có dự án tốt, có kế hoạch sử dụng đồng vốn hiệu quả, hứa hẹn mang lại tăng trưởng lợi nhuận. Mặt khác, tạo áp lực cho ban lãnh đạo DN phải đạt được hơn những gì họ đã làm được trước đây.
Chúng tôi nhìn nhận đây là khía cạnh có lợi cho NĐT, các cổ đông. Về cơ bản, việc chia thưởng cổ phiếu không làm thay đổi giá trị DN trong ngắn hạn, nó chỉ nguy hiểm khi cổ phiếu bị làm giá và bị đẩy lên cao hơn so với giá trị thực.
Trong điều kiện hiện nay, nhìn chung giá cổ phiếu ở TTCK Việt Nam là hấp dẫn so với tăng trưởng kỳ vọng của các DN, nên việc chia cổ phiếu thưởng sẽ tạo ra tính thanh khoản tốt cho cổ phiếu và đưa giá đến gần giá trị hợp lý hơn.
Vậy góc nhìn của bà về cơ hội đầu tư trên TTCK Việt Nam như thế nào?
Không riêng gì các quỹ của VinaCapital, mà các quỹ đầu tư luôn rất khó tính khi đưa ra quyết định đầu tư. Bởi vậy, khi họ nhận định cơ hội đầu tư xuất hiện có nghĩa là nhiều yếu tố đã khá chín muồi và có thể chủ động đối phó với rủi ro. T
hực tế, khi TTCK tăng điểm, thì các DN gần như rất ít chú ý đến thu hút nguồn lực đầu tư từ các quỹ. Tuy nhiên, diễn biến thị trường ít biến động như hiện nay, cùng với tình hình lãi suất cao, thì DN có vẻ dành nhiều sự quan tâm và cơ hội cho các quỹ đầu tư hơn.
Hình thức trái phiếu chuyển đổi đang được các NĐT, cũng như DN cân nhắc, vì đáp ứng được nhu cầu của cả hai phía. Một là đáp ứng nhu cầu vốn của DN. Hai là mang lại cơ hội cho NĐT, với khả năng thu được lợi nhuận khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu trong trường hợp các dự án thành công. Mặt khác, các quỹ có được sự an toàn tương đối khi giá cổ phiếu không tăng như ý muốn bằng cách không chuyển đổi và thu lại vốn trái phiếu với một tỷ lệ lãi suất nhất định.
Bà có thể hé lộ kế hoạch giải ngân đã được VinaCapital triển khai từ đầu năm đến nay?
Cơ hội đầu tư luôn được VinaCapital sàng lọc thận trọng. Chúng tôi kết hợp linh hoạt giữa mục tiêu đầu tư ngắn hạn và dài hạn, để đưa ra quyết định giải ngân. Riêng Quỹ VOF của VinaCapital có kế hoạch giải ngân khoảng 40 triệu USD vào các DN có triển vọng tăng trưởng tốt cho 6 tháng đầu năm 2010. Với các mục tiêu đầu tư này, chúng tôi tin tưởng giá trị đầu tư sẽ tăng trưởng ít nhất 20%/năm.
